Отчет MTR не оправдал ожиданий инвесторов

MTR Corporation Limited — международная транспортно-девелоперская компания, работающая в Гонконге, Австралии, материковом Китае, Макао, Швеции и Великобритании. Сочетает проектирование, строительство и управление железными дорогами с реализацией и арендой недвижимости, а также коммерческой деятельностью на вокзалах.

Мы подтверждаем рейтинг «Держать» акциям MTR Corporation с целевой ценой HKD 31,5, что соответствует снижению на 3,4%. Акции компании с пиков 2026 г. снизились на 14% на фоне несоответствия финансовых результатов ожиданиям рынка. Сейчас акции близки к справедливой стоимости.

Финансовый отчет. По итогам 2025 г. MTR Corporation продемонстрировала снижение ключевых финансовых показателей по сравнению с прошлым годом. Выручка упала на 7,6% г/г и составила HKD 55,5 млрд, главным образом из-за сложной макроэкономической ситуации и снижения доходов от зарубежных проектов. Доходы от транспортных и коммерческих операций в Гонконге сохранили стабильность благодаря восстановлению пассажиропотока и эффективному управлению арендными площадями, однако этого оказалось недостаточно для компенсации снижения в других регионах. EBITDA уменьшилась на 6,6% г/г и составила HKD 15,2 млрд, с маржинальностью 27%, что примерно осталось на уровне прошлого года. Чистая прибыль также снизилась на 4,2% г/г и составила HKD 16,7 млрд. Главный негативный вклад внесло сокращение регулярной прибыли от основного бизнеса (-22% г/г) за счет роста затрат. Вместе с тем развитие девелоперских проектов способствовало увеличению прибыли от недвижимости (+8% г/г) и позволило частично нивелировать эффект от основной деятельности. Скорректированная чистая прибыль составила HKD 14,7 (-6,9% г/г).

В текущем году компания ожидает улучшения операционной среды за счет восстановления экономики и рынка недвижимости, а также продолжит масштабное расширение железнодорожной сети в Гонконге. В 2025 г. привлечено дополнительное финансирование через выпуск облигаций и кредиты, планируется дальнейшее получение прибыли от новых проектов и проведение новых тендеров в зависимости от рыночной ситуации.

Интересуетесь акциями азиатских компаний? Счет «Сегрегированный Global» в «Финаме» предоставляет квалифицированным инвесторам доступ к бумагам, торгуемым на Гонконгской, Шанхайской, Шэньчжэньской и Токийской фондовых биржах.

По итогам 2025 г. компания совершила 1,9 млрд пассажирских поездок, что примерно соответствует уровню прошлого года. В 2025 г. MTR продемонстрировала ощутимый рост пассажиропотока на приграничных маршрутах Lo Wu и Lok Ma Chau (+8% г/г) и высокоскоростной железной дороге (+16% г/г, более 30 млн поездок, что является рекордом). Количество прямых направлений из West Kowloon Station увеличилось до 110, что значительно усилило интеграцию транспортной системы Гонконга с материковым Китаем и укрепило позиции MTR как ведущего перевозчика в регионе.

В 2025 г. компания провела и выиграла несколько ключевых тендеров на девелоперские проекты в Гонконге. В частности, в ноябре 2025 г. был успешно проведен тендер на первую очередь проекта рядом со станцией Tuen Mun A16, что является важным шагом в развитии новых жилых и коммерческих комплексов, связанных с транспортной инфраструктурой. Также ожидается, что в ближайшие 12 мес. в зависимости от рыночных условий возможно проведение тендеров по следующим этапам проектов: Kam Sheung Road Station Phase 2 и Tuen Mun A16 Station Package 2. И на материковом Китае компания достигла значимого прогресса: в декабре 2025 г. полностью открыты линии метро Beijing Metro Line 17 и Shenzhen Metro Line 13 Phase 1, что расширяет присутствие компании на китайском рынке и усиливает ее позиции в сфере управления и эксплуатации инфраструктуры.

Наша оценка определялась на основе мультипликаторов P/E, EV/EBITDA и EV/Sales 2026E и исторических мультипликаторов P/E, EV/EBITDA и EV/Sales. Оценка предполагает целевую цену HKD 31,5 и даунсайд 3,4%. Основными рисками мы видим возможное снижение пассажиропотока и спроса на недвижимость из-за внешнеэкономических факторов, а также задержки, превышение бюджета при реализации инфраструктурных проектов и сложности международной деятельности.

Аналитический обзор от 17 сентября 2025г.
Аналитический обзор от 14 ноября 2025 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 16.03.2026.

** Настоящий материал отражает профессиональное мнение аналитиков ФГ «Финам». Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, являются суждением на момент его публикации и могут быть изменены без предварительного уведомления. Ни ФГ «Финам», ни ее сотрудники не несут ответственности за действия третьих лиц, предпринятые ими на основе предоставленной информации. При использовании материала ссылка на первоисточник обязательна. Любые изменения материала со стороны третьих лиц должны быть согласованы с ФГ «Финам».