Акции MTR выглядят недооцененными

MTR Corporation Limited, международная транспортно-девелоперская компания, продемонстрировала существенный рост прибыли в 1П 2025. Такая динамика обусловлена успешной реализацией девелоперских проектов в Гонконге, что позволило повысить рентабельность бизнеса. Основными драйверами роста MTR остаются развитие железнодорожной инфраструктуры, увеличение пассажиропотока на скоростных линиях и расширение девелоперской деятельности. Компания активно внедряет современные технологии для повышения эффективности управления недвижимостью, что способствует оптимизации расходов и устойчивому развитию. Ключевые риски связаны с колебаниями спроса на перевозки и недвижимость, а также сложностями реализации крупных инфраструктурных проектов.

Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям MTR Corp с целевой ценой HKD 31,5 на ближайшие 12 месяцев, что соответствует апсайду 17,8%. Компания демонстрирует рост операционной и чистой прибыли, расширяет сеть и инвестирует в инфраструктуру.

MTR Corporation Limited — международная транспортно-девелоперская компания, работающая в Гонконге, Австралии, материковом Китае, Макао, Швеции и Великобритании. Сочетает проектирование, строительство и управление железными дорогами с реализацией и арендой недвижимости, а также коммерческой деятельностью на вокзалах, что делает ее бизнес диверсифицированным и устойчивым.

Главные драйверы роста — рост пассажиропотока, расширение сети и девелоперская деятельность. В 2025 году MTR активно продолжает расширение своей железнодорожной сети, что становится ключевым драйвером роста пассажиропотока и девелоперской деятельности. В первом полугодии 2025 года средний будний пассажиропоток на скоростной железной дороге вырос на 16,2%, до 76,4 тыс. пасс., по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Этот рост был обусловлен более тесной интеграцией Гонконга и материкового Китая, что привело к увеличению числа пассажиров.

MTR внедряет технологии ИИ и IoT для повышения эффективности управления недвижимостью, включая мониторинг энергопотребления, климата и состояния оборудования. Их платформа BIM для здания Two International Finance Centre снизила потребление электроэнергии на 10% и получила награду Best AI Innovations in Construction and Engineering 2025, подтверждая успех компании в устойчивом развитии и оптимизации операций.

Финансовый отчет. Выручка компании в 1П 2025 снизилась на 6,5% г/г и составила HKD 27,4 млрд, тогда как чистая прибыль выросла на 27,3%, достигнув HKD 7,8 млрд. Показатель EBITDA подрос на 43,25%, до HKD 13,9 млрд. Улучшение чистой рентабельности до 28,6% объясняется ростом доходности сегментов недвижимости и международных проектов, эффективным управлением операционными расходами в этих сегментах. По сегментам прибыль от железнодорожных и транспортных услуг снизилась на 15,7% г/г из-за роста операционных затрат. В то же время сегмент недвижимости показал впечатляющий рост прибыли на 218,5% г/г, чему способствовали успешные проекты в Гонконге, включая Ho Man Tin и THE SOUTHSIDE. В целом компания демонстрирует способность компенсировать падение доходов в традиционном бизнесе за счет успешных проектов в недвижимости.

Наша оценка определялась на основе мультипликаторов P/E, EV/EBITDA и EV/Sales 2026E и исторических мультипликаторов P/E, EV/EBITDA и EV/Sales. Оценка предполагает целевую цену HKD 31,5 и апсайд 17,8%.

Основными рисками мы видим возможное снижение пассажиропотока и спроса на недвижимость из-за внешнеэкономических факторов, а также задержки и превышение бюджета при реализации инфраструктурных проектов и сложности международной деятельности.

Описание эмитента

MTR Corporation — международная транспортно-девелоперская компания, работающая в Гонконге, Австралии, материковом Китае, Макао, Швеции и Великобритании. Сочетает проектирование, строительство и управление железными дорогами с реализацией и арендой недвижимости, а также коммерческой деятельностью на вокзалах, что делает ее бизнес диверсифицированным и устойчивым.

Прибыль MTR формируется главным образом из транспортных операций и девелопмента недвижимости. В последние годы основным драйвером роста прибыли стала недвижимость: компания развивает жилые и коммерческие комплексы вокруг станций по модели «рельсы + недвижимость», что приносит стабильный доход и компенсирует относительно медленный рост пассажиропотока на внутригородских линиях.

Структура прибыли по сегментам, млрд HKD

Акции компании котируются на Гонконгской фондовой бирже под тикером 0066, а сама компания входит в состав индекса HangSeng.

Драйверы роста

Рост пассажиропотока. В первом полугодии 2025 года средний будний пассажиропоток на внутригородских линиях вырос на 0,4% г/г, до 4,6 млн пасс.; пассажиропоток на межграничных перевозках увеличился на 10,1% г/г, до 278 тыс. пасс., а на скоростной железной дороге — на 16,2%, до 76,4 тыс. пасс., по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Этот рост был обусловлен более тесной интеграцией Гонконга и материкового Китая, что привело к увеличению числа пассажиров.

Динамика операционных показателей

Расширение сети. В 2025 году MTR активно продолжает расширение своей железнодорожной сети, что становится ключевым драйвером роста пассажиропотока и девелоперской деятельности. Northern Link создаст прямое соединение между северными районами Новой Территории и существующими линиями East Rail и Tuen Ma, сокращая время поездки и связывая развивающиеся жилые зоны. Tung Chung Line Extension продлевает линию Tung Chung на запад, открывая доступ к новым районам за пределами текущей сети. Hung Shui Kiu Station обеспечит транспортную инфраструктуру для нового жилого района, а продление Tuen Mun South Extension улучшит сообщение с южной частью Туэн Муна, увеличивая комфорт поездок и стимулируя застройку вокруг станций. Новые станции проектируются с высокими экологическими стандартами, что повышает качество сети и её устойчивость.

