Инфляция не радует. Как поступит ЦБ

С 7 по 13 октября инфляция в России составила 0,21% против 0,23% неделей ранее. При этом годовая инфляция на 13 октября ускорилась до 8,16%. Такие данные представил в среду Росстат. Согласно данным Минэкономразвития, годовая инфляция на 13 октября зафиксирована на уровне 8,08%. 

Банк России тоже опубликовал свои оценки инфляции. Согласно данным регулятора, за последние 12 месяцев цены в стране выросли на 8%. Это ниже, чем в августе (8,1%). При этом месячный прирост цен с исключением сезонности составил 6,7% в пересчете на год (в августе – 4%). Ускорение объяснялось в основном разовыми факторами, отмечает ЦБ. 

«Проблема в том, что у нас каскад разовых факторов: бензин, сезонные истории, утильсбор, НДС, что требует «осторожности», - замечает Егор Сусин, автор телеграм-канала TrueEcon. «Замедляться инфляция пока перестала (в устойчивой ее компоненте - тоже), инфляционные ожидания бизнеса, хоть и краткосрочно, но подросли (по населению пока не вышли)», - обращает внимание эксперт.

Инфляция не радует, согласен Александр Абрамян, руководитель отдела по работе с состоятельными клиентами УК «Альфа-Капитал». С начала месяца цены выросли уже на 0,41%, темп выше прошлогоднего, отмечает эксперт. По его словам, если смотреть вперёд - всё тоже не очень оптимистично. «Прогноз по инфляции на 2025 год вырос с 6,4% до 6,6%, а на 2026 — с 4,7% до 5,1%. И да, тот самый разовый эффект от повышения НДС - примерно +0,4% к инфляции. Хотя стратегически это якобы дезинфляционный фактор (только, как показывает практика, умные экономические модели у нас в текущих условиях плохо работают)», - комментирует Абрамян.

Владимир Чернов, аналитик Freedom Finance Global, обращает внимание на то, что данные за неделю указывают на стабилизацию динамики после всплеска в начале октября. «Сезонный фактор в овощах ослабевает, но вклад топлива и отдельных непродовольственных товаров поддерживает темпы роста цен. Наш прогноз по инфляции на конец 2025 года держится около 6,7–6,9%», - отмечает эксперт.

Что будет со ставкой

24 октября состоится очередное заседание Банка России. ЦБ накануне опубликовал итоги октябрьского опроса экономистов, и они повысили ожидания по ключевой ставке на 2025-2026 годы. Ожидания по средней ключевой ставке в 2025 и 2026 годах выросли до 19,2% годовых (+0,2 п.п.; предполагает, что на остаток 2025 года средняя ключевая ставка составит 16,6% годовых) и 13,7% годовых (+0,5 п.п.). Прогноз на 2027 год понижен на 0,3 п.п, до 10,0% годовых.

Прогнозы экспертов по возможному решению ЦБ расходятся. Большинство экспертов все же склоняются к неизменности ставки в этот раз, однако некоторые допускают снижение.

«Рынок ждёт еще одно снижение на 1% до конца года или вовсе сохранение на текущих уровнях. Во всяком случае, ЦБ будет осторожен, и на последнем заседании уже словесно напугал рынок, остудив оптимизм», - считает Александр Абрамян. «Что это значит для нас, инвесторов? Что ставка может оставаться высокой дольше, чем многие рассчитывали. Хотя я продолжаю ожидать снижения к 15% до конца года. Считаю высоковероятным сценарий снижения к 12% к середине 2026 с последующим снижением ниже 10% до конца года. Думаю, что ЦБ будет это делать, даже если реальная инфляция окажется выше ожидаемой», - прогнозирует эксперт.

«Наше мнение прежнее – ставку надо оставить на 17%. Но не удивимся, если ЦБ всё-таки снизит (но не более, чем на 50-100 б.п.). Один из новых аргументов - доллар по 78 рублей», - отмечает Евгений Суворов, экономист банка «ЦентроКредит».

Ждете снижения ключевой ставки? Действуйте на опережение — получайте ежемесячный пассивный доход до 33% годовых даже после снижения процентных ставок или извлеките двойную выгоду от укрепления иностранной валюты.

«Фактические данные и ожидания могут подтолкнуть Банк России к сохранению ставки на текущем уровне на ближайшем заседании 24 октября. От решения ЦБ будет также зависеть и другой раздражитель для аналитиков - курс рубля. Национальная валюта продолжает укрепляться, вопреки прогнозам о скором ослаблении. Если Банк России сохранит ставку, а ФРС США её снизит, рубль может получить дополнительный стимул к росту», - обращают внимание аналитики «Солид Брокер».

«На фоне приближения заседания Банка России 24 октября тон сигналов остаётся осторожным, учитывая влияние цен на топливо на ожидания. В октябре индекс ценовых ожиданий предприятий вырос до 19,6%, после 17,5% в сентябрь. Это тоже станет «голубиным сигналом» для Банка России при принятии решения по ключевой ставке. На этом фоне ожидаем, что «ключ» останется на уровне 17% годовых на ближайшем заседании. Риторика будет осторожной, с акцентом на риски и готовность дольше держать жёсткие условия. Пространство для снижения откроется позже при устойчивом замедлении базовой инфляции, стабилизации ожиданий и ослаблении фискального импульса, возможно, в декабре. Тогда как в октябре регулятор с высокой вероятностью возьмёт паузу и сохранит 17% годовых», - рассказывает Владимир Чернов.

«Лично я не думаю, что через неделю в пятницу регулятор изменит «ключ». Но, не удивлюсь, если для его изменения найдется причина, которая мне пока не особо очевидна», - делится своим мнением Никита Митрофанов, экономист, автор Telegram-канала «Китайская угроза».

«Осторожная политика ЦБ продолжит поддерживать российскую валюту в этом году. Мы полагаем, что регулятор все-таки может продолжить снижение ставки, но умеренными темпами – примерно на 1 п.п. до конца года», - предполагает эксперт «Альфа-Капитал» Александр Джиоев.

Аналитики SberCIB считают, что на октябрьском заседании ЦБ может взять паузу, а в декабре снизить ставку до 16%. К концу 2026 года, как прогнозируют эксперты, ставка опустится до 12%. 

«Новые данные по инфляции и инфляционным ожиданиям бизнеса и экспертов рынка в корне не меняют ситуацию, и мы по-прежнему считаем, что в октябре целесообразно продолжить снижение ключевой ставки. При этом наблюдаемая крепость рубля только добавляет уверенности в рациональности такого решения. В случае высокой оценки проинфляционных рисков Банк России может продолжить ограничение шага снижения ставки (до -50 б.п.). Собственно, макроэкономический опрос ЦБ показал, что именно такой сценарий оценивается рынком как наиболее вероятный», - констатирует Денис Попов, главный аналитик ПСБ.

«Последние заявления Алексея Заботкина и осторожные намеки Эльвиры Набиуллиной позволяют предположить, что всё-таки какое-то снижение ставки будет. Я не очень верю, что по итогам года ключевая ставка будет ниже 16%. Я так понимаю, что ЦБ выбрал компромиссный путь, он не хочет идти на поводу у тех, кто требует резкого понижения. ЦБ выбрал плавное снижение. Сейчас консенсус, что в декабре мы увидим 16%», - рассказал в утреннем эфире «Финама» Дмитрий Адамидов, автор проекта Angry Bonds.