На фоне укрепляющихся ожиданий смягчения ДКП интересны долгосрочные ОФЗ для коротких вложений

На предстоящем заседании Банка России мы ожидаем снижения ключевой ставки на 50 б.п. до 15,00%. В пользу такого решения свидетельствуют прежде всего данные по инфляции, темпы роста которой существенно замедлились после всплеска в начале года на фоне повышения НДС. Определённые сомнения возникли две недели назад на фоне появления новостей об ужесточении бюджетного правила, что могло привести к росту дефицита бюджета и необходимости повышения объема заимствования на рынке ОФЗ. Однако, новость о возможной приоритезации и оптимизации расходов бюджета в текущем году, чтобы избежать наращивания госзаимствований и ужесточения денежно-кредитной политики, нивелировала негативное влияние фактора ужесточения бюджетного правила. По нашим оценкам ключевая ставка к концу 2026 г. может быть снижена до 12,0-13,0%.

На фоне укрепляющихся ожиданий дальнейшего смягчения ДКП Банка России и плавного снижения ключевой ставки в течение текущего года интересными, по нашим оценкам, могут стать вложения в целый ряд долгосрочных ОФЗ (со сроком обращения от 10 лет и более, в частности серий: 26243, 26246, 26247, 26248, 26253 и 26254), доходность операций с которыми при снижении их доходности в конце года до уровня порядка 13,0% годовых может составить в пределах 28,6-30,9% годовых (в среднем порядка 29,2% годовых). При снижении их ставок до уровня порядка 12,0% годовых доходность операций увеличивается до 37,4-40,6% годовых (в среднем 38,5% годовых).

При инвестировании на горизонте 3-5 лет интересными, на наш взгляд, при минимальном кредитном риске могут быть корпоративные облигации с фиксированным купоном таких эмитентов, как: Атомэнергопром, ГПБ, РЖД, отельные выпуски которых предлагают доходность к погашению на уровне 15,2-15,6% годовых, что предполагает «премию» к КБД ОФЗ на уровне 70-100 б.п. Также на горизонте инвестиций на 3,5-4,5 года интересно выглядят дисконтные облигации Сбербанка и ГПБ, по отдельным выпускам которых эффективная доходность к погашению составляет в пределах 15,30-15,65% годовых, что предполагает «премию» к КБД ОФЗ на уровне 90-135 б.п.