Квартальный отчет подтверждает скепсис в отношении акций Tesla

Мы подтверждаем рекомендацию «Продавать» по акциям Tesla: свежий квартальный отчет согласуется с нашим видением инвестиционного кейса компании. Пространство для дальнейшего роста выглядит ограниченным, а риски существенной коррекции сохраняются. Наша целевая цена по акциям Tesla — $245, потенциал снижения — 42%. Оценка построена как среднее оценок по историческим мультипликаторам (EV/ EBITDA NTM и EV/Sales NTM) и методом дисконтированных денежных потоков.

Tesla — производитель одноименных электромобилей, систем генерации и хранения энергии, а также разработчик ИИ.

Финансовые результаты за 3К 2025. Tesla зафиксировала рекордную квартальную выручку $28,1 млрд (+12% г/г), что было обеспечено ростом поставок электромобилей и масштабированием бизнеса в сегменте хранения/генерации энергии. При этом чистая прибыль и операционная рентабельность продолжили ухудшаться: скорр. EPS составила $0,50 (-31% г/г, ниже ожиданий рынка), скорр. EBITDA сократилась на 9% г/г, до $4,2 млрд, а маржа по ней, до 15,0% (-3,5 п. п.). Давление на маржу усилили рост расходов на R&D и AI-проекты, увеличение тарифных издержек (до $400 млн за квартал) и менее выгодный продуктовый микс.

Акции Tesla продолжают торговаться с крайне завышенными мультипликаторами: P/E (NTM) находится на уровне 204,5x, что существенно выше исторических значений компании, которая всегда торговалась дорого.

Слабость автомобильного бизнеса и риски маржи. Несмотря на рекордные квартальные поставки (497 тыс. машин), Tesla продолжает терять прибыльность: чтобы поддержать спрос после окончания налоговых льгот на EV в США, компания вынуждена идти на снижение цен и запуск более доступных комплектаций с меньшей маржинальностью. Усиливается ценовая конкуренция со стороны китайских и европейских автопроизводителей, а завершение программ поддержки в США может привести к стагнации или падению спроса. Tesla анонсировала выход новых доступных версий Model 3 и Model Y Standard для рынка США с начальной стоимостью $36 990 и $39 990 соответственно.

Tesla сохраняет лидирующие позиции по внедрению технологий автономного вождения (FSD), активно развивает энергосистемы (Megapack) и фокусируется на новых направлениях — запуск роботакси, производство модели Cybercab, развитие Optimus и собственного AI-чипа Dojo. Управление объемом инвестиций в ИИ и расширение производственных мощностей создают потенциал для прорывов в перспективе 3–5 лет. Однако эффект от этих инициатив будет заметен не ранее конца 2026 г.

Завышенные ожидания в оценке: ставка на автономное вождение (FSD) и AI. Значительная часть текущей рыночной капитализации Tesla формируется за счет ожиданий от развития собственных AI- и FSD-направлений, а не на основе реальной прибыльности автомобильного бизнеса. Перспективы коммерциализации FSD, роботакси и масштабной AI-инфраструктуры в ближайшие годы закладываются в стоимость компании и воспринимаются рынком как «следующая глава роста Tesla». К примеру, Wedbush оценивает автономное направление в $1 трлн, делая ставку на то, что массовый запуск роботакси и выход на рынок гуманоидных роботов Optimus способны переопределить всю бизнес-модель Tesla. Однако сроки и масштабы реальной монетизации этих проектов остаются крайне неопределенными. Фундаментальные показатели автосегмента пока продолжают слабеть, а любой пересмотр ожиданий по FSD и AI может привести к существенной переоценке акций компании.

Рынок массовой коммерциализации AI-роботов и домашних помощников (Optimus) также только формируется и уже сейчас привлекает множество сильных игроков с технологическими и финансовыми ресурсами. У Tesla нет уникальной монополии в этой области: Boston Dynamics, Figure AI, Agility Robotics, а также Google и Amazon инвестируют миллиарды в собственные разработки. Механизмы коммерческого использования, масштабируемость домашнего применения и даже нормативная база по эксплуатации таких роботов остаются нерешенными.

Сохраняется риск общего роста американского рынка. На фоне дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики ФРС акции Tesla могут расти синхронно с индексом независимо от собственных финансовых результатов.

Аналитическая записка от 26 сентября 2025 г. Аналитический обзор от 11 февраля 2025 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 24.10.2025.
** Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.