Перенаправление западносибирской нефти на восток позитивно для "Транснефти"

В Красноярске запущена новая нефтеперекачивающая станция, которая увеличит поставки на восток. Новое оборудование повысит пропускную способность до 6 млн т в год (120 тыс. барр./сутки) между Западной Сибирью и Тайшетом в Восточной Сибири, где эта нефть может дополнить западносибирскую, которая транспортируется по нефтепроводу Восточная Сибирь-Тихий океан (ВСТО) или быть направлена в Китай или Владивосток по железной дороге.

• Перенаправление нефти — небольшая позитивная новость для нефтяных компаний и Транснефти. Выручка Транснефти немного вырастет за счет перенаправления нефти с запада на восток либо из-за более высоких тарифов, либо более длительных расстояний. Но в условиях ограничений на добычу и экспорт ОПЕК+ рост выручки будет минимальным, а для увеличения экспорта на восток необходимо сокращение поставок на запад. За последние 22 месяца Транснефть инвестировала в данный проект RUB 3.8 млрд, или лишь 1% от общих вложений в 2022-23 гг. (RUB 407 млрд). Ждем, что влияние на EBITDA и чистую прибыль Транснефти будет менее 1% от текущих прогнозных уровней.

• Потенциально со временем границы проекта расширятся. Но более интересный проект – новая ветка, которая будет полностью выделена под транспортировку в Китай через Монголию по Силе Сибири-2. Об этом президент России Владимир Путин упомянул на недавней встрече с председателем КНР Си Цзиньпином. О проекте пока ничего неизвестно, но теоретически его реализация может помочь перенаправить значительные объемы российской нефти с запада на восток.

Перенаправление западносибирской нефти с запада на восток позитивно для Транснефти и российских нефтяников. Но относительно небольшое количество нефти (около 120 тыс. барр./сутки) ограничит положительный эффект на финансовые показатели Транснефти до менее 1%. Привилегированные акции Транснефти торгуются на уровне 3.9x по P/E2024п/2025п, с 23%-ным дисконтом к 10-летнему среднему.