Оценка выпуска «Русбонд удобрения» 001P 01

Выпуск ООО «Русбонд-удобрения» серия выпуска 001P-01

Оценка выпуска

С учетом размещений валютных выпусков эмитентов с близкими рейтингами, а также текущие уровни торгов валютными инструментами на вторичном рынке мы оцениваем справедливый уровень купона на уровне не ниже 8,75% (доходность 9,11% годовых). 

Предлагаемый к размещению выпуск в юанях первоначально маркетируется с купоном в диапазоне 8,95%, что соответствует доходности 9,33% годовых.

Рыночная история

Данный выпуск дебютный для Эмитента, которым выступает CPV ООО «РУСБОНД-УДОБРЕНИЯ». Поручителями выступают АО «Невинномысский Азот», АО «НАК «Азот», оферентом - ООО «АгроНэкст».

Рейтинги оферента

23/01/2026 НКР присвоило ООО «АГРОНЭКСТ» рейтинг AA-.ru со стабильным прогнозом. 

22/04/2026 АКРА присвоило ООО «АГРОНЭКСТ» рейтинг АА-(RU) со стабильным прогнозом. 

О Компании 

Группа «АгроНэкст» - один из крупнейших российских производителей минеральных удобрений, входит в Топ-5 мировых производителей по объёму продаж и Топ-3 в РФ (доля 16%). АгроНэкст является ключевым операционным юридическим лицом в структуре холдинга «ЕвроХим». Компания полностью покрывает все три основных сегмента (азотные -28% в продажах, фосфорные-9% и калийные удобрения-23%). Общий объем производства составляет 17,5 млн тонн, включая 11,4 млн тонн удобрений. Продажи в более 70 стран. Структура экспорта сместилась с ЕС на дружественные рынки (>75% в ЮВА, Латинскую Америку, СНГ), рынок РФ -34%.

Ключевые преимущества компании:

• Вертикальная интеграция — одна из трёх компаний в мире, полностью обеспечивающая себя фосфатным и калийным сырьём, а также имеющая доступ к дешёвому природному газу в РФ, что обеспечивает структурное лидерство по себестоимости и устойчивую EBITDA даже при падении мировых цен.
• Широкий продуктовый портфель и географическая диверсификация продаж снижают риски.
• Капвложения (158 млрд руб. в 2026 г.) направлены на модернизацию и строительство новых мощностей, что закрепит конкурентные преимущества в долгосрочной перспективе.
• График погашений текущего долга на балансе смещен на 2029 и позднее – 353 млрд руб. и 587 млрд руб. с 2023 г., соответственно (до конца 2028 компании предстоит выплатить 234 млрд руб. из 561 млрд руб. на конец 2025 г.) 

Ключевые риски:

• Возможное ужесточение санкционного давления на российский экспорт может повлиять на логистику и доступ к международным рынкам.
• Циклические колебания рынка удобрений могут отразиться на финансовых показателях.
• Высокие капитальные затраты – риск роста долговой нагрузки.
• Высокий текущий Чистый долг / EBITDA = 3,7x (при внутреннем ориентире не более 3,0x, и высокой ковенанте не более 4,5х).