Итоги 2 квартала для цен на уголь

Цены на уголь завершили II-ой квартал откатом. В Нью-Касле цена на энергетический уголь по итогу прошедших 3-х месяцев опустилась более, чем на 11%, закрывшись на отметке $129,5/т. Между тем, важно отметить, что результаты I-го кв. были нивелированы лишь частично, что сохраняет определенную вероятность положительного (бычьего) развития ситуации в дальнейшем.

Изменение цены на рынке угля

II-ой квартал получился для рынка угля достаточно богатым на события. Безусловно, ключевым фактором, который в настоящее время продолжает оказывать влияние на цену, стала ситуация на Ближнем Востоке. Напомним, что в июне состоялся т.н. дипломатический прорыв на ближневосточном треке. В середине месяца было объявлено о достижении мирного соглашения между Ираном и США. При этом соглашение предусматривает 60-дневный период, за который стороны должны провести переговоры относительно иранской ядерной программы, снятия санкций с Ирана и разблокировки иранских активов.

Rystad Energy между тем в своём свежем обзоре считает, что из-за повреждения энергетической инфраструктуры и сокращения экспорта СПГ в АТР потребление энергетического угля в регионе может существенно увеличиться. Ключевыми странам, за счёт которых будет существенно расти спрос называются Япония, Южная Корея и Тайвань.

Потребление энергетического угля странами АТР

Соответственно, инвестиции в угольную отрасль также будут увеличиваться и по мнению МЭА в текущем году они могут составить порядка $180 млрд., что является максимумом с 2012 г.

Инвестиции в энергетику

Вторым важным фактором, который повлиял на рынок стала авария на китайской шахте в Шаньси. 22.05 на шахте Люшэньюй произошёл взрыв газа, который унёс жизни 90 человек. Авария стала крупнейшей за 16 лет. Эксперты обращают внимание, что с 2009 г. аварийности на китайских шахтах заметно снизилась^[1]. Провинция Шаньси является ключевой в угольной промышленности страны – на нее приходится порядка трети добычи угля. После аварии, вполне закономерно, власти начали масштабные проверки, работу приостановило свыше 100 шахт. Снижение добычи в Шаньси предварительно оценивается в 10-15%. Вместе с тем, эксперты обратили внимание, что последствия коснулись преимущественно коксующегося угля, цены на который достигли максимума за 19 месяцев на торгах в понедельник 25.05. По итогам мая добыча угля в Китае сократилась на 1,7% в годовом выражении, составив 397,22 млн. т. За 5 месяцев текущего года добыча составила 1,98 млрд. т. (-0,3% г/г). Импорт с начала года сократился на 3,2%, составив 182,6 млн. т. (в мае импорт составил 33,3 млн. т.; -8% г/г). Достаточно существенно сократился импорт из РФ, который составил 5,5 млн. т. в мае (-34% г/г) vs. 6,4 млн. т по данным ЦЦИ в апреле текущего года.

Импорт угля Китаем за период с января по май 2026 г.

По данным на середину июня часть шахт возобновила работу, однако угольные аналитики замечают, что закрытыми остались порядка 50 шахт коксующегося угля с ежегодной добычей свыше 50 млн. т.

Третьим важным фактором для рынка во II-ом квартале стали климатические условия. В нашем прошлом обзоре мы уже писали про Эль-Ниньо, из-за которого наступила очень жаркая погода. LSEG сообщил, что средние температуры с середины мая в Сеуле находится на 13% выше долгосрочного уровня, в Шанхае температура выше на 12%. Ранее Всемирная метеорологическая организация прогнозировала 80% вероятность возникновения явления в июне-августе текущего года в 80%. На долгосрочном же треке в 2027 г. ожидается формирование т.н. супер Эль-Ниньо из-за чего существенно увеличиваются риски для сельскохозяйственных товаров (Индия оказывается одной из наиболее уязвимых стран). Вместе с тем, для цен на уголь данное явление является положительным.

Так, например, отмечается, что в Индии угольная генерация достигает самого высокого уровня за 3 года. В июне выработка электроэнергии на угольных станциях увеличилась на 14% г/г, достигнув 120,20 млрд. кВт\ч. Соответственно, спрос на уголь должен был существенно увеличиться. Между тем, BigMint пишет, как раз, об обратном – в январе-мае импорт сократился на 12% г/г по причине роста ВИЭ и повышению собственной добычи.

