Облигации от надежного эмитента с возможностью зафиксировать доходность выше ключевой ставки

Двойное размещение ГК «Пионер» с перспективными на первый взгляд параметрами и новый выпуск ФПК, подходящий для фиксации текущей рыночной доходности в ожидании снижения ключевой ставки на ближайшем заседании Банка России. Рассмотрим параметры новых размещений на первичном рынке облигаций. «Финам» предоставляет уникальную возможность поучаствовать в первичных размещениях облигаций (IBO). Это отличный способ инвестировать в бумаги перспективных компаний до размещения, получая потенциально более высокий доход.

ФПК-002P-01

Об эмитенте

Федеральная пассажирская компания - российская компания, дочерняя компания РЖД, предоставляющая услуги по перевозке пассажиров и грузобагажа железнодорожным транспортом в дальнем сообщении.

Согласно отчету компании по итогам 9 месяцев 2025 года (РСБУ):

Выручка: 339,6 млрд руб. (+15,3% г/г);

Чистая прибыль: 32,7 млрд руб. (-9,8% г/г);

Долгосрочные обязательства: 69,8 млрд руб. (+48,9% за 9 месяцев);

Краткосрочные обязательства: 63,6 млрд руб. (-21,8% за 9 месяцев);

Соотношение Чистый Долг/EBITDA <1,0x.

Параметры выпуска

Объем: 30 млрд руб.;

Номинал: 1000 руб.;

Ориентир купона: КБД + 275 б.п.;

Выплаты купона: 12 раз в год;

Срок до погашения: 2,5 года;

Рейтинг: AА+ от НРА;

Дата сбора книги заявок: 18 декабря;

Дата размещения: 23 декабря;

Амортизация: нет;

Оферта: нет;

Доступ для неквалифицированных инвесторов: есть.

Подробнее о выпуске. Для клиентов «Финама» есть возможность принять участие в первичном размещении выпуска.

Учитывая значения КБД на сегодняшний день, выпуск предлагает доходность к погашению ~17,04%YTM, что в сравнении с выпусками РЖД выглядит привлекательно. Сравним параметры размещения с аналогами от других эмитентов в рейтинговой группе:

В «АА+» грейде отсутствуют выпуски со схожими условиями от нефинансовых организаций, но даже на фоне аналогов с кредитным рейтингом на одну ступень ниже стартовые условия нового размещения ФПК смотрятся выгодно.

С точки зрения финансового здоровья у компании дела идут неплохо: низкий объем обязательств при растущей выручке. Единственный недостаток – слишком маленькая длина выпуска, не позволяющая получить ЛДВ. Недостаток является существенным, ведь именно облигации с фиксированным купоном без оферты и амортизации от надежных эмитентов – наиболее перспективный выбор для фиксации доходности на продолжительный срок, где дополнительный доход как раз формируется за счет налоговой льготы.

Подберите облигации с помощью нашего ИИ-ассистента:  

ГК ПИОНЕР-002P-01

Об эмитенте

Группа компаний «Пионер» с 2001 года специализируется на реализации градостроительных проектов многофункциональной и комплексной жилой и коммерческой застройки с последующим управлением и сервисным обслуживанием.

Согласно отчету компании по итогам 6 месяцев 2025 года (МСФО):

Выручка: 28,2 млрд руб. (+28,0% г/г);

Чистая прибыль: 96 млн руб. (-97,4% г/г);

Долгосрочные обязательства: 50,0 млрд руб. (-34,2% за 6 месяцев);

Краткосрочные обязательства: 88,54 млрд руб. (+64,5% за 6 месяцев);

Соотношение Чистый Долг/EBITDA >5,0x (критический).

Параметры выпуска

Номинал: 1000 руб.;

Ориентир купона: 20,0% (YTM 21,94%);

Выплаты купона: 12 раз в год;

Срок до погашения: 3 года;

Рейтинг: A- от Эксперт РА;

Дата сбора книги заявок: 23 декабря;

Дата размещения: 26 декабря;

Амортизация: нет;

Оферта: нет;

Доступ для неквалифицированных инвесторов: есть.

Подробнее о выпуске. Для клиентов «Финама» есть возможность принять участие в первичном размещении выпуска.

Зачастую облигации застройщиков предусматривают премию к среднерыночной доходности в рамках своих рейтинговых групп ввиду дополнительных рисков, связанных с традиционно высоким объемом долговой нагрузки и высокими процентными издержками на фоне текущего все еще заградительного уровня ключевой ставки. Поэтому сравнивать параметры размещения будем с выпусками от других девелоперов.

Доходность нового размещения находится в рамках рынка, без видимой премии. Спекулятивный потенциал возможно и есть, но незначительный. Если взглянуть на перспективы отрасли в целом и последний отчет компании, даже краткосрочное участие в размещении – значительный риск. У компании критически высокий объем обязательств, большая часть из которых – краткосрочные, на погашение которых денег на счетах и в дебиторской задолженности явно не хватит. Найдет ли компания выход из ситуации – хороший вопрос. В связи с этим консервативным долгосрочным инвесторам выпуск противопоказан, а для спекулянтов участие выглядит нецелесообразным ввиду отсутствия премии относительно аналогов.

Безусловно, проблемы с выплатой по обязательствам у крупных эмитентов с высоким кредитным рейтингом возникают крайне редко, исходя из матрицы дефолтов, почти никогда. Тем не менее, вспоминая кейс с ФПК «Гарант-Инвест», стоит помнить, что период жесткой денежно-кредитной политики – время для минимизации риска.

ГК ПИОНЕР-002P-02

Параметры выпуска

Номинал: 1000 руб.;

Ориентир купона: КС + 475 б.п.;

Выплаты купона: 12 раз в год;

Срок до погашения: 3 года;

Рейтинг: A- от Эксперт РА;

Дата сбора книги заявок: 23 декабря;

Дата размещения: 26 декабря;

Амортизация: нет;

Оферта: нет;

Доступ для неквалифицированных инвесторов: есть.

Подробнее о выпуске. Для клиентов «Финама» есть возможность принять участие в первичном размещении выпуска.

Размещение с плавающим купоном на первый взгляд имеет премию к доходности аналогов в рамках рейтинговой группы, но в сравнении c бумагами того же «Эталона» на вторичном рынке премия отсутствует. По аналогии с фиксом в спекулятивный потенциал верится с трудом, а более долгосрочные вложения сопряжены со значительными рисками.