Экономику ждет резкое падение по итогам 2020 года
Глобальные рынки: главное. Неизбежное осознание реальности – так можно охарактеризовать вчерашний день, завершившийся новым падением основных фондовых индексов (-2-5%), укреплением доллара (0.7% по индексу DXY), снижением доходностей US-Treasuries (-2-12 п.п.) и ценами на нефть около 12-летних минимумов (-5.5% до менее US$28/брл по Brent). Рекордного снижения промпроизводства и розничных продаж в США в марте оказалось достаточно для изменения настроений, причем апрельская статистика будет ещё более удручающей. Учитывая масштабы ущерба, темпы распространения вируса остаются ключевым фактором для любых прогнозов.
По итогам среды возобновился рост числа новых случаев в США, Испании, Германии и Китае, в первых трех из них выросло и число смертей. Позитивным фактором является более плоская форма кривой динамики заражений, что будет определять решения о длительности карантинных мер в мире. В России скорость распространения инфекции практически не меняется: вчера зафиксирован новый рекорд по новым случаям за день (3388 чел.) и рост смертности (с 22 до 28 чел.).
Сегодня уровень пессимизма на фондовых площадках несколько снизился, однако продолжение сезона отчетностей вкупе с возможным ростом числа обращений по безработице в США на прошлой неделе способны сохранить risk-off настроения.
Валютный рынок. Обвал на рынке нефти и общий risk-off в мире обеспечили крайне быстрый разворот курса рубля, который вчера потерял 2.4% и вернулся к 75.00/USD. Влияние глобальных рынков останется доминирующим, налоговый фактор поддержки будет менее значимым из-за снижения объема выплат в бюджет. Экспортерам становится вновь выгодно придержать продажи, а покупатели валюты, вероятно, предпочтут воспользоваться все ещё относительно низким уровнем USD/RUB. Можно ждать и возобновления оттока нерезидентов из ОФЗ вслед за продажами на рынке акций. Расширение мер поддержки со стороны правительства инвесторы в госдолг могут встретить осторожно, ведь допрасходы, судя по новостям, будут частично профинансированы за счёт новых заимствований. Вчерашний успех аукционов ОФЗ не является гарантией на будущее. В преддверии предстоящего заседания ЦБ в следующую пятницу любые новости по этой теме будут в приоритете. Сохраняем осторожный взгляд на рубль из-за глобальной нестабильности и крайне низких цен на российскую смесь Urals. Рассчитывать рублю пока приходится лишь на существенное сокращение импорта и других отрицательных компонентов текущего счёта.
Новости экономики. Недельная инфляция к 14 апреля замедлилась с 0.28% до 0.19%, хотя годовой показать приблизился к 2.9% против 2.8% неделей ранее. По многим продовольственным и непродовольственным позициям рост цен замедляется, хотя есть и исключения. Ускорение инфляции идёт в рамках ожиданий ЦБ, который, судя по последним комментариям его главы в прошлую пятницу, в качестве возможных опций может рассмотреть и вариант снижения ставки.
Стандартная "книжная" логика говорит о том, что до прояснения неопределенности, стабилизации внешних/внутренних рынков и улучшения динамики цен на нефть снижать ставку рано. Однако уже очевидно, что экономику ждёт резкое падение по итогам 2020 года, несмотря на предпринимаемые меры поддержки, поскольку сжатие внутреннего и внешнего спроса неизбежно. Поэтому, исходя из среднесрочных ожиданий по экономике и инфляции (а именно так должна работать монетарная политика), тянуть со снижением ставки может быть опасно. Основной упор правительство делает на льготном кредитовании, неминуемо придется и больше занимать. В этом смысле снижение ставки выглядит предпочтительно. Конечно, более низкие ставки не смогут быстро повлиять на динамику ВВП и инфляции в 2020 году, но это может снизить вероятность реализации еще более негативного сценария.