"Префы" "Россети Ленэнерго" интересны для покупки

Привилегированные акции «Россети Ленэнерго» выглядят привлекательно благодаря сильным финансовым результатам компании за 2025 г. и одной из наиболее высоких дивидендных доходностей в секторе. В перспективе поддержку котировкам может оказать повышенная индексация тарифов, которая будет способствовать дальнейшему улучшению финансовых показателей и росту дивидендного потенциала. Дополнительным фактором поддержки может стать снижение доходности ОФЗ на фоне смягчения денежно-кредитной политики, что повысит инвестиционную привлекательность бумаг.

По нашим оценкам, целевая цена привилегированных акций «Россети Ленэнерго» на горизонте 12 месяцев составляет 395,6 руб., что соответствует потенциалу роста на 20,7% и рейтингу «Покупать».

Россети Ленэнерго — распределительная сетевая компания, оказывающая услуги по передаче электроэнергии клиентам на оптовом и розничном рынке электроэнергии в Санкт-Петербурге и Ленинградской области.

Отчет по РСБУ за 2025 г. вышел сильным. Выручка «Россети Ленэнерго» увеличилась на 16,5% г/г, до 142,9 млрд руб., что по большей части объясняется ростом тарифов при преимущественно слабой динамике операционных показателей. Так, полезный отпуск электроэнергии вырос лишь на 4,2% г/г, а присоединенная мощность — на 4,0% г/г. При этом компания продемонстрировала достаточно уверенное управление операционными издержками, что отразилось в росте EBITDA на 16,5% г/г, до 78,1 млрд руб. Чистая прибыль компании подскочила на 41,6% г/г, до 34,3 млрд руб.

Индексация тарифов. По прогнозу Минэкономразвития, в ближайшие годы рост тарифов на электроэнергию будет опережать инфляцию. С 1 октября 2026 г. тарифы сетевых компаний для всех категорий потребителей вырастут на 15,2%, а в 2027 г. — еще на 15,3%.

Смягчение ДКП. На фоне дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики и снижения доходностей ОФЗ бумаги компании могут становиться все более интересными для консервативных инвесторов.

Стабильные дивиденды. По нашим оценкам, выплата за 2025 г. может составить ~36,7 руб. на акцию, а за 2026 г. ~47,1 руб., что предполагает дивидендную доходность 11,2 и 14,4% соответственно.

Мы оценили привилегированные акции «Россети Ленэнерго» по модели DDM. Потенциал роста стоимости бумаг — 20,7%.

К рискам для инвестиционной привлекательности «Россети Ленэнерго» относятся снижение процентных доходов, возможные убытки от обесценения активов, а также высокая степень износа оборудования. Несмотря на неденежный характер обесценения, оно сокращает чистую прибыль и ограничивает размер дивидендов для держателей бумаг.

Описание эмитента

Россети Ленэнерго — распределительная сетевая компания, оказывающая услуги по передаче электроэнергии клиентам на оптовом и розничном рынке в Санкт-Петербурге и Ленинградской области. Большую часть выручки компания получает за услуги по передаче электроэнергии, которые оказывает гарантирующим поставщикам, независимым энергосбытовым компаниям и прямым потребителям. Доход формируется по «котловой» схеме, где платежи аккумулируются и перераспределяются между сетевыми организациями и ПАО «Россети». Прибыль зависит от разницы между поступлениями за услуги передачи и затратами на ее организацию. Дополнительным источником дохода для «Россети Ленэнерго» служат услуги по техприсоединению новых потребителей к энергетическим сетям.

Акционерный капитал «Россети Ленэнерго» состоит из 8,5 млрд обыкновенных акций, а также 93,3 млн привилегированных акций типа А. Крупнейшими акционерами компании являются ПАО «Россети» (68,2%) и Комитет имущественных отношений Санкт-Петербурга (29,1%). В свободном обращении (free float) находится 1,0% обыкновенных акций и 76,0% привилегированных акций.

Перспективы

Индексация тарифов. Согласно прогнозу Минэкономразвития, в ближайшие годы индексация тарифов на электроэнергию будет опережать прогнозный уровень инфляции. Так, с 1 октября 2026 г. тарифы сетевых компаний для всех категорий потребителей вырастут на 15,2%, а в 2027 г. — еще на 15,3%. Рост тарифов выше инфляции поддержит выручку компании и создаст предпосылки для увеличения прибыли при эффективном контроле за операционными расходами.

Монопольное положение на рынке Санкт-Петербурга и Ленинградской области. В 2024 г. «Россети Ленэнерго» получили статус системообразующей территориальной сетевой организации (СТСО). Это позволит компании продолжить многолетний процесс консолидации электросетей Ленинградской области. В результате «Ленэнерго» может стать ключевым бенефициаром реализации инфраструктурных и промышленных проектов в регионе, наращивая выручку как за счет роста энергопотребления, так и благодаря оказанию услуг по технологическому присоединению.

Эксперты учебного центра «Финам» регулярно обсуждают техническую и новостную ситуацию по российским акциям. Регистрируйтесь на прямые эфиры.

Смягчение ДКП. Привилегированные акции «Россети Ленэнерго» остаются классическим дивидендным инструментом, привлекательность которого напрямую зависит от уровня ключевой ставки. На фоне дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики и снижения доходностей ОФЗ акции компании могут становиться более интересными для консервативных инвесторов. С весны 2025 г. ключевая ставка ЦБ снизилась с 21 до 15%, а прогноз Банка России на 2026 г. предполагает ее средний уровень в диапазоне 13,5–14,5%.

