Несмотря на рост проинфляционных рисков, ЦБ пойдет на снижение ставки на 100-200 б.п.

Несмотря на рост проинфляционных рисков, в базовом сценарии мы считаем, что ЦБ пойдет на снижение ставки на 100-200 бп ввиду рисков рецессии экономики. При этом данные за две недели сентября еще могут скорректировать варианты, которые будет рассматривать регулятор по ключевой ставке.

Ставки по вкладам и кредитам продолжат коррекцию в сторону понижения при сценарии снижения КС с поправкой на конкурентную среду. Потребительское кредитование и ипотека в частности начнет оживать, однако номинальная КС даже после снижения останется еще высокой для возврата объемов кредитования на уровни до 2022 года.

Курс рубля безусловно зависит от ставок в экономике, которые пока мотивируют на сберегательную модель поведения населения в рублях и отсутствие высоких аппетитов корпораций на инвестиционную деятельность ввиду дороговизны кредитов. Однако по мере снижения ставки данный фактор поддержки рубля будет ослабевать.

В то же время курс рубля больше определяется экспортно-импортным балансом, который постепенно сдвигается в пользу импортеров, и это будет главным драйвером ослабевания национальной валюты, а не КС, которая до конца 2025 года обещает быть все еще высокой, несмотря на наметившийся тренд на ее понижение.

Снижения цен не ожидается, скорее надо ожидать в среднем снижение темпа роста цен на фоне замедления инфляции, если такое замедление примет устойчивый характер. На следующем заседании в октябре 2025 в базовом сценарии ЦБ продолжит аккуратное снижение ставки на очередные 100-200 бп при условии получения статистических данных, оправдывающих такое снижение.