Акции MTR торгуются вблизи справедливой стоимости

MTR Corporation Limited — международная транспортно-девелоперская компания, работающая в Гонконге, Австралии, материковом Китае, Макао, Швеции и Великобритании. Сочетает проектирование, строительство и управление железными дорогами с реализацией и арендой недвижимости, а также коммерческой деятельностью на вокзалах, что делает ее бизнес диверсифицированным и устойчивым.

Мы снижаем рейтинг акциям MTR Corporation до «Держать» с целевой ценой HKD 31,5, что соответствует апсайду 3,96%. Акции компании с годовых минимумов уже выросли на 28% и почти достигли нашей целевой цены на фоне общего азиатского ралли, благодаря улучшению настроений инвесторов относительно предварительных договоренностей между Китаем и США по торговым пошлинам. Рынок в значительной степени уже заложил в цену улучшение макроэкономических условий и корпоративные перспективы. На этом фоне потенциал дальнейшего роста может быть ограничен, так как текущая оценка близка к справедливой.

Компания запустила программу выпуска облигаций на $25 млрд, чтобы финансировать расширение железнодорожной сети. Такая стратегия обеспечивает доступ к долгосрочному капиталу для инфраструктурных проектов, однако увеличивает долговую нагрузку.

С 1 января 2026 года нынешний CEO Джейкоб Кам Чак-пуй станет председателем совета директоров MTR Corporation. Такой шаг может помочь развивать эффективность и внедрять новые идеи. Однако он же может привести к концентрации власти в руках одного человека и снижению независимости совета директоров.

«Финам» расширяет инвестиционные горизонты на восток. У клиентов со статусом «квала» появилась возможность совершать сделки на биржах Шанхая (SSE) и Шеньчженя (SZSE) — крупнейших торговых площадках континентального Китая, а также на Гонконгской бирже (HKEX). Доступны более 370 инструментов, среди которых акции ведущих китайских компаний и бумаги фондов. Сделки проходят в юанях (CNY) и гонконгских долларах (HKD). Для торговли понадобится счет «Сегрегированный Global». Покупка и продажа доступны в FinamTrade и других торговых системах.

Главные драйверы развития — рост пассажиропотока, расширение сети и девелоперская деятельность. В 2025 году MTR активно продолжает расширение своей железнодорожной сети, что становится ключевым драйвером роста пассажиропотока и девелоперской деятельности. В первом полугодии 2025 года средний будний пассажиропоток на скоростной железной дороге вырос на 16,2%, до 76,4 тыс. пасс., по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Этот рост был обусловлен более тесной интеграцией Гонконга и материкового Китая, что привело к увеличению числа пассажиров.

MTR внедряет технологии ИИ и IoT для повышения эффективности управления недвижимостью, включая мониторинг энергопотребления, климата и состояния оборудования. Их платформа BIM для здания Two International Finance Centre снизила потребление электроэнергии на 10% и получила награду Best AI Innovations in Construction and Engineering 2025, подтверждая успех компании в устойчивом развитии и оптимизации операций.

Финансовый отчет. Выручка компании в 1П 2025 снизилась на 6,5% г/г и составила HKD 27,4 млрд, тогда как чистая прибыль выросла на 27,3%, достигнув HKD 7,8 млрд. Показатель EBITDA подрос на 43,25%, до HKD 13,9 млрд. Повышение чистой рентабельности до 28,6% объясняется ростом доходности сегментов недвижимости и международных проектов, эффективным управлением операционными расходами в них. По сегментам прибыль от железнодорожных и транспортных услуг снизилась на 15,7% г/г из-за роста операционных затрат. В то же время сегмент недвижимости показал впечатляющий рост прибыли на 218,5% г/г, чему способствовали успешные проекты в Гонконге, включая Ho Man Tin и THE SOUTHSIDE. В целом компания демонстрирует способность компенсировать падение доходов в традиционном бизнесе за счет успешных проектов в недвижимости.

Наша оценка определялась на основе мультипликаторов P/E, EV/EBITDA и EV/Sales 2026E и исторических мультипликаторов P/E, EV/EBITDA и EV/Sales. Оценка предполагает целевую цену HKD 31,5 и апсайд 3,96%.

Основными рисками мы видим возможное снижение пассажиропотока и спроса на недвижимость из-за внешнеэкономических факторов, а также задержки и превышение бюджета при реализации инфраструктурных проектов и сложности международной деятельности.

Аналитический обзор от 17 сентября 2025 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 10.11.2025.

** Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.