Коррекция на рынке облигаций - снижение ставки не оправдало ожиданий

Индекс RGBI торгуется вблизи отметки в 118 пунктов, демонстрируя отрицательную динамику по итогам недели.

Аукционы Минфина

Прошли аукционы Минфина по размещению ОФЗ с фиксированным купоном.

• ОФЗ 26252: привлекли 97,8 млрд руб. при спросе 124,3 млрд руб. Средневзвешенная цена: 91,7887%.
• ОФЗ 26254: привлекли 22,3 млрд руб. при спросе 54,1 млрд руб. Средневзвешенная цена: 91,4485%.

В текущем квартале Минфин разместил ОФЗ на 1,7 трлн руб. при квартальном плане в 1,5 трлн руб., превысив целевой объем заимствований на 0,2 трлн руб.

В течение недели рынок ОФЗ торговался преимущественно в боковом диапазоне, демонстрируя динамику, близкую к нейтральной. Инвесторы занимали выжидательную позицию в преддверии заседания Банка России по ключевой ставке, избегая формирования крупных направленных позиций. По итогам недели доходности незначительно выросли по всей длине кривой.

После публикации решения Банка России рынок отреагировал заметной коррекцией. Несмотря на снижение ключевой ставки, шаг регулятора оказался более сдержанным, чем ожидало большинство участников рынка.

Инфляция

Динамика инфляции за неделю с 9 по 15 июня составила +0,15% против +0,20% неделей ранее, что свидетельствует о сохранении тенденции к постепенному замедлению инфляционного давления. Устойчивое снижение темпов роста цен является одним из ключевых факторов, который Банк России учитывает при принятии решений по денежно-кредитной политике.

На протяжении всей недели консенсус-прогноз аналитиков предполагал снижение ключевой ставки на 50 б.п. Улучшение инфляционной динамики укрепляло ожидания рынка относительно дальнейшего смягчения денежно-кредитных условий. Однако регулятор занял более осторожную позицию и снизил ключевую ставку лишь на 25 б.п., отметив сохранение повышенных проинфляционных рисков. Несмотря на признаки замедления инфляции, Банк России по-прежнему оценивает баланс рисков как смещенный в сторону роста цен, что ограничивает возможности для более быстрого смягчения денежно-кредитной политики.

Таким образом, решение регулятора оказалось более консервативным по сравнению с рыночными ожиданиями и подтвердило приверженность Банка России осторожному подходу к снижению ставки.

Рынок облигаций

В текущих условиях наиболее привлекательным сегментом корпоративного долгового рынка остаются облигации эмитентов с кредитными рейтингами на уровне «AA»–«AAA». Такие бумаги позволяют получить дополнительную премию к доходности ОФЗ при относительно низком кредитном риске. Высокое качество заемщиков и более комфортный доступ к банковскому и долговому финансированию делают данный сегмент наиболее устойчивым в условиях сохранения жестких денежно-кредитных условий.

Отслеживайте доходность самых ликвидных облигаций с помощью карты доходности.

В то же время бумаги эмитентов второго и третьего эшелонов продолжают испытывать давление. Несмотря на более высокие доходности, инвесторы все чаще закладывают в котировки риски ухудшения финансового положения компаний. Высокая стоимость обслуживания долга и необходимость рефинансирования обязательств по ставкам, существенно превышающим уровни прошлых лет, создают дополнительную нагрузку на кредитное качество заемщиков.

Особенно уязвимым остается сегмент высокодоходных облигаций (ВДО). Продолжающаяся череда технических дефолтов свидетельствует о том, что часть эмитентов испытывает серьезные трудности с поддержанием необходимого уровня ликвидности. Даже отдельные признаки смягчения денежно-кредитной политики пока не способны кардинально улучшить ситуацию для небольших закредитованных компаний.

На этом фоне оправданным выглядит использование консервативных, risk-off стратегий. Приоритет, на наш взгляд, следует отдавать государственным облигациям и корпоративным выпускам эмитентов высокого кредитного качества, тогда как вложения в низкорейтинговые бумаги требуют повышенного внимания к кредитным рискам и тщательного отбора отдельных историй.

Новости эмитентов

• АО «Эффективные технологии» допустило технический дефолт по выплате пятого купона облигационного выпуска серии 001Р-02. Размер просроченного обязательства составил 23,8 млн руб. Информация о неисполнении обязательств была раскрыта представителем владельцев облигаций ООО «Волста».
• НКР повысило кредитный рейтинг ООО «КЛС-Трейд» с «BB+» до «BBB-», прогноз - «стабильный», сообщает агентство.
• АКРА повысило кредитный рейтинг ООО «АПХ «Мираторг» до уровня «AA-» со «стабильным» прогнозом, сообщает агентство.
• АКРА понизило кредитный рейтинг Тюменской области до уровня AA+(RU) и изменило прогноз по рейтингу на «Развивающийся», сообщает агентство.
• Рейтинговое агентство «Эксперт РА» повысило кредитный рейтинг организации ООО МФК «Джой Мани» до уровня «BB», прогноз по рейтингу «стабильный». Ранее у Компании действовал рейтинг на уровне «BB-» со «стабильным» прогнозом, сообщает агентство.
• «Волгоградский Завод Весоизмерительной Техники» в полном объеме исполнил обязательство по выплате купонного дохода за шестой купонный период по облигациям серии БО-01, говорится в сообщении компании. Эмитент вышел из технического дефолта.

Первичные размещения

В отличие от предыдущих недель, новые выпуски облигаций, размещенные на текущей неделе, не продемонстрировали заметной положительной динамики после выхода на вторичный рынок. В большинстве случаев котировки оставались вблизи цены размещения, а потенциал для быстрого роста оказался ограниченным.

Сдержанная динамика может быть связана как с осторожностью инвесторов в условиях сохраняющейся неопределенности относительно дальнейшей траектории денежно-кредитной политики, так и с параметрами самих выпусков, которые на момент размещения находились в рамках рынка, без видимой премии.

Размещения недели

Воспользуйтесь уникальной возможностью поучаствовать в первичных размещениях облигаций (IBO). Это отличный способ инвестировать в бумаги перспективных компаний до размещения.