Инфляция - что ждать от цен, ожиданий и ставки до конца года

Рост цен постепенно набирает темп. В неделю с 22 по 28 сентября инфляция достигла 0,12% н/н, неделей раньше было 0,06%. Подтолкнули ее продовольствие (0,12% против 0,06%), непродовольственные товары (0,06% против 0,04%) и услуги (0,17% против 0,03%), хотя прибавка в ценах пока небольшая. Плодоовощи дешевеют уже не так быстро: −1,19% против −1,57%.

С начала сентября цены выросли на 0,25%. Вверх их тянули непродовольственные товары (0,59%) и бензин (0,99%), вниз — плодоовощи (−5,60%) и дизельное топливо (−1,56%). Однако сезонные овощи сдерживают инфляцию все слабее, и в октябре мы ждем заметный рост этой составляющей в индексе потребительских цен.

Разгон, вероятнее всего, сохранится. Дополнительный импульс в октябре даст индексация тарифов ЖКУ: по предварительным расчетам, она прибавит к росту ИПЦ ~0,7% г/г. Урожай собран, так что новых недель с дефляцией до конца года, скорее всего, уже не будет.

Резко выросли и ожидания населения. Они адаптивны и быстро подстраиваются под динамику цен, что и показал свежий сентябрьский опрос: дефицит топлива моментально отразился на ценовых ожиданиях. Не исключаем, что реакция во многом была эмоциональной, но именно так люди и отзываются на ощутимые перемены в жизни.

Сыграло ли роль уменьшение доли граждан со сбережениями, точнее скажут социологи. Основания так думать есть: доходы, включая зарплаты, растут медленнее и в номинальном, и в реальном выражении. По статистике Росстата, в июле реальные зарплаты прибавили 3,3% г/г после 3,4% и 4,5% в июне и мае 2026 г. Но даже если сберегающих стало меньше, то ненамного, и на итогах сентябрьского опроса это вряд ли сказалось.

О поведении людей тоже лучше судить социологам. Можно предположить, что с ростом ожидаемой инфляции, особенно на горизонте 12 месяцев, в ответах становится больше шума, а респонденты чаще выбирают покупки вместо накоплений, чтобы деньги не теряли условную покупательную способность.

Инфляцию по итогам года мы оцениваем на уровне ~7,5%. Ожидания на 12 месяцев вперед в ближайшее время останутся высокими, а в ноябре, когда люди получат октябрьские платежки за ЖКУ, не исключен новый всплеск. Дальше они могут постепенно снизиться, если внутренний топливный рынок придет в норму, а рубль не ослабнет к иностранным валютам относительно нынешних уровней.

ЦБ, безусловно, учитывает инфляционные ожидания при решении по ставке, но многое зависит от нюансов. Если регулятор сочтет всплеск разовым и связанным с отдельными подфакторами, он может сделать паузу до следующего заседания. Если же рост ожиданий окажется системным, в итоговом решении этот фактор станет ощутимо весомее.

Наш приоритетный сценарий — еще от 1 до 2-х снижений ключевой ставки на −25 б.п. до конца года. Он сработает, если базовая инфляция (без учета топлива, ЖКУ и плодоовощей) удержится в пределах 0,2% м/м. Но если базовая инфляция будет расти темпами заметно выше 0,2% м/м, на внутреннем рынке топлива не наметится прогресса, рубль ослабнет до уровней >90 за доллар США, то в октябре регулятор, скорее всего, оставит ставку без изменений («флэт») и ужесточит риторику.