"Норникель" может возобновить выплату дивидендов в среднесрочном плане

Новость: Совет директоров “Норникеля” рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2022 г., сообщается в пресс-релизе компании. Среди финансовых факторов компания отметила падение свободного денежного потока в 10 раз г/г до $437 млн, прохождение пика цикла капзатрат в 2022-23 гг. ($4.3 млрд потрачено в 2022 г. и $4.7 млрд планируется потратить в 2023 г.) и удвоение чистого долга до $9.8 млрд, при этом в 2023 г. ожидается рост налоговой нагрузки и стоимости обслуживания долга. Ухудшение состояния мировой экономики создает риски для сырьевых рынков, подчеркивает “Норникель”. Однако менеджмент компании не исключает выплаты промежуточных дивидендов в 2023 г. при условии восстановления свободного денежного потока и приемлемой долговой нагрузки (измеряется как соотношение Чистый долг/EBITDA). UC Rusal не согласился с рекомендацией, добавив, что это не повлияет на деятельность алюминиевой компании, но может отразиться на инвестиционных планах, сообщает Интерфакс.

Анализ: Краткосрочный негатив, но выплаты могут возобновиться в среднесрочном плане. Компания ссылается на фактический свободный денежный поток (то есть не скорректированный на оборотный капитал) и подчеркивает, что не будет выплачивать дивиденды за счет долга, отмечая снижение доступа к дешевому долгу. В целом мы ожидаем, что акции обеих компаний будут находиться под давлением в ближайшее время, хотя вероятное возобновление дивидендов “Норникеля” в среднесрочной перспективе по мере восстановления свободного денежного потока в связи с высвобождением оборотного капитала должно стать сильным катализатором для бумаг. Наконец, мы ожидаем, что ключевые акционеры, Интеррос и UC Rusal, подпишут новое акционерное соглашение, предписывающее выплату 90-100% свободного денежного потока, что обеспечит дивдоходность на уровне 11-13% в 2023-25 гг.

Наш взгляд: Рекомендация может отражать сохраняющуюся неопределенность, связанную с новым акционерным соглашением, которое могут подписать Интеррос и UC Rusal. Тем не менее мы полагаем, что Норникель может возобновить выплату дивидендов в среднесрочном плане с высвобождением оборотного капитала.