MTR активно развивает девелоперскую деятельность. В первом полугодии 2025 года компания получила прибыль от девелопмента недвижимости в Гонконге в размере HKD 5,5 млрд, в основном за счет проектов HoManTin Station и THE SOUTHSIDE.

MTR внедряет технологии ИИ и IoT для повышения эффективности управления недвижимостью, включая мониторинг энергопотребления, климата и состояния оборудования. Их платформа BIM для здания Two International Finance Centre снизила потребление электроэнергии на 10% и получила награду Best AI Innovations in Construction and Engineering 2025, подтверждая успех компании в устойчивом развитии и оптимизации операций.

MTR активно расширяет свое международное присутствие, участвуя в проектах по эксплуатации и модернизации железнодорожной инфраструктуры в Великобритании, Австралии и Швеции. Компания развивает как управленческие, так и консалтинговые услуги, укрепляя позиции на глобальном рынке и диверсифицируя источники дохода.

У клиентов со статусом «квала» появилась возможность совершать сделки на биржах Шанхая (SSE) и Шеньчженя (SZSE) — крупнейших торговых площадках континентального Китая, а также на Гонконгской бирже (HKEX). Доступны более 370 инструментов, среди которых акции ведущих китайских компаний и бумаги фондов. Сделки проходят в юанях (CNY) и гонконгских долларах (HKD). Для торговли понадобится счет «Сегрегированный Global». Покупка и продажа доступны в FinamTrade и других торговых системах.

Риски

Усиление торговых войн может снизить деловую активность, а возможная рецессия приведет к снижению реальных доходов населения и туристического потока. Это, в свою очередь, может уменьшить пассажиропоток, арендные ставки и спрос на недвижимость, что негативно отразится на доходах компании как в сегменте транспортных операций, так и в девелопменте недвижимости.

Риск реализации проектов и строительства инфраструктуры. Расширение сети связано с долгосрочными инвестициями, строительными и регуляторными рисками. Задержки, превышение бюджета или технические проблемы могут повлиять на рентабельность проектов.

Риск международной деятельности. За рубежом MTR сталкивается с конкуренцией, различиями в регулировании и политической среде. Недостаточная эффективность управления или просчеты в исполнении контрактов могут привести к дополнительным финансовым издержкам и создать риски для репутации компании.

Финансовые результаты

В первом полугодии 2025 года MTR Corporation показала смешанную динамику финансовых показателей. Общая выручка снизилась на 6,5% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составила HK$27,36 млрд, что связано главным образом со снижением доходов от железнодорожных услуг и аренды недвижимости. При этом чистая прибыль компании выросла на 27,3%, до HK$7,82 млрд, а прибыль на акцию увеличилась с HK$0,97 до HK$1,24. Улучшение чистой рентабельности до 28,6% объясняется ростом доходности сегментов недвижимости и международных проектов, эффективным управлением операционными расходами в этих сегментах.

По сегментам прибыль от железнодорожных и транспортных услуг снизилась на 15,7% из-за роста операционных затрат. В то же время сегмент недвижимости показал впечатляющий рост прибыли на 218,5%, чему способствовали успешные проекты в Гонконге, включая Ho Man Tin и THE SOUTHSIDE. В целом компания демонстрирует способность компенсировать падение доходов в традиционном бизнесе за счет успешных проектов в недвижимости.

MTR, полугодовые и годовые результаты

Источник: данные компании, Reuters

MTR, историческая и прогнозная динамика, млн HKD

Источник: данные компании, Reuters

Оценка

Мы провели оценку MTR сравнительным методом, основываясь на прогнозных финансовых показателях на 2026 год. Наша оценка определялась на базе мультипликаторов P/E, EV/EBITDA и EV/Sales 2026E и исторических форвардных мультипликаторов P/E, EV/EBITDA и EV/Sales.

Источник: Reuters, расчеты ФГ «Финам»

Целевая цена по аналогам составляет HKD 33,47 с потенциалом роста 25%. Анализ стоимости по историческим значениям предполагает рост на 10% и цену HKD 29,54. Комбинированная оценка акции равна HKD 31,5 и предполагает потенциал роста на 17,8% от текущей стоимости, что соответствует рейтингу «Покупать».

Средневзвешенная целевая цена акций по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов по данной акции не ниже среднего, по нашим расчетам, составляет HKD 27,8 (апсайд — 4%), рейтинг акции — 3,33 (значение рейтинга 5,0 соответствует рейтингу Strong Buy, а 1,0 — Strong Sell).

В том числе оценка целевой цены акций MTR аналитиками DBS VICKERS— HKD 31,15 («Покупать»), HUATAI FINANCIAL HOLDINGS (HK) — HKD 29,9 («Держать»).

Теханализ

На месячном таймфрейме котировки демонстрируют отскок от зоны поддержки HKD 22,45–24. Цена начала консолидироваться, следующим таргетом может стать уровень сопротивления HKD 30,44. Однако существует риск ретеста текущей зоны поддержки в области HKD 24.

Узнайте, как самостоятельно определить и использовать ретесты пробитых уровней поддержек и сопротивлений. Посетите онлайн-курс «Практический трейдинг», старт новой группы каждую среду.

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 17.09.2025.

* Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.