Ликвидность под давлением — структурный дефицит растет, ставки смещаются вверх
Кратко... ликвидность.
Денежный рынок остается в достаточно напряженном состоянии, o/n ставки RUSFAR 14,4%, RUONIA чуть выше ключевой. Отчасти причина в том, что банки недоусреднялись - это потребует больше ликвидности до 14 июля отвлекать на корсчета - в понедельник на них было 6,5 трлн руб. простив целевых 5,3 трлн руб..
Но, даже если откинуть фактор недоусреднения, структурный дефицит ликвидности постепенно подрастает за счет оттока в наличные. За июнь в наличные ушло ~0,45 трлн руб., темпы роста достаточно стабильны около +2% м/м (SA) в последние месяцы. В итоге структурный дефицит ликвидности около 2,3 трлн руб. в моменте и 1,9-2 трлн руб. в среднем за месяц, что на ~0,3 трлн руб. больше, чем месяц назад.
Банки привлекают у ЦБ ~7 трлн руб. (3,7 трлн руб. из которых лежат на депозитах в ЦБ же), из которых в моменте около 1,5 трлн руб. по КС+1, т.к. дешевой ликвидности через недельное РЕПО ЦБ дает ограничено, что смещает ставки вверх в моменте.
На госдолг дополнительно давит неопределенность относительно бюджета, на воне падения средней цены на нефть до $45-50 за баррель и отсутствия на рынке понимания динамики роста расходов и механизмов их финансирования [в итоге закладываются худшие сценарии]. Хотя в июне - июле бюджет формируется с профицитом, в налоговый день Федказна разместила 3 трлн руб., что говорит о хороших налоговых поступлениях.
По-хорошему, чтобы снять временное напряжение на денежных и долговых рынках не хватает 0,8...1 трлн руб. ликвидности в недельном РЕПО до конца периода усреднения (14 июля). На рынки давит локальный дефицит ликвидности и неопределенность относительно действий Минфина.
P.S.: Прирост цен за последнюю неделю 0,22% н/н, с начала июня рост цен составил 0,85%, годовой прирост цен ускорился до 6% г/г. Треть прироста дал бензин, активней росли непроды (курс). В целом по июню инфляция может составить около 10% (SAAR), но доминирует топливо, средняя за 3 месяца будет ближе к 5% (SAAR). В ценовой динамике доминируют разовые факторы, но важны будут итоговые данные от Росстата за июнь.
Комментарии