Он-чейн обзор крипторынка. Итоги марта: о чем говорят метрики

Биткоин завершает март в минусе. На 29 марта цена составляла около $64 900 – 67 000, потеряв порядка 3 % за неделю и оставаясь практически на уровне конца февраля ($65 900 –  66 900).

Как мы писали в прошлом обзоре, рынок находился в «зоне ожидания» между накоплением и новым давлением. На этой неделе давление усилилось: удар по Ирану, экспирация опционов на $14 млрд и откат ниже $67 000 вернули страх на рынок.

Разбираемся, что говорят он-чейн метрики, используя три контрольные точки: 28 февраля, 22 марта и 29 марта 2026 г.

1. Индекс страха и жадности (Fear & Greed от CoinMarketCap)

Значение на 29.03: 24 из 100 – зона страха.

Что означает показатель? Индекс оценивает настроение рынка по шкале от 0 (паника) до 100 (эйфория) на основе ценовой динамики ТОП-10 криптовалют, волатильности биткоина и эфира, SSR, данных о социальной активности. Подробнее об индексе можно узнать в статье от 14 марта. 

Начиная со второй декады марта индекс поднялся из зоны экстремального страха, в которой он находился с первого февраля, в зону страха. Исторически такие экстремумы совпадали с локальными низами графика цены криптоактива, но гарантировать разворот не могут, они лишь фиксируют полное отсутствие жадности.

2. MVRV – отношение рыночной стоимости к реализованной (CryptoQuant)

Динамика: 28 февраля – 1,23; 22 марта – 1,25; 29 марта – 1,22.

Что означает показатель? MVRV Market Value to Realized Value – это отношение рыночной капитализации Биткоина к «реализованной» капитализации (сумме стоимостей всех монет по цене их последнего перемещения в блокчейне). По сути, метрика показывает, насколько текущая цена выше или ниже «средней цены покупки» всех участников. Если MVRV больше 1 – средний держатель в прибыли; если меньше 1 – в убытке. Исторически значения выше 3,5 соответствовали пикам рынка, а значения ниже 1,0 – дну (рынок недооценён).

Подробнее об индикаторе можно узнать в этой статье.

В прошлом обзоре MVRV поднялся до 1,25 и мы обсуждали приближение к уровню $73 700 (верхняя MVRV-band). Этого не произошло – метрика вернулась к 1,22, а Z-Score откатился до 0,41. Средний держатель по-прежнему в прибыли (~22 %), однако «запас прочности» сократился. Аналитик Ali Martinez отмечал, что нижняя MVRV-band находится на уровне $51 558, но до этого «дна» ещё далеко, что говорит скорее о нейтральной, чем о кризисной ситуации.

3. Биржевые потоки (CryptoQuant). По-прежнему минимальны

Динамика: 28 февраля – 2,79; 22 марта – 2,72.; 29 марта – 2,71.

Что означает показатель? Движение монет на биржи – сигнал готовности к продаже, движение с бирж – сигнал накопления. Чем меньше BTC на биржах, тем меньше потенциальное давление продавцов. С другой стороны, снижение биржевых резервов создаёт условия для так называемого «supply shock» (дефицит предложения): когда на рынке меньше монет доступных для продажи, даже умеренный спрос может вызвать резкий рост цены. 

Это, пожалуй, самый яркий бычий сигнал во всём обзоре. За последние сутки с бирж выведено ещё 23 000 BTC ($1,6 млрд). Резервы упали до уровней ноября 2018 года. Как мы писали неделю назад, «киты» (кошельки с балансом >1 000 BTC) накопили порядка 270 000 BTC (~$23 млрд) за последний месяц – крупнейшая покупка за 13 лет. Возможен классический «supply shock».

4. SSR (Stablecoin Supply Ratio, CryptoQuant)

Динамика: 28 февраля – 9,82; 22 марта – 9,86; 29 марта – 9,68

Что означает показатель? Чем ниже SSR, тем больше «покупательная сила» стейблкоинов по отношению к рынку BTC. Это индикатор потенциальной покупательной способности рынка.

