Минфин будет в меньшей степени влиять на курс рубля в 2023 году
Внесенный в Думу законопроект бюджета на 2023–2025 гг. содержит описание конфигурации нового бюджетного правила.
Объем «дополнительных» нефтегазовых доходов бюджета, не направляемых на расходы, будет задаваться новым уровнем отсечения. Если ранее для этого использовалась цена на нефть, то в новом бюджетном правиле будет использоваться абсолютный уровень нефтегазовых доходов бюджета. Доходы сверх 8 трлн руб. в текущих ценах будут считаться дополнительными и не будут финансировать расходную часть бюджета. Тем не менее в 2023–2024 гг. предполагается, что от этого принципа отступят на 2,9 трлн руб. и 1,6 трлн руб. соответственно.
Озвученные параметры бюджетного правила не противоречат ориентирам, озвученным в СМИ летом. Тогда называлось сочетание параметров (цена нефти в 60–65 долл./барр. и уровень добычи в 9,5 млн барр./сут.), которое является частным случаем озвученной Минфином схемы. Расчеты Минфина показали, что выбранный уровень в 8 трлн руб. включает в себя самые разнообразные формулировки параметров нефтегазовых доходов: от добычи в 11 млн барр./сут. и цены в 52,5 долл./барр. до добычи в 7,5 млн барр./сут. и цены в 100 долл./барр.
Разработанная Минфином схема будет способствовать более крепкому курсу рубля. Согласно схеме нового бюджетного правила, при нашем текущем прогнозе сокращения добычи в 2023 г. до 9,4 млн барр./сут. это будет означать смещение цены отсечения до 65–70 долл./барр. При этом цена отсечения будет примерно на уровне ожидаемой нами рыночной цени нефти в 66,7 долл./барр. На фоне старой формы бюджетного правила, предполагавшей цену отсечения в ~45 долл./барр. в 2023 г., можно сказать, что новая конфигурация бюджетного правила будет способствовать более крепкому курсу рубля.
Кроме того, Минфин ранее сообщал, что в 2023 г. предполагает потратить на проведение валютных интервенций не более 1 трлн руб., или 83 млрд руб./мес. В этой связи можно предположить, что Минфин будет в меньшей степени стараться влиять на курс рубля, что может дополнительно позволить ему укрепиться.
С учетом новых вводных возникают риски отклонения от нашего прогноза курса рубля на конец 2023 г. в 76,6 руб./долл. в 2023 г. до 71–72 руб./долл.