Новые размещения с плавающим купоном для среднесрочных инвесторов
Сегодня рассмотрим параметры новых размещений с плавающим купоном: выпуск от МФК «ПСБ Финанс» и размещение от «РусГидро», предлагающее премию к рыночной доходности.
На данный момент флоатеры являются отличным аналогом облигациям с фиксированным купоном для инвесторов с коротким инвестиционным горизонтом, позволяя получать доходность с премией к ключевой ставке, пока её уровень не будет существенно снижен.
Так, среди облигаций с фиксированным купоном и наивысшим кредитным рейтингом довольно сложно найти выпуск с доходностью к погашению, превышающей текущий уровень ключевой ставки. В то же время флоатеры с рейтингом «ААА» предлагают текущую доходность с премией в 1,5-1,8% по отношению к КС.
Подберите облигации с помощью нашего ассистента прямо здесь:
МФК ПСБ ФИНАНС-002P-02
Об эмитенте
ООО МФК «ПСБ Финанс» (ранее ООО МФК «КарМани») - онлайн-сервис по выдаче займов под залог паспорта транспортного средства (ПТС), при этом автомобиль остается в пользовании и собственности владельца.
Согласно отчету компании по итогам 9 месяцев 2025г (РСБУ)
Чистые процентные доходы: 2,0 млрд руб. (+1,3% г/г);
Прибыль после налогообложения: 329 млн руб. (-17,7% г/г);
Обязательства: 3,3 млрд руб. (-3,6% за 9 месяцев);
Чистый Долг/EBITDA 1,5;
ICR: 1,8.
Параметры выпуска
Объем: 500 млн руб.;
Номинал: 1000 руб.;
Ориентир купона: КС + 200 б.п.;
Выплаты купона: 12 раз в год;
Срок до погашения: 3 года;
Рейтинг: A+ (стабильный) от Эксперт РА;
Дата завершения сбора заявок: 20 января;
Дата размещения: 20 января;
Амортизация: да (по 10% в даты 9, 12, 15, 18, 21, 24, 27, 30, 33 и 36 купонов);
Оферта: нет;
Доступ для неквалифицированных инвесторов: нет.
Для клиентов «Финама» есть возможность принять участие в первичном размещении выпуска.
На вторичном рынке эмитент представлен одним выпуском с плавающим купоном. Выпуск «ПСБ Фин2Р1» со сроком до погашения 1,2 года торгуется с текущей доходностью около 18,4% годовых, что выше, чем у нового размещения. Недостатком этого выпуска на вторичном рынке является продолжающаяся агрессивная амортизация: на данный момент он амортизирован на 50%. Тем не менее, на его фоне новое размещение выглядит интересным разве что для долгосрочного удержания, что в текущей рыночной конъюнктуре представляется сомнительной стратегией ввиду продолжающегося цикла снижения ключевой ставки.
Сравним параметры размещения с аналогами от других компаний:
| Название бумаги | Доходность | Ставка купона | Рейтинг | Цена на вторичном рынке (в % от номинала) | Срок до погашения (лет) | Оферта |
| Селигдар7Р | 19,1% | КС + 450 б.п. | A+ | 100,9 | 1,7 | - |
| ВИС Ф БП05 | 19,7% | КС + 450 б.п. | A+ | 99,3 | 1,9 | - |
| R-Vision 1 | 17,5% | КС + 275 б.п. | A+ | 100,0 | 1,7 | - |
| РУСАЛ 1Р11 | 16,9% | КС + 250 б.п. | A+ | 100,8 | 3,6 | - |
| Инаркт2Р3 | 17,8% | КС + 340 б.п. | A+ | 100,8 | 2,2 | - |
На фоне аналогов в рейтинговой группе параметры бумаги выглядят спорно. Выпуск значительно уступает им в доходности, а ориентир ставки купона близок к показателю бумаг компаний с наивысшим кредитным рейтингом.
Помимо этого, у выпуска присутствует достаточно агрессивная амортизация, которая оказывает негативное влияние на эффективную доходность. Вероятно, скромные показатели доходности компенсируются устойчивым финансовым состоянием эмитента, однако, опять же, выпуски от крупнейших компаний с рейтингом «ААА» выглядят более перспективными в качестве надежных флоатеров.
РУСГИДРО-БО-002Р-11
Об эмитенте
«РусГидро» - крупнейший российский электроэнергетический холдинг. «РусГидро» является лидером в производстве энергии на базе возобновляемых источников, развивающим генерацию на основе энергии водных потоков, солнца, ветра и геотермальной энергии.
Согласно отчету компании по итогам 9 месяцев 2025г (МСФО)
Выручка: 469,7 млрд руб. (+14,2% г/г);
Чистая прибыль: 30,3 млрд руб. (+28,7% г/г);
Долгосрочные обязательства: 528,6 млрд руб. (+9,9% за 9 месяцев);
Краткосрочные обязательства: 445,9 млрд руб. (+49,0% за 9 месяцев);
Чистый долг/ EBITDA 3,6.
Параметры выпуска
Объем: 20 млрд руб.;
Номинал: 1000 руб.;
Ориентир купона: КС + 175 б.п.;
Выплаты купона: 12 раз в год;
Срок до погашения: 2,2 года;
Рейтинг: AAA (стабильный) от Эксперт РА;
Дата сбора книги заявок: 22 января;
Дата размещения: 27 января;
Амортизация: нет;
Оферта: нет;
Доступ для неквалифицированных инвесторов: есть.
Для клиентов «Финама» есть возможность принять участие в первичном размещении выпуска.
Новый выпуск с плавающим купоном предусматривает небольшую премию к предыдущим размещениям эмитента. Говорить о спекулятивном потенциале достаточно сложно, поскольку премию к доходности нельзя назвать существенной. В целом, флоатеры инвестиционного грейда не отличаются особой волатильностью после размещения, что делает новый выпуск привлекательным разве что для среднесрочного удержания с целью получения доходности с премией к ключевой ставке.
Объем долговой нагрузки компании остается существенным и продолжает нарастать темпами, опережающими рост операционных показателей, что явно не является позитивным индикатором для держателей бумаг. Однако, учитывая стратегическую важность эмитента, его бумаги могут стать защитной гаванью для инвесторов, пока в компаниях с более низким рейтингом наблюдается турбулентность.
Сравним с аналогами в грейде:
| Название бумаги | Доходность | Ставка купона | Рейтинг | Цена на вторичном рынке (в % от номинала) | Срок до погашения (лет) | Оферта |
| МТС 2Р-06 | 17,0% | КС + 130 б.п. | AAA | 97,5 | 2,5 | - |
| ФосАгро П2 | 16,8% | КС + 110 б.п. | AAA | 100,1 | 0,6 | - |
| Атомэнп04 | 15,7% | КС + 220 б.п. | AAA | 101,7 | 1,1 | - |
| НорНикБ1Р7 | 16,1% | КС + 130 б.п. | AAA | 99,4 | 3,1 | - |
| ЯНДЕКС1Р1 | 16,2% | КС + 170 б.п. | AAA | 100,6 | 1,2 | - |
Приглашаем вас воспользоваться уникальной возможностью поучаствовать в первичных размещениях облигаций (IBO). Это отличный способ инвестировать в бумаги перспективных компаний до размещения, получая потенциально более высокий доход.
В рамках рейтинговой группы новый флоатер от «РусГидро» предлагает небольшую премию к доходности аналогов, что может положительно сказаться на цене бумаги после размещения.