SSR = рыночная капитализация Биткоина / совокупная капитализация стейблкоинов.

Капитализация стейблкоинов продолжает обновлять рекорды – $316–320 млрд. При этом капитализация BTC снизилась с падением цены, что привело к ещё более низкому SSR (≈9,68). Это означает, что потенциальная покупательная способность стейблкоинов относительно Биткоина находится на исторически высоком уровне. Как мы отмечали ранее, это пока «потенциальная», а не «кинетическая» энергия. Средства есть, но они ещё не конвертировались в массовые покупки.

5. Потоки в Bitcoin‑ETF (CoinGlass / Crypto ETF Net Flows)

Динамика: 

Неделя 23–28 фев.: ≈ + $1,1 млрд         Разворот после 5-недельного оттока

Неделя 16–22 мар.: ≈ + $54,4 млн Резкое торможение после решения ФРС

Неделя 23–29 мар.: ≈ – $296 млн          Прерван 4-недельный приток

Что означает показатель? ETF-потоки – барометр институционального спроса. Спотовые Bitcoin-ETF позволяют традиционным инвесторам покупать BTC через регулируемые фондовые инструменты. Устойчивый приток – признак уверенности «умных денег»; отток – сигнал бегства капитала.

Это –ключевое изменение недели. Четырёхнедельная серия притоков ($2,2 млрд суммарно) оборвалась оттоком в $296 млн. Основной удар пришёлся на четверг и пятницу: в совокупности более $396 млн было выведено, включая продажи со стороны BlackRock IBIT. Тем не менее за весь март ETF зафиксировали чистый приток около $1,53 млрд, почти компенсировав отток с начала года. Ситуация напоминает «качели»: одна негативная новость (ФРС, геополитика) мгновенно разворачивает потоки.

Вывод:

Давайте сведём сигналы воедино.

Два индикатора остаются уверенно бычьими: биржевые резервы продолжают падать (2,70 млн BTC — минимум с 2018 года) на фоне рекордной китовой аккумуляции, SSR опустился до 9,2–9,4 при исторически максимальной капитализации стейблкоинов ($316–320 млрд), что создаёт огромный «нерастраченный» потенциал покупок.

Два индикатора нейтральны. MVRV (1,22) и NUPL (0,18) – интерпретацию этой метрики подробно разберем в предстоящую пятницу – находятся вдали как от перегрева, так и от капитуляции. Средний инвестор в небольшой прибыли, а долгосрочные держатели сохраняют позиции.

Два индикатора сигнализируют настороженность: Fear & Greed по-прежнему в зоне страха, ETF-потоки развернулись в минус, что указывает на то, что институционалы реагируют на каждый макро-шок оперативным выходом.

Общая картина остаётся в рамках описанного нами ранее сценария «раннего накопления», но с существенной оговоркой: геополитические и макроэкономические факторы задерживают переход в активную фазу роста. «Умные деньги» покупают, биржевой запас тает, стейблкоины готовы к размещению, но розничный инвестор и значительная часть институционалов ждут более чёткого сигнала.

Что держать в фокусе до следующего обзора: закрепление цены выше $70 000 при возобновлении ETF-притоков (> $ 200 млн/день минимум три сессии подряд) станет первым подтверждением разворота. Пробой $73 700 (MVRV-band) откроет путь к более высоким уровням. Переход NUPL выше 0,25 формально вернёт рынок в зону «надежды». Если же цена опустится ниже $63 000, а MVRV приблизится к 1,0, речь пойдёт уже о полноценном медвежьем сценарии.

Если вы верите в перспективы криптовалют и интересуетесь инвестициями в связанные с ними инструменты, с «Финамом» доступны такие вложения. «Финам» первым на рынке предлагает деривативы на криптовалюты Это решение ориентировано на квалифицированных инвесторов, заинтересованных в хеджировании, реализации спекулятивных стратегий и эффективной диверсификации портфеля.

Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги или активы. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.