На рынке интересны локальные истории с меньшей чувствительностью к политическому риску

Как глобальные рынки завершили прошлую неделю?

Акции

-    глобальный индекс ACWI -1.8%, DM рынки -1.6%, EM рынки -4.0%

-    США -1.6% (S&P500)

-    Европа +0.2% (Stoxx-50)

-    Япония -0.1% (Nikkei)

-    Китай +1.6% (Shanghai)

-    Гонконг -6.5% (HangSeng)

-    индекс волатильности (“страха”) VIX +0.7 п.п. (31.9)

Американский госдолг US-Treasuries

-    2-летние +18 б.п. (4.50%)

-    5-летние +12 б.п. (4.27%)

-    10-летние +14 б.п. (4.02%)

-    30-летние +15 б.п. (4.00%)

Валютный рынок

-    индекс доллара DXY +0.5% (113.3)

-    EUR/USD -0.2% (0.9719)

-    USD/CNH +1.2% (7.2162)

Нефть Brent -6.8% (US$91.6/брл.)

Золото -2.3% (US$1655/унц.)

Умеренно-негативная, но крайне волатильная неделя для рынка акций. 5% движение в США после цифр по инфляции и завершение пятницы снижением в половину от этого из-за подросших инфляционных ожиданий американцев при нейтральной рознице (стагнация реального потребления) с потреб. настроениями. Вместе с «ястребиными» комментариями от ФРС это толкало доходности US-Treasuries вверх, сдерживая риск-аппетит и корректируя вниз стоимость нефти после ралли неделей ранее.

Правда, некоторую поддержку акциям оказывала отчетность (69% компаний превысили ожидания, но незначительно). В Великобритании политическая и финансовая сага продолжалась, но появился «луч надежды». В Китае стартовавший 20 пленум Компартии абсолютным приоритетом назвал технологическое развитие и подготовку необходимых кадров, правда и zero-COVID политика сохраняется.

Что не пропустить на этой неделе?

- в США  довольно «легкая» макро-неделя – рынок жилья, промпроизводство и региональные индексы деловой активности наряду с несколькими представителями ФРС

- сезон отчетностей за 3К22 продолжат такие мастодонты как Tesla, Netflix и J&J, отчеты банков выглядели смешанно, негативно сказался рост отчислений на будущие потери по сравнению с их высвобождением в 2021, но в абсолюте к концу 2022 они выйдут допандемийным уровням

- в Великобритании ожидается двузначная инфляция, а новый глава Минфина попытается восстановить доверие рынков к бюджетной политике после того, как Банка Англии в пятницу прекратил скупку госбондов на рынке

- в Китае внимание на данные по ВВП за 3К22, ожидается улучшение с 0.4% г/г до 3.4%, но это меньше целевых 5.5%, также выйдут цифры по инвестициям, промышленности и рознице.

Что можно ждать от рынков?

Слабые цифры по рынку жилья в США вряд ли убедят рынки в скором развороте от ФРС, поэтому настроения будут задавать отчетности. Ожидания роста прибыли на 8% в 2023 выглядят чрезмерно оптимистично даже для сценария «мягкой» рецессии, поэтому ухудшение прогнозов может и далее давить на акции. Доходности UST, ожидаем, будут оставаться вблизи 3.80-4.00%. Цены на нефть, скорее, останутся чувствительными к негативным ожиданиям по мировому росту. Доллар сохраняет поддержку против большинства валют, вряд ли это сейчас изменится.

Что случилось и ожидается в России?

Валюта

-    USD/RUB +2.4% (62.45)

-    EUR/RUB +2.3% (61.30)

-    CNY/RUB +1.4% (8.62)

Рынок ОФЗ (бескупонные %)

-    2-летние -6 б.п. (8.49%)

-    5-летние -15 б.п. (9.41%)

-    7-летние -18 б.п. (9.84%)

-    10-летние -18 б.п. (10.19%)

-    15-летние -16 б.п. (10.49%)

Акции

-    ММВБ +0.32% (1951.0)

-    РТС -1.43% (990.7)

Рубль активно дешевел на прошлой неделе, но к пятнице частично отыграл потери. Формально стартовавший налоговый период будет постепенно набирать обороты, а с ним и объемы продаж валюты экспортерами под налоги. Кто-то из них будет выплачивать и дивиденды, что может немного добавить рублю позитива. Внешние факторы, геополитика и возможная конвертация рублевых выплат по отдельным евробондам, скорее, наоборот будут негативны. До конца октября ждем постепенного движения в направлении 60.00/USD, но с высокой волатильностью на этой неделе.

Кривая ОФЗ продолжила смещаться вниз, но с меньшей скоростью. Отсутствие инфляционного негатива укрепляет уверенность, как минимум, в неизменности ставки ЦБ. Минфин также не может нормально перезапустить первичный рынок фиксов, поэтому новости о регистрации новых выпусков флоутеров могут говорить о подготовке размещения этих бумаг – рынок их примет с большим удовольствием, чем «фиксы». В последних на неделе ждем нейтральную динамику.

В акция, по большому счету, без качественных изменений. Геополитика и высокая неопределенность задают общий тон, усложняя среднесрочное прогнозирование бизнеса и делая невозможным осмысленные стратегические инвестиции. Остается спекулятивная активность и высокая волатильность. Лучше себя продолжают чувствовать «локальные» истории с меньшей чувствительностью к политическому риску и более стабильными перспективами бизнеса (ритейл, транспорт).