Продажа валюты сможет частично демпфировать ослабление рубля

$70 млрд – таким может оказаться объем покупок юаня и других дружественных валют до конца 2022 с целью ослабления рубля. План, о котором пишет Bloomberg, предполагает последующую продажу этой валюты для финансирования импорта и других инвестиционных расходов в течение 3-5 лет.

В статье, однако, приводятся аргументы возможных сложностей с покупкой "дружественных" валют в таких объемах, необходимости последующего согласования с властями Китая продажи юаней, "политические" риски покупки дирхама ОАЭ и экономические риски ухода в турецкую лиру.

Что это значит? Власти давно обеспокоены чрезмерной крепостью рубля (в номинальном и реальном выражении), поэтому, экономически, покупка "дешевой" валюты сейчас для последующей продажи – логичная финансовая стратегия.

Но объемы покупки валюты в $70 млрд. до конца года выглядит крайне агрессивно - это сопоставимо с ожидаемым профицитом всего текущего счета за август-декабрь ($70-80 млрд).

Важным вопросом является источник средств для этих операций – бюджет ожидается дефицитным и непонятно, какими будут расходы в 2023-24, но Минфин получит допдоходы от НДПИ на газ и промежуточных дивидендов Газпрома за 1П22, у него есть остатки свободных средств на счетах/в банках, что-то планируется занять с рынка, да и слабость рубля в результате этих операций автоматически повысит доходы казны (изменение USD/RUB на 1 руб ~ 150 млрд руб. доходов за год)

Наконец, купить юаней и/или других дружественных валют в таком объеме на биржевом рынке будет сложно – оборот торгов юанем в августе превысил US$22 млрд, но этого будет недостаточно.

Почему это важно для инвесторов? Дискуссия о покупках валюты (в рамках нового бюджетного правила или без него) ведется давно, но озвученные суммы выглядят заметно выше исходных ожиданий рынка – при прочих равных, эти операции способны, по грубым оценкам, сместить рубль в диапазон 70.00-80.00/USD.

Более точные оценки требуют учета влияния более слабого рубля на параметры экономики и бюджета, динамику экспорта/импорта и внутреннего спроса на валюту.

Позволим себе предположить, что объемы покупки валюты до конца будут ниже и/или окажутся более растянутыми во времени, поэтому и масштабы ослабления курса рубля будут меньше (ближе к 70.00), в т.ч. из-за соображений влияния на инфляцию и траекторию ставки ЦБ.

Последующая же продажа валюты сможет частично демпфировать ослабление рубля из-за ожидаемого ухудшения платежного баланса в 2023-25.