Осталась всего неделя. Какой будет ключевая ставка 23 октября?

До конца 2026 года осталось всего два заседания ЦБ по ключевой ставке. Ближайшее состоится через неделю – 23 октября, финальное пройдет 18 декабря. Ключевым фактором для регулятора остается инфляция, а она все еще заметно выше цели. 

В сентябре рост потребительских цен с поправкой на сезонность замедлился по сравнению с летними месяцами, однако в октябре наблюдался всплеск недельной инфляции. «Для устойчивого замедления роста потребительских цен и возвращения инфляции к 4% в 2027 году необходимы выверенные решения по дальнейшей траектории ключевой ставки», - говорит сам ЦБ. При этом аналитики, опрошенные регулятором, повысили прогнозы ключевой ставке в ближайшие годы. Также участники опроса ждут и более высокую инфляцию. Обновленный прогноз на 2026 год предполагает среднюю ключевую ставку на уровне 14,6% годовых, то есть до конца года ставка ожидается на уровне 14%. В 2027 году средняя ставка теперь ожидается на уровне 12,8% вместо 12,4%.

Узнали у экспертов, какие у них прогнозы по ключевой ставке на заседании в октябре и до конца года, и на что будет ориентироваться регулятор в первую очередь. 

Проинфляционные риски растут

Главным итогом сентябрьского заседания Банка России, на котором впервые с июня прошлого года была сделана пауза в цикле снижения ключевой ставки, стал вывод, что проинфляционные риски выросли, и они продолжают преобладать, отмечает Ольга Беленькая, руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам».

В начале октября случился резкий скачок недельной инфляции до 0,96%, при этом годовая выросла до 7,17% после 6,26%. Главным драйвером роста потребительских цен стало ЖКХ. Однако, как напоминает директор по инвестициям АО «Астра Управление Активами» Дмитрий Полевой, в своих моделях при определении ставки ЦБ ориентируется на прогноз инфляции без тарифов ЖКХ. Логика простая – ставкой тарифы не победить, отмечает эксперт. Однако это будет влиять на инфляционные ожидания, которые в октябре-ноябре могут вырасти на 1.5-2 п.п., затрудняя ЦБ смягчение политики, о котором многие просят, пишет Полевой. В частности, о необходимости смягчения ДКП неоднократно заявлял глава РСПП Александр Шохин. 

Главный аналитик «Совкомбанка» Михаил Васильев отмечает ускорение инфляции в начале октября выше ожиданий, в том числе в устойчивых компонентах инфляции, и, по его словам, есть значимые риски того, что инфляция по итогам года превысит прогноз ЦБ 6-7%. «Наш прогноз по инфляции на конец года составляет 7,1%, при этом мы видим риски ещё более высокой инфляции. Геополитическая ситуация остаётся непростой, сложности на топливном рынке сохраняются, выбытие ряда производственных мощностей продолжается. Инфляционные ожидания населения, бизнеса и профессиональных аналитиков находятся на повышенном уровне, в том числе из-за индексации тарифов ЖКХ с 1 октября выше ожиданий. Мы ожидаем, что Банк России повысит прогноз по инфляции на этот год до 6,5-7,5% с 6-7% и сохранит прогноз по инфляции на конец 2027 года на уровне 4%», - добавляет эксперт.

Что решит ЦБ 

Эксперты в этот раз практические единодушно ждут сохранения ставки на текущем уровне 14%, но рассуждают и о возможных вариантах, допуская неожиданное решение регулятора. 

«Регулятор российского финансового рынка славен своим умением выбирать оптимальные решения, но не менее славен своей способностью этот самый рынок по-хорошему удивлять. Поэтому придется сказать, что баланс факторов сейчас складывается в пользу сохранении ключевой ставки, но возможны варианты», - отмечает Татьяна Белянчикова, к.н., доцент кафедры мировых финансовых рынков и финтеха РЭУ им. Г. В. Плеханова.

По ее словам, основной аргумент за 14% – свежее ускорение инфляции: после переноса индексации тарифов ЖКХ годовые темпы роста цен поднялись с 6,35 % в сентябре до 7,22 % на 12 октября. «Банку России важно понять, является ли этот всплеск временным или он отражает формирование устойчивого тренда. Пока признаков стабилизации нет: инфляционные ожидания населения и бизнеса остаются повышенными. Сигналом, говорящим о вероятном сохранении ставки, является динамика денежной массы – её рост опережает прогнозные ориентиры и создает дополнительное давление на цены. Сохраняется и ряд структурных сложностей: напряжённость на отдельных товарных рынках, волатильность топливного сегмента, а также проинфляционный эффект обновлённых параметров госрасходов. Все эти факторы Банк России будет тщательно взвешивать», - отмечает эксперт. 

Аналитик по макроэкономике УК «Ингосстрах-Инвестиции» Александр Иванов согласен, что основным вариантом для ЦБ сейчас будет оставить ставку без изменений. По его словам, возможно рассмотрение вариантов как на повышение ставки, так и на снижение, но вряд ли они станут основными «на столе» регулятора. Наличие этих вариантов скорее станет сигналом участникам рынка, в каком направлении смотрят члены совета директоров, отмечает эксперт.

«Большинство факторов предварительно складываются за то, чтобы как минимум оставить ставку без изменений. С учетом резко возросших инфляционных ожиданий населения и ценовых ожиданий бизнеса, взлетевших ставок на долговом рынке денежно-кредитные условия и так смягчились сами собой, без помощи ЦБ. В части кредитования и роста денежной массы также явно видно, что идем выше прогнозной траектории базового прогноза ЦБ. Что касается экономической динамики, то последние данные показывают даже небольшое оживление в ряде секторов, что тоже явно не станет аргументом за продолжение снижения ставки», - комментирует Иванов. 

