НОВАТЭК1Р5 - высокая долларовая ставка на перспективу

Для инвестирования вдолгую необходим инструмент от заемщика, в кредитном качестве которого не приходится сомневаться. Этой цели вполне, на наш взгляд, удовлетворяет недавно размещенный долларовый выпуск «НОВАТЭКа» с погашением в 2030 году, предлагающий интересную ставку купона, выплачиваемую ежемесячно.

5 августа 2025 года ПАО «НОВАТЭК» разместило четвертый по счету долларовый выпуск — серии 001P-05. Компания стала инициатором использования возможностей внутреннего рынка для валютных размещений, первой разместив в мае 2024 года ликвидный долларовый облигационный выпуск вне процесса замещения евробондов. Благодаря размещению выпуска серии 001P-05 «НОВАТЭК» стал крупнейшим эмитентом рыночных выпусков в долларах на локальном рынке. Теперь в обращении на вторичном рынке (с учетом новой эмиссии) находятся 4 долларовые облигации эмитента суммарным объемом $2,4 млрд.

Хотя выпуск НОВАТЭК1Р5 номинирован в долларах США, его правильнее считать квазивалютным, так как обслуживание (выплата купонов и погашение) происходит в рублях по курсу ЦБ РФ. Квазивалютность выступает весомым фактором привлекательности таких размещений для российских заемщиков. Что касается инвесторов, то, хотя получение «чистой» иностранной валюты на первый взгляд может показаться более привлекательной опцией, бивалютность выпуска снижает риск отсутствия инвалютной ликвидности у эмитента, так как для обслуживания ему достаточно располагать денежными средствами в рублях.

Размещение серии 001P-05 вызвало большой интерес: планируемый объем в ходе сбора заявок был увеличен с первоначально заявленных не менее $200 млн до $750 млн, а ставка купона снижена с 7,4% до 7,0% годовых. По-видимому, успеху размещения способствовал и довольно большой срок обращения — 4,5 года, это позволило инвесторам зафиксировать интересный размер ставки на перспективу. Отметим, что купон по выпуску выплачивается ежемесячно.

Номинал и минимальный торговый лот составляют $1000. Хотя первые дни торгов часто бывают не слишком показательными в плане ликвидности на перспективу, биржевые обороты по серии 001P-05 выглядят очень многообещающе.

Ликвидность на Мосбирже

ПАО «НОВАТЭК» занимается разведкой, добычей, переработкой и реализацией природного газа и жидких углеводородов (ЖУВ), являясь крупнейшим в РФ независимым производителем природного газа (12,1% общероссийской добычи). Компания поставляет газ в 41 регион России, на долю ее проектов приходится более двух третей отечественного производства СПГ. В 2024 году «НОВАТЭК» добыл 84,1 млрд куб. м газа, это стало шестым показателем среди публичных компаний мира. Основные месторождения и лицензионные участки расположены в Ямало-Ненецком автономном округе (ЯНАО) в Западной Сибири.

Основной доход компания получает от реализации природного газа и продуктов переработки стабильного газового конденсата, а также в меньшей степени — от реализации других жидких углеводородов (объем добычи ЖУВ в 2024 году составил 13,8 млн тонн). Выручка от реализации в 2024 году достигла 1,5 трлн руб., EBITDA — 1,0 трлн руб. Эмитент представил консолидированную отчетность за 1П 2025, отразив в целом стабильность показателей как на операционном, так и финансовом уровнях.

Финансовые показатели эмитента по МСФО, млрд руб.

Относительно перспектив отметим, что «НОВАТЭК» занимает 3-е место среди публичных компаний мира по объему доказанных запасов газа. С учетом того, что в 2024 году компания добыла 667 млн барр. нефтяного эквивалента (бнэ), обеспеченность доказанными запасами углеводородов (17,5 млрд бнэ) достигает 26 лет. Высокие значения рентабельности поддерживаются одними из самых низких в мире удельных расходов на добычу и разведку углеводородов.

Важнейшей особенностью кредитного профиля эмитента является крайне низкий уровень долговой нагрузки. Доля собственных средств в пассивах составляет впечатляющие 78%. Благодаря генерации значительного положительного FCF объем денежных средств и их эквивалентов на балансе «НОВАТЭКа» (234,3 млрд руб.) по состоянию на 30.06.2025 на 74% превышает краткосрочную часть долга (134,3 млрд руб.). Метрика «Чистый долг / EBITDA» равняется всего 0,1, это очень хороший задел для наращивания долга, например в целях интенсификации инвестиционных проектов компании.

Долговая нагрузка (млрд руб.)

Источник: данные эмитента

Сильные метрики обусловливают оценку российскими рейтинговыми агентствами кредитного качества «НОВАТЭКа» по наивысшей шкале со «стабильным» прогнозом. Отметим, что оценка собственной кредитоспособности АКРА также находится на максимально высоком уровне (aaa). «Эксперт РА» рейтингует на уровне ruAAA, и сам выпуск серии 001P-05 как старший необеспеченный долг эмитента.

Научитесь самостоятельно подбирать облигации в свой портфель. Посетите курс "Первые шаги", старт нового потока каждый понедельник.

Кредитные рейтинги эмитента

Как мы упоминали выше, размещение НОВАТЭК1Р5 прошло очень успешно. Это распространилось и на вторичный рынок, где бумага пока только дорожает с момента начала торгов. Впрочем, как видно на графике ниже, она все еще выглядит весьма конкурентоспособно на фоне российских долларовых корпоративных облигаций с рейтингами ААА, предлагая одну из наивысших доходностей.

НОВАТЭК1Р5 на фоне аналогов по кредитному качеству

НОВАТЭК1Р5 погашается в январе 2030 года, то есть по нему возможно претендовать на получение налоговой льготы за долгосрочное владение. Речь о том, что при удержании ценной бумаги в портфеле более 3 лет инвестор имеет право подать на ежегодный налоговый вычет в размере до 3 млн руб. за каждый полный год по истечении 3 лет. Данная льгота распространяется и на доход, полученный от валютной переоценки бумаги. Иными словами, покупка НОВАТЭК1Р5 потенциально позволяет рассчитывать на получение «чистой» валютной доходности.

Поскольку суверенные облигации («замещающие» бумаги Минфина) также освобождены от налогообложения дохода, полученного от валютной переоценки, можно сопоставить уровни доходности по инструментам. Сейчас НОВАТЭК1Р5 позволяет получить премию около 150 б. п. к долларовой «замещающей» кривой Минфина РФ, что представляется привлекательным уровнем с учетом кредитного качества данного эмитента.

НОВАТЭК1Р5 на фоне российской суверенной долларовой кривой

Среди моментов, которые необходимо учитывать инвестору, выделим потенциально высокую ценовую волатильность бумаги. Дело в том, что НОВАТЭК1Р5 погашается в 2030 году и его модифицированная дюрация составляет 3,6, а значит, рост ставок может привести к заметной понижательной переоценке бумаги, от которой полностью не защитит даже ее высокий купон. Поэтому прежде всего мы рекомендуем данный выпуск к покупке в рамках стратегии Buy and Hold.

Таким образом, текущий крепкий рубль оставляет в фокусе инвалютные долговые инструменты. Выпуск НОВАТЭКа серии 001P-05 позволяет зафиксировать интересный размер долларовой ставки на перспективу ближайших 4,5 года, и мы присваиваем ему рейтинг «Покупать».

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 25.08.2025.