Fix Price выглядит переоцененным относительно конкурентов

Событие. Cеть магазинов низких фиксированных цен Fix Price (FIXP), компания с кипрской пропиской, опубликовала в четверг, 27 октября, операционные и финансовые показатели по итогам III квартала и 9 месяцев 2022 г.

Рост выручки в III квартале был обеспечен расширением сети и ростом сопоставимых продаж (LfL).

На конец сентября сеть объединяла 5462 магазинов, в том числе 4855 собственных и 607 франчайзинговых. В РФ работало 4932 магазинов, в том числе 4421 собственных.

Наш взгляд на событие. Результаты оцениваем нейтрально. Неплохая динамика на уровне выручки, однако по итогам I полугодия 2022 года рост был более динамичным (+24,2%). Рост сопоставимых продаж также замедлился по сравнению с предыдущим кварталом (15,4%). При этом ускорился отток покупательского трафика до 4,4% против 0,7% в I полугодии. Вдобавок темпы роста показателя EBITDA несколько отстали от выручки, в результате чего немного просела маржинальность. При этом Fix Price выглядит существенно переоцененными по сравнению с Магнитом и Х5 Retail Group. Вдобавок, как и Х5, компания не имеет возможности платить дивиденды из-за зарубежной прописки головной структуры.

Что делать инвестору. Как и Х5, компания Fix Price не имеет возможности платить дивиденды из-за зарубежной прописки головной структуры. В результате по-прежнему не считаем расписки Fix Price привлекательными для покупки. В секторе нам больше нравятся бумаги «Белуги», «Мать и дитя», «Русагро», «Магнита» и X5, хотя последние выглядят относительно перегретыми и могут в краткосрочной перспективе уйти в коррекцию.

Динамика акций. Расписки Fix Price по состоянию на 27 октября, 13:55 мск снижались на 0,5% до 365 руб. При этом индекс МосБиржи рос на 1,5%, а индекс «Потребительского сектора» прибавлял 1,25%. Поэтому бумага смотрелась в моменте хуже рынка и хуже сектора.

От минимумов, достигнутых 30 сентября на уровне 260,7 руб. (это были абсолютные минимумы с момента листинга расписок на Мосбирже в марте 2021 г.), бумаги подорожали на 45% с учетом максимумов, достигнутых сегодня на уровне 378 руб. С начала текущей недели бумаги прибавляли утром порядка 9%. Снижение может отражать фиксацию прибыли по бумаге после реализованного в октябре роста.

Fix Price — одна из пяти компаний потребительского сектора, торгующаяся одновременно выше своей средней цены за 50, 100 и 200 дней.

Дивиденды. Дивполитика предполагает выплаты не менее 50% чистой прибыли дважды в год. Условие для выплаты дивидендов: коэффициент «Чистый долг / EBITDA» должен быть не более 1. По итогам отчетного III квартала 2022 г. по МСФО 17 коэффициент составил 0,2, что значительно ниже порогового уровня.

В феврале совет директоров принял решение выплатить финальные дивиденды за 2021 г. в размере 6,8 руб. на акцию или расписку. Однако затем в апреле совет директоров на 12 месяцев отложил выплату объявленных дивидендов.

16 сентября совет директоров временно приостановил действие дивидендной политики. Было сказано, что компания намерена вернуться к выплате дивидендов по мере стабилизации ситуации, о чем будет своевременно сообщать рынку.

Причина приостановки выплаты дивидендов — очевидна. У компании кипрская прописка. Доставить выплаты всем акционерам было затруднительно, с чем столкнулись многие компании, которые-де-юре ведут основную деятельность в России, но имеют зарубежную юрисдикцию.

Однако буквально накануне совет директоров MD Medical Group Investments («Мать и дитя», тикер MDMG) принял решение о выплате дивидендов по итогам I полугодия 2022 г. Управляющая компания «Мать и дитя» также зарегистрирована на Кипре и смогла