Неделю спустя - как отреагировал рынок на заседание ЦБ

ЦБ подсчитал инфляцию за август – ценовое давление ослабевает, однако текущие уровни все еще рассматриваются как повышенные и не позволяют снижать ключевую ставку.

Банк России опубликовал оценку инфляции за август 2026 г., согласно которой месячный индекс потребительских цен (ИПЦ) с исключением сезонности в пересчете на год (с.к.г.) снизился до 6,9% против 11,7% в июле. Замедление текущего роста цен в августе в основном обусловлено снижением темпов удорожания бензина и уменьшением цен на дизельное топливо.

Базовый ИПЦ по итогам августа составил 6,0% против 6,9% (с.к.г.), что, несмотря на снижение, достаточно много для данного показателя. Это совсем не устраивает регулятора и будет удерживать ключевую ставку на текущем уровне до тех пор, пока базовый ИПЦ устойчиво не закрепится хотя бы в диапазоне 4–5%.

Напомним, по итогам заседания от 11.09.26 ЦБ решил сохранить ключевую ставку на уровне 14,00% годовых, что отчасти совпало с нашим прогнозным диапазоном (без изменений либо −25 б.п.).

По итогам решения реакция российского рынка была смешанной: рынки акций и облигаций немного снизились, рубль перешел к незначительному укреплению. В ближайшие дни рынок может либо продолжить коррекционное движение, либо торговаться в боковике, но фактор геополитики может внести существенные коррективы. Среди основных задач на ближайшую перспективу – понять, насколько глубоко разовые факторы инфляции переросли в системные, поскольку своим решением регулятор четко дал понять, что ключевая ставка – инструмент ДКП, которым он намерен бороться с инфляцией до конца.

Рубль может продолжить коррекционный рост к основным иностранным валютам, чему способствуют высокие цены на нефть, даже несмотря на такой ограничивающий фактор к укреплению, как механизм работы бюджетного правила, – повышенные ставки по-прежнему поддерживают интерес к сбережениям в рублях.

Устойчиво высокие цены на нефть в совокупности с удлинением транспортного плеча на основном маршруте мировой торговли в связи с логистическими проблемами в Ормузском и Баб-эль-Мандебском проливах являются триггером глобального ценового давления, что определенно добавит дополнительные процентные пункты к инфляции товаров «на полке» в ближайшие несколько месяцев.

Если говорить о сигнале ЦБ по итогам заседания, то по формальным признакам он носил в целом нейтральный характер, что с равной вероятностью на следующем заседании предполагает 3 сценария по ключевой ставке: снижение, сохранение либо рост. Если инфляционное давление продолжит развиваться – к примеру, ИПЦ по итогам сентября подскочит до уровня 0,5% и выше, ускорится кредитная активность и динамика денежной массы, – то в совокупности с октябрьской индексацией тарифов регулятор может сохранить ключевую ставку на следующем заседании, только уже с более жесткой риторикой.