Отчет «Транснефти» выглядит достаточно сильно

«Транснефть» — естественная монополия в области транспортировки нефти и нефтепродуктов. Компания транспортирует более 80% всей нефти и около 30% всех нефтепродуктов в России.

Мы подтверждаем рейтинг «Покупать» по привилегированным акциям «Транснефти» и сохраняем целевую цену на уровне 1 628 руб. Апсайд — 23,8%. Отчет компании за третий квартал оказался умеренно лучше наших ожиданий, особенно с точки зрения прибыли. Результаты «Транснефти» создают предпосылки для выплаты по итогам года дивидендов с доходностью более 13% на «преф» — неплохое значение для текущего рынка. При этом бизнес компании является защитным, имеет понятные перспективы роста выручки и выигрывает от смягчения сделки ОПЕК+. На фоне сочетания данных факторов мы сохраняем позитивный взгляд на привилегированные акции «Транснефти».

«Транснефть» опубликовала достаточно позитивную отчетность по итогам третьего квартала. Выручка увеличилась на 4,5% г/г, до 360,3 млрд руб., EBITDA — на 7,6% г/г, до 141,9 млрд руб. Чистая прибыль акционеров снизилась на 3,3% г/г, до 79,3 млрд руб. Отметим, что выручка оказалась близка к нашим ожиданиям, но прибыль и EBITDA их превысили.

Положительная динамика по выручке и EBITDA связана с индексацией тарифов на транспортировку нефти на 9,9% в начале года. На выручку незначительное негативное влияние оказали более низкие рублевые цены на нефть, но на маржинальность компании это не влияет. На чистую прибыль негативно повлиял рост ставки налога на прибыль до 40% и отсутствие положительных курсовых разниц в отличие от прошлого года. Также впечатляет работа компании над оптимизацией операционных расходов, несмотря на повышенный уровень инфляции в стране.

Свободный денежный поток по итогам квартала стал положительным, составив 53,5 млрд руб. Чистая денежная позиция снизилась относительно уровня второго квартала из-за выплаты дивидендов, но остается значительной — более 180 млрд руб.

«Транснефть» выплачивает 50% скорректированной прибыли в виде дивидендов. По нашим расчетам, вклад I полугодия в годовые дивиденды составляет около 134 руб. на акцию. По итогам года в целом ожидаем выплаты 175–180 руб. на акцию, что соответствует неплохой доходности 13,3–13,7%. Cкорр. прибыль, по нашим расчетам, будет ниже нескорректированной.

У «Транснефти» понятные долгосрочные перспективы роста выручки. Тарифы компании на транспортировку нефти индексируются на 99,9% от прогнозного значения инфляции на следующий год, что позволяет регулярно увеличивать выручку при условии стабильности операционных результатов. С 2026 года тарифы планируется повысить на 5,1%.

Смягчение ограничений ОПЕК+ поддержит операционные результаты «Транснефти». В течение 2025 года альянс постепенно повышал квоты, что должно положительно отразиться на добыче нефти в РФ.

Для расчета целевой цены акций «Транснефти» мы использовали модель дисконтированных дивидендов (DDM). Наша оценка предполагает апсайд 23,8%.

Ключевой риск в инвестиционной истории «Транснефти» — возможность слабой динамики добычи нефти в РФ, например из-за влияния санкций. Также на «Транснефть» негативно влияют повышенные налоги, рост инвестиционной программы и непредсказуемый уровень индексации тарифов на транспортировку в будущем.

Аналитический отчет от 15 августа 2025 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 28.11.2025.