Ольга Беленькая также считает наиболее вероятным сценарием сохранения ключевой ставки в октябре неизменной. «На октябрьском опорном заседании регулятор будет уточнять свой макропрогноз и оценку пространства для дальнейшего снижения ключевой ставки. На наш взгляд, исходя из известных на данный момент экономических данных, наиболее вероятно сохранение ключевой ставки на текущем уровне 14%, также вероятно очередное (после апрельского и июльского пересмотров) повышение прогноза ключевой ставки на 2027 г. и, возможно, 2028 г. Мы полагаем, что на этот раз повышение прогноза траектории «ключа» может быть умеренным, в пределах 0,5-1 п.п., с ожидаемым продолжением постепенного смягчения ДКП в среднесрочной перспективе, хотя и более медленными темпами. Сигнал при этом может остаться нейтральным», - рассказывает эксперт. 

Михаил Васильев считает, что октябрьское заседание регулятора будет в целом похоже на предыдущее, сентябрьское заседание: ЦБ будет рассматривать только сохранение ставки. «Мы ожидаем, что Банк России на ближайшем заседании 23 октября сохранит ключевую ставку 14%», - отмечает эксперт.

Окно для смягчения не закрыто

Татьяна Белянчикова полагает, что несмотря на текущее ускорение цен, окно для смягчения политики до конца года все-таки имеется. По ее словам, оно может реализоваться при появлении чётких сигналов об окончательной нормализации картины, например, на топливном рынке. «Да и в целом сегодняшняя относительно стабильная ситуация может побудить регулятор подать сигнал рынку, что «в Багдаде всё спокойно», снизив уже на ближайшем заседании ставку до 13,75%. Впрочем, резкие внешние шоки, неожиданные сдвиги в экспортной конъюнктуре или скачки сырьевых цен способны изменить и такую логику регулятора. В ближайшие дни ключевыми станут данные по инфляции, именно они будут определять аргументацию Банка России при принятии решения. Однако на текущий момент фундаментальные факторы всё-таки указывают на целесообразность паузы», - рассказывает эксперт. 

Главным аргументом за продолжение снижения, по мнению Александра Иванова, сейчас может выступать только заложенный Банком России консервативный прогноз по бюджету, в который «вписался» проект бюджета Минфина. «При этом сколько уверенности будет у членов совета директоров в том, насколько бюджет будет выполнен, наверное, судить преждевременно», - добавляет эксперт. 

«Фактором за дальнейшее продолжение цикла смягчения ДКП выступают происходящее охлаждение на рынке труда (по факту, сейчас только в части рабочих специальностей, в логистики и ритейле спрос на рабочую силу значимо превышает предложение). Замедление темпов роста заработных плат (уже 3-ий месяц менее 10%) и реальных доходов населения будут способствовать замедление потребительской активности и, как следствие, снижению ценового давления. Однако, скачок инфляции из-за повышения тарифов (0.9% на последней неделе), уже де-факто начинающие якориться на 14+% инфляционные ожидания и прочие факторы вряд ли дадут возможность серьезно рассматривать вариант со снижением ставки», - комментирует Иванов.

Рано или поздно ЦБ возобновит снижение ставки. Действуйте на опережение — получайте ежемесячный пассивный доход до 25% годовых даже после снижения процентных ставок или извлеките двойную выгоду от укрепления иностранной валюты.

С чем встретит ЦБ Новый год

До конца года ключевая ставка может остаться на уровне 14%. «Но посмотрим, что будет с инфляцией ближе к концу года происходить», - говорит Александр Иванов. 

Рынок ожидает сохранения ставки на текущем уровне в октябре и, теперь уже с большой вероятностью в декабре, с продолжением смягчения ДКП в будущем году, отмечает Ольга Беленькая. «Негативом для рынка могли бы стать переход от нейтрального сигнала к жесткому и вывод регулятора о смещении экономической ситуации от базового сценария к проинфляционному. Напомним, в проекте ОНДКП Банка России проинфляционному сценарию соответствует средняя ключевая ставка в 2027 г. 13-15% против 10,5-12,5% в базовом сценарии, а жесткий сигнал мог бы означать, что регулятор не исключает возможность повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях. Мы пока все же не видим достаточных оснований для этого сценария. 

Позитивным для рынка сценарием могло бы стать снижение ключевой ставки на 25 б.п. или, по крайней мере, возвращение к умеренно-мягкому сигналу, предполагающему возможность возобновления ее снижения на ближайших заседаниях, а также неповышение прогнозной траектории по ставке. Для этого, на наш взгляд, сейчас тоже может не быть достаточных оснований», - отмечает эксперт. 

Михаил Васильев ждет, что на заседании 18 декабря Банк России снова сохранит ключевую ставку 14%. «В базовом сценарии мы ожидаем снижения ключевой ставки в следующем году на 100 б.п., до 13% к концу 2027 года. Среднюю ставку в 2027 году мы прогнозируем на уровне 13,5%. В рисковом сценарии - в случае закреплении устойчивой инфляции на повышенных уровнях, роста инфляционных ожиданий, негативных сюрпризов со стороны геополитики, сохранения проблем на топливном рынке - Банк России может начать готовиться к повышению ключевой ставки в следующем году», - добавляет эксперт.