Как компания Aspect развивает научное инвестирование

В 1997 году компания Aspect вышла на рынок в разгар бума акций технологических компаний. Тогда ее новая концепция «наука об инвестициях» стала уникальным торговым предложением, бросающим вызов господствовавшей в то время гипотезе эффективного рынка (ГЭР), согласно которой вся информация мгновенно обесценивается.

«Научное инвестирование началось с фиксированных наборов правил, но нашей целью всегда было разработать более итеративный и эволюционный подход, который был бы эффективнее статичных правил. Применение научной дисциплины для повышения доходности диверсифицированных инвестиций было для нас неизменным принципом с самого начала, и остальная отрасль постепенно догоняла нас», — объяснил концепцию Мартин Люк, соучредитель Aspect Capital.

Институционализация CTA

Идея Aspect заключалась в институционализации CTA (Commodity Trading Advisory - фьючерсные фонды, которые специализируются на работе с производными финансовыми инструментами - фьючерсами и опционами. Характерное отличие этих фондов - индивидуальные клиентские счета) и добавлении в портфели ценных, ликвидных, прозрачных и диверсифицированных источников дохода.

В отличие от большинства хедж-фондов, первыми клиентами управляемых фьючерсов и CTA стали розничные инвесторы, которые платили очень высокие комиссии, несли убытки при досрочном выходе и были вынуждены хранить средства в структурированных продуктах с гарантированной основной суммой.

Поиск инвесторов

По словам Энтони Тодда, другого соучредителя Aspect, в то время, чтобы найти спонсора, требовались немалое упорство и настойчивость. Худший момент был в 1997 году, когда основатели Aspect провели 62 встречи с частными инвестиционными компаниями и пенсионными фондами, но не заинтересовали никого из потенциальных инвесторов. В 1998 году они наконец получили стартовый капитал в размере $40 млн от успешного фонда RMF.

В 1998 году RMF приобрел 25% акций Aspect. Со временем компания выкупила свои акции обратно, и сейчас она снова является независимой и на 97% принадлежит сотрудникам.

Фидуциарная ответственность и прозрачность

Aspect всегда ставила исследования выше маркетинга. «Наша цель — сделать услуги доступными для более широкой группы инвесторов и обеспечить диверсифицированную конкурентоспособность, без стремления к росту активов, который является второстепенным фактором. В отличие от нас, компании, ориентированные на маркетинг, ставят перед собой четкие цели по росту активов. Широкое понимание фидуциарной ответственности заключается в том, что лучше для клиента. В этом главное отличие подхода Aspect от более узкого договорного или юридического определения. Aspect сохранила активы и мощности на уровне, который позволяет сырьевым рынкам вносить существенный вклад в прибыль при возникновении сильных трендов, особенно в кризисные годы.

Квантовый инвестиционный анализ может показаться непрозрачным, и некоторые его элементы должны оставаться конфиденциальными, но в Aspect считают, что крайне важно обеспечивать прозрачность, давать разъяснения и помогать клиентам разобраться, особенно в сложные периоды.

Эволюция стратегии в дополнение к следованию за трендом

Вера компании в диверсифицирующие свойства следования за трендом по сравнению с традиционными активами и более широкими портфелями хедж-фондов была неизменной, но модели претерпели значительные изменения. Основные направления исследований: выявление трендов, определение силы тренда для позиционирования на рынке, разработка модулирующих факторов, не связанных с трендом, добавление новых типов данных, расширение инвестиционного портфеля, формирование портфеля и управление рисками, а также улучшение исполнения ордеров.

После очень успешного периода с 1999 по 2003 годы стратегия Aspect стала более волатильной и в 2004 году столкнулась с ограничениями по мощности. Это привело к значительной переработке стратегии. Компания сохранила стиль и избежала его дрейфа, но изменила реализацию, добавив другие фильтры, чтобы сгладить торговлю и избежать хищнического поведения.

В 2007 году флагманская стратегия также эволюционировала от чистого следования за трендом к включению дополнительных моделей, не связанных с трендом, таких как кэрри, сентимент, относительный импульс и сезонность, чтобы сгладить доходность и облегчить инвесторам долгосрочное удержание позиций.

Кроме того, нетрендовые модели компании используют сочетание фундаментальных, а также альтернативных данных, полученных из текущего прогноза, потоков средств и с помощью НЛП (обработки естественного языка).

