Маловероятно, что ЦБ РФ захочет менять ключевую ставку на заседании 10 февраля

Перезапуск бюджетного правила для снижения волатильности. В декабре инфляции составила 0.78% м/м, что означает 11.94% г/г – несколько ниже нашего прогноза (12.1% г/г). Основной движущей силой ускорения роста цен стала индексация тарифов – без нее рост цен в декабре остался бы на уровне 0.3% м/м против 0.37% м/м в ноябре.

В первую неделю января инфляция составила 0.24% н/н, что ниже среднего 0.5% н/н в начале года; к 10 января годовой показатель снизился до 11.65%. Основным фактором замедления служит потребление домохозяйств, которое остается под давлением. Учитывая сочетание этих инфляционных трендов и высоких инфляционных рисков в среднесрочной перспективе из-за нехватки рабочей силы и логистических проблем, мы не думаем, что ЦБ захочет менять ключевую ставку на следующем заседании (10 февраля) – пока пауза представляется наиболее подходящим решением.

На фоне некоторого восстановления цен на нефть и сообщения о возобновлении Минфином бюджетного правила с 13 января рублю в середине прошлой недели удалось укрепиться ниже RUB 68/$. Однако в конце недели российская валюта немного ослабла, закрывшись на отметке RUB 68.79/$ (против RUB 72.12/$ 6 января).

Мы ожидаем, что на этой неделе курс рубля останется в коридоре RUB 67-69/$. Данный сценарий предполагает, что цена нефти Urals останется относительно стабильной, а ЦБ будет выделять по RUB 3.2 млрд в сутки на продажу юаней в период с 13 января по 6 февраля (в соответствии с обновленным механизмом бюджетного правила). Возобновление правила на прошлой неделе удивило рынок, но мы не ожидаем, что оно полностью изменит позиции российской валюты – бюджетное правило, вероятно, смягчит волатильность курса, но в целом динамика рубля будет определяться внешнеторговыми потоками, особенно через экспортный канал (цены на нефть и объемы ее экспорта).

Наш среднесрочный прогноз остается без изменений: мы ожидаем, что к концу года российская валюта будет торговаться в коридоре RUB 71-75/$.