Потенциал для дальнейших повышений ставки ЦБ в 2022 оценивается в 50-150 б.п.

Банк России принял решение повысить ключевую ставку на 100 б.п. до 8.50%, что полностью совпало с ожиданиями. Сигнал о дальнейших действиях, формально, стал чуть менее ястребиным, учитывая, что речь теперь идет о возможности дальнейшего повышения (не повышений) ставки на ближайших заседаниях. Прогноз по инфляции на конец 2022 остался в виде 4.4-5.%, что продолжает указывать на решимость регулятора вернуть инфляцию к цели уже через 12 месяцев.

Изменение сигнала, возможно, связано с надеждами на стабилизацию инфляции в ближайшие месяцы и неопределенностью из-за омикрона – соответствующая строчка о рисках новых штаммов появилась в комментарии. Из дополнительного важного – денежно-кредитные условия, несмотря на ужесточение, названы нейтральными (что неудивительно, учитывая уровень ставок по депозитам и кредитам). В остальном, очень мало изменений по сравнению с предыдущим комментарием.

Несмотря на корректировку сигнала, направленность политики остаётся ястребиной с учётом сохранения тезиса о значимом смещении рисков в сторону проинфляционных. В таких условиях потенциал для дальнейших повышений ставки на первых заседаниях в 2022 мы оцениваем в 50-150 б.п. Реализация того или иного варианта будет зависеть от статистики (инфляция, депозиты/кредиты, инфл. ожидания, волатильность курса/рынков) в начале следующего года. К концу следующего года ставка может оставаться близко к 8%.

При таких условиях возможности для разворота доходностей вниз на рынке ОФЗ/бондов по-прежнему отсутствуют, особенно с учётом навеса "первичного" предложения от Минфина в следующем году. Рубль, несмотря на рост волатильности за несколько минут до и сразу после решения, сохранит поддержку со стороны высоких ставок. Поэтому до конца года мы вполне можем увидеть его укрепление в диапазон 72.00-73.00/USD.

Теперь остаётся дождаться пресс-конференции главы ЦБ Эльвиры Набиуллиной.