Ищете надежную систему для торговли? Обратите внимание на Финам API. Это современный API для алготрейдинга, создания приложений и интеграции с сервисами. Готовые библиотеки, онлайн-тестирование методов и поддержка 24/7. Все для свободы профессионалов: если ваша цель – запустить торгового бота, скальперский привод или сложную стратегию, то мы даем - скорость исполнения от 7 мс, прямой доступ к биржевым стаканам (L2) и единый счет для рынков США, Азии и России.

Расширение инвестиционного портфеля за счет традиционных и альтернативных рынков, как развитых, так и развивающихся, было интуитивно понятным решением. Последние годы продемонстрировали преимущества работы с мощными и устойчивыми тенденциями, в том числе с процентными ставками в Восточной Европе, различными рынками энергоносителей, электроэнергии и природного газа в разных регионах.

Aspect также инвестировала в развитие эффективности исполнения сделок, чтобы снизить влияние на рынок и получить больше свободы как за счет добавления краткосрочных сигналов, так и за счет расширения общего потенциала программы.

Предотвращение дрейфа стиля

Усовершенствованный подход к инвестированию не противоречит стратегии компании в отношении трендовых концепций, не зависящих от направления движения и класса активов, а также последовательному подходу к исследованиям, основанному на гипотезах.

Aspect диверсифицировала трендовые модели по торговым частотам, от дней до месяцев, поскольку разные скорости лучше работают с разными классами активов в разные периоды, но компания не отошла от основного подхода, не зависящего от класса активов. В то время как некоторые CTA стали сознательно или непреднамеренно смещать акцент в сторону долгосрочных премий за риск в акциях, облигациях или в том и другом, Aspect внимательно следит за «бета-крепом», который в такой год, как 2022, мог бы затруднить получение прибыли от диверсификации. Aspect не зависит от направления рынка и даже ввела в некоторые стратегии ограничения на долгосрочные вложения в акции и облигации. Компания поддерживает баланс между классами активов.

В процессе исследования также применялся последовательный научный подход. Исследовательский проект начинается с формулирования основной гипотезы, затем проводится научный анализ, который либо подтверждает, либо опровергает эту гипотезу. Строгий исследовательский процесс, по словам основателей Aspect, основан на вере в коллективные исследования, в которых участвует разноплановая команда с разными навыками и взглядами.

Несмотря на то, что Aspect внедрила современные статистические методы, чисто основанный на данных подход, опирающийся на наблюдаемые явления, может стать жертвой ложных корреляций. Инструменты искусственного интеллекта и машинного обучения используются для повышения эффективности работы всей компании, в том числе фронт-, мидл- и бэк-офисов, а также в некоторых этапах исследовательского процесса. Команда Aspect придает большое значение объяснимости при применении методов машинного обучения.

Попробуйте конструктор спредов. Используйте ИИ-ассистента для поиска идей и создания формул. Тестируйте стратегии через бэктестер. Настраивайте уведомления в «Телеграме», чтобы не пропустить арбитражные находки.

Стандартизированное и индивидуальное меню стратегий

Три основных направления стратегии Aspect включают в себя две готовые стратегии: следование за трендом и мультимодельный подход к инвестированию с абсолютной доходностью, а также индивидуальные решения, которые могут опираться на любое из имеющихся у компании экспертных знаний или на все сразу.

Следование за трендом по-прежнему доступно в чистом виде, без дополнительных факторов, а также в виде продуктов с фиксированной комиссией без комиссии за результат. Его также можно применять к альтернативным рынкам (где доля нетрендовых активов составляет 10%) и к китайским фьючерсам (где модели откалиброваны для местных рынков).

В отличие от этого, мультимодельный мультиактивный абсолютный доход направлен на обеспечение стабильной диверсифицированной доходности независимо от рыночной конъюнктуры за счет оптимального сочетания трендовых и относительных эффектов.

Все модели Aspect можно использовать в качестве строительных блоков для индивидуальных портфелей, где инвесторы могут выбрать свой вариант трендовой стратегии и комбинировать его с различными другими некоррелированными моделями, не основанными на тренде, чтобы подобрать решение, которое лучше всего подходит для их существующих портфелей. У инвесторов есть широкий выбор стратегий, которые можно комбинировать в соответствии с их уникальными функциями полезности, включая целевые показатели доходности, цели диверсификации и допустимый уровень риска. Например, для снижения рисков в первую очередь используются краткосрочные модели и стратегии волатильности, а во вторую — стратегии, основанные на основных трендах.

Примерно треть активов Aspect, находящихся под управлением, около $9 млрд, в настоящее время инвестируется в рамках индивидуальных стратегий. Aspect привлекает активы в Азии, Северной Америке, Австралии и Европе и пользуется рекомендациями ведущих инвестиционных консультантов и управляющих частным капиталом.

Источник