«Норникель»: маржинальность восстанавливается быстрее, чем FCF

Ключевым негативным сюрпризом в отчетности “Норникеля” стал денежный поток. Скорректированный FCF составил $243 млн против наших прогнозных $672 млн: на фоне перестройки сбытовых цепочек чистый оборотный капитал вырос на $689 млн. Менеджмент называет эффект временным и обещает существенное сокращение к концу года, но мы закладываем лишь частичное высвобождение. Чистый долг составил $9 056 млн, показатель «Чистый долг / EBITDA» снизился до 1,3x против 1,65x годом ранее.

Дивидендную доходность за 2026 г. закладываем в 4,3 руб. (3,4%), включая возможную промежуточную выплату 2,0–2,5 руб. на акцию (2% доходности). Результаты отчетности подтвердили тезис о ценовом восстановлении маржи — рентабельность EBITDA за 1П 2026 выросла до 47,5% против 40,7% годом ранее, однако свободный денежный поток оказался под более сильным давлением, чем закладывалось.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 05.08.2026.