Риски

Снижение процентных доходов. На конец 2025 г. чистая денежная позиция «Россети Ленэнерго» составляла 21,8 млрд руб. Однако в условиях перехода Банка России к циклу снижения ключевой ставки этот фактор постепенно перестает быть преимуществом. По мере смягчения денежно-кредитной политики доходность размещения свободных денежных средств будет снижаться, что может оказать давление на чистую прибыль и ослабить дивидендный потенциал компании.

Убытки от обесценения. В конце года «Россети Ленэнерго» традиционно проводят переоценку основных средств, что нередко приводит к признанию убытков от обесценения в четвертом квартале. На фоне начавшегося снижения ключевой ставки давление этого фактора может быть слабее, чем годом ранее, однако риск обесценения полностью не исчезает, поскольку его размер зависит не только от процентной среды, но и от внутриотраслевых факторов. Хотя убытки от обесценения носят неденежный характер и не отражаются на свободном денежном потоке, для владельцев привилегированных акций это негативный фактор: рост убытков сокращает чистую прибыль и, соответственно, размер дивидендов. На конец 2025 г. данный убыток составил 9,0 млрд руб., что ниже на 43,7% г/г.

Высокая степень износа электросетевого оборудования. Для повышения надежности инфраструктуры «Россети Ленэнерго» продолжают увеличивать капитальные затраты. Так, в конце ноября 2025 г. была утверждена долгосрочная инвестиционная программа до 2030 г. с объемом финансирования свыше 402 млрд руб. (в том числе НДС). В таких условиях возрастает давление на свободный денежный поток компании из‑за роста CapEx и долговой нагрузки.

Дивиденды

С точки зрения дивидендов наибольший интерес для инвесторов представляют привилегированные акции «Россети Ленэнерго». Компания выплачивает дивиденды по префам в размере 10% от чистой прибыли по РСБУ. По нашим оценкам, выплата за 2025 г. может составить 36,72 руб. на акцию, а за 2026 г. — 47,06 руб., что предполагает дивидендную доходность 11,2 и 14,4% соответственно.

«Россети Ленэнерго»: исторические и прогнозные дивидендные выплаты по привилегированным акциям, руб.

Финансовые показатели

Отчет по РСБУ за 2025 г. вышел сильным. Выручка «Россети Ленэнерго» увеличилась на 16,5% г/г, до 142,9 млрд руб., что по большей части объясняется ростом тарифов при преимущественно слабой динамике операционных показателей. Так, полезный отпуск электроэнергии вырос лишь на 4,2% г/г, а присоединенная мощность — на 4,0% г/г. При этом компания продемонстрировала достаточно уверенное управление операционными издержками, что отразилось в росте EBITDA на 16,5% г/г, до 78,1 млрд руб. Чистая прибыль подскочила на 41,6% г/г, до 34,3 млрд руб.

Оценка

Для определения целевой стоимости привилегированных акций «Россети Ленэнерго» мы применили модель дисконтирования дивидендов (DDM) в связи со сравнительно стабильной историей выплат акционерам.

Для расчета целевой цены по модели DDM мы заложили норму выплат на уровне 10% от чистой прибыли по РСБУ в течение всего прогнозного горизонта. Прогноз финансовых показателей основан на анализе исторической динамики результатов компании, а также текущих отраслевых и макроэкономических трендов. Согласно нашим расчетам, целевая цена префов «Россети Ленэнерго» составляет 395,6 руб. за акцию, что подразумевает потенциал роста на 20,7% к текущим уровням. В связи с этим мы присваиваем бумагам рейтинг «Покупать».

«Россети Ленэнерго»: оценка по модели дисконтирования дивидендов

Источник: расчеты ФГ «Финам»

Данные по фондовому рынку

Динамика привилегированных акций «Россети Ленэнерго» подтверждает их статус защитного инструмента в портфеле. За последние 12 месяцев бумаги прибавили 61,2%, в то время как индекс МосБиржи снизился на 1,1%, а отраслевой индекс электроэнергетики вырос на 11%. При этом на протяжении большей части года доходность префов уверенно опережала как широкий рынок, так и электроэнергетический сектор. На наш взгляд, поддержку котировкам оказывала сравнительно высокая ожидаемая дивидендная доходность, сохранявшая интерес инвесторов на фоне общей рыночной волатильности.

«Россети Ленэнерго»: ребазированная динамика стоимости привилегированных акций

Технический анализ

Котировки привилегированных акций «Ленэнерго» находятся в восходящем тренде и торгуются на уровне 327,8 руб. Ближайшей целью роста выступает район 332 руб., закрепление выше которого откроет потенциал дальнейшего движения в сторону 340–350 руб. При этом в случае краткосрочной коррекции приемлемой зоной для покупок может стать диапазон 315–320 руб.

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 16.03.2026.

** Настоящий материал отражает профессиональное мнение аналитиков ФГ «Финам». Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, являются суждением на момент его публикации и могут быть изменены без предварительного уведомления. Ни ФГ «Финам», ни ее сотрудники не несут ответственности за действия третьих лиц, предпринятые ими на основе предоставленной информации. При использовании материала ссылка на первоисточник обязательна. Любые изменения материала со стороны третьих лиц должны быть согласованы с ФГ «Финам».