"Префы" "Россети Ленэнерго" приблизились к справедливой стоимости

Россети Ленэнерго — распределительная сетевая компания, оказывающая услуги по передаче электроэнергии клиентам на оптовом и розничном рынке электроэнергии в Санкт-Петербурге и Ленинградской области.

Мы понижаем рейтинг для привилегированных акций «Россети Ленэнерго» с «Покупать» до «Держать» и сохраняем целевую цену на уровне 395,6 руб., что предполагает потенциал роста 3,6% от текущих уровней.

С момента публикации нашей идеи акции компании выросли на 16,5%. Поддержку акциям оказали объявленные дивиденды за 2025 г. и сильные результаты за 1К 2026. При этом, на наш взгляд, эти факторы уже в значительной степени отражены в цене, что ограничивает потенциал дальнейшего роста. Кроме того, после роста котировок дивидендная доходность бумаги снизилась и выглядит менее привлекательной на фоне все еще высоких ставок по облигациям и депозитам. Отдельно отметим, что покупка после дивидендной отсечки может быть привлекательной, поскольку акция обычно снижается на размер дивиденда за вычетом налога, что дает возможность купить бумагу дешевле. При этом, если инвесторы ожидают более высоких дивидендов в будущем, такую просадку способны быстрее выкупить. В связи с этим считаем, что бумаги могут быть интересны для входа преимущественно на коррекции.

Отчет по РСБУ за 1К 2026 вышел сильным. Выручка «Россети Ленэнерго» увеличилась на 22,2% г/г, до 44,9 млрд руб. Основная часть выручки пришлась на передачу электроэнергии 39,8 млрд руб., еще 4,3 млрд руб. компания получила от технологического присоединения. При этом компания продемонстрировала достаточно уверенное управление операционными издержками, что отразилось в росте EBITDA на 23,9% г/г, до 25,5 млрд руб. Чистая прибыль компании выросла на 30,1% г/г, до 14,9 млрд руб.

Индексация тарифов: по прогнозу Минэкономразвития, в ближайшие годы рост тарифов на электроэнергию будет опережать инфляцию. С 1 октября 2026 г. тарифы сетевых компаний для всех категорий потребителей вырастут на 15,2%, а в 2027 г. — на 15,3%.

Смягчение ДКП. На фоне дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики и снижения доходностей ОФЗ бумаги компании могут становиться все более интересными для консервативных инвесторов.

Стабильные дивиденды. В мае 2026 г. совет директоров рекомендовал выплату в размере 36,7 руб. за акцию, что соответствует дивидендной доходности 9,6%. При этом, по нашим оценкам, выплата за 2026 г. может составить ~47,1 руб., что соответствует дивидендной доходности 12,3%.

Мы оценили привилегированные акции «Россети Ленэнерго» по модели DDM. Потенциал роста стоимости бумаг — 3,6%.

К рискам для инвестиционной привлекательности «Россети Ленэнерго» относятся снижение процентных доходов, возможные убытки от обесценения активов и высокая степень износа оборудования. Несмотря на неденежный характер обесценения, оно сокращает чистую прибыль и ограничивает размер дивидендов для держателей бумаг.

Аналитический обзор от 1 апреля 2026 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 19.05.2026.

** Настоящий материал отражает профессиональное мнение аналитиков ФГ «Финам». Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, являются суждением на момент его публикации и могут быть изменены без предварительного уведомления. Ни ФГ «Финам», ни ее сотрудники не несут ответственности за действия третьих лиц, предпринятые ими на основе предоставленной информации. При использовании материала ссылка на первоисточник обязательна. Любые изменения материала со стороны третьих лиц должны быть согласованы с ФГ «Финам».