Негатив от недельных цифр по инфляции частично нивелируется данными от производителей
"Последняя" инфляция перед часом "Х"
Что случилось? Споры относительно пятничного заседания ЦБ сохраняются – экономисты ждут от +25 б.п. до +75 б.п. (опрос Bloomberg), рынок бондов/ставок не исключает более значимого шага в +100 б.п. или даже +150 б.п.
Что говорят вышедшие цифры по инфляции?
· Недельная инфляция ускорилась с 0.14% до 0.18% н/н – максимум с начала июня. Без волатильных плодоовощей, бензина, авиаперелетов и ЖКХ рост с 0.098% до максимальных за три недели 0.133%.
· Ценовые раздражители есть во всех группах, но вновь выделились бензин, автомобили, проживание в гостиницах, в нерегулируемых услугах рост цен, напротив, успокаивается
· Качественные показатели тоже ухудшились – медиана по 107 позициям удвоилась с 0.04% до 0.08% до уровня двухнедельной давности (vs целевых 0.075%), а число позиций с ростом выше целевых и ускорением к прошлой неделе выросло с 25 до 40.
· Вышли и цены производителей за июнь – здесь интересна обработка, где замедление с 2% до 1% м/м, а без «тяжелых» отраслей (нефтепереработки, металлургии/мет-изделий, машиностроения) и вовсе -0.23% м/м – это первый минус с дек-22. На сезонность ряд «не чистили», но с 2017 средняя/медиана для июня была выше (-0.09%/-0.07%), т.е. снижение значимо.
Что мы думаем? Потребительские цены растут все сильнее, в т.ч. из-за ослабления рубля и стабильного спроса, и у ЦБ есть хорошее оправдание для повышения ставки. Но негатив от недельных цифр частично нивелируется данными от производителей – «минус» в обработке может говорить о чувствительности к колебаниям спроса. Поэтому базовым оставляем вариант +50 б.п. с 7.50% до 8.00% с «жестким» сигналом, но шансы увидеть +75-100 б.п. также есть.
Наш прогноз не несет рисков для кривой ОФЗ, где в коротких/средних бумагах этот исход уже в цене. Более агрессивные +75-100 б.п. могут сместить кривую еще выше, особенно в длинных выпусках, которые пока реагировали слабее. Неясную реакцию ЦБ на инфляционные риски по-прежнему пережидаем во флоутерах. Для акций рост ставок ЦБ/ОФЗ – это сужение премии за риск, а на операционном уровне будут интересны эффекты различных траекторий цен производителей (экспорт vs внутр. секторы), сырья/материалов (вкл. импорт) и зарплат на маржинальность. Для рубля любой шаг меньше +150-200 б.п. – это non-event, важнее баланс потоков перед налогами и финальными дивидендами.