Между тем, экспорт российского угля в Индию за 5 месяцев 2026 г. увеличился до 3,7 млн. т. преимущественно благодаря скидкам на российское сырье, которые, по оценкам, доходили до 18%. Reuters опубликовал материал, в котором пишет, что индийские компании рассматривают возможность покупки активов по добыче коксующегося угля в РФ. Желание объясняется необходимостью получения более надёжного контроля над сырьем, признанным в Индии стратегическим и критически важным.

Четвертым важным фактором, который мог также повлиять на рынок стала ситуации вокруг экспорта угля из Индонезии (третий производитель угля в мире). За 4 месяца текущего года экспорт, согласно официальным данным от Центрального статистического управления страны, составил 151 млн. т. (-6,9% г/г). Одной из причин как раз является сокращение спроса из Китая и Индии, которые являются ключевыми потребителями индонезийского угля. Добыча в стране составила 230-235 млн. т. (в прошлом году показатель составлял 250,5 млн. т.). Кроме этого, эксперты обратили внимание, что в Индонезии заработала новая система контроля экспорта угля (осуществление поставок через компанию Danantara Sumberdaya Indonesia), которая обернулась сбоями и задержками отгрузок. Между тем, внутренний спрос в стране достаточно быстро увеличивается. Таким образом, эксперты обращают внимание, что с одной стороны предложение ограничивается, с другой – растёт внутренний спрос, а, следовательно, меры правительства по поддержанию цен могут не срабатывать в полной мере.

Касаемо России – ситуация, по-прежнему, выглядит напряженно. Сальдированный убыток за 4 месяца текущего года составил 100 млрд. руб.^[2] Прибыль составила 23,5 млрд. руб., а убытки, соответственно, 123,5 млрд. руб. Несмотря на то, что убыток сократился по отношению к тому же периоду в прошлом году, доля убыточных компаний увеличилась до 65,5%. За 5 месяцев Центр ценовых индексов при этом оценил рост российского угольного экспорта в 4,7%. Призовое 1-ое и 2-ое место в странах, куда отгружался российский уголь, досталось, как всегда, Китаю и Индии. Южная Корея – на третьем месте – 14% отгрузок угля. Всего Южная Корея импортировала в январе-мае порядка 46,8 млн. т., на Россию пришлось порядка 10,2 млн. т. или почти 22% от общего объема импорта (на первом месте Австралия с объемом 15,3 млн. т.). Соответственно, скидка на российский уголь сократилась с 16% в начале года до 11% (в Китае и Индии скидка составляет также около 10-12% по данным NEFT Research). Причиной роста спроса является рост доли угольной генерации и высокое качество российского угля.

Возвращаясь к России, добыча за 5 месяцев по данным Росстат снизилась почти на 3%, составив 178 млн. т. (преимущественно за счёт каменного угля – добыча упала до 134 млн. т.; добыча коксующегося угля, наоборот, выросла до 81,3 млн. т.). А. Новак поручил подготовить новые меры поддержки отрасли по итогам очередного заседания по повышению устойчивости фин. сектора.

Выводы:

1. Цены на уголь продолжают поддерживаться рядом факторов, в числе которых погодные явления, ЧП на китайской шахте, ситуация с добычей и экспортом Индонезии. Частичная деэскалация конфликта на Ближнем Востоке является фактором давления на цены.
2. Полагаем, что цена на уголь в III кв. может вернуться к отметке $140-150/т (базовый сценарий). Вероятность такого развития событий может увеличиться в том случае, если на Ближнем Востоке вновь начнётся эскалация.
3. В случае пробоя уровня $120/т необходимо будет рассматривать альтернативный сценарий, а именно возможность возврата цены к отметке $100/т. Пока что полагаем, что вероятность такого варианта не очень высока.
4. Ситуация на Ближнем Востоке значимо не отразилась на российской угольной отрасли. Несмотря на некоторое сокращение сальдированного убытка, мы наблюдаем растущее количество убыточных компаний.

[1] В 1960-м году в результате аварии в Шаньси погибло 684 человека, что стало самой крупной аварией в китайской угольной индустрии.

[2] В прошлом году сальдированный убыток достиг 408 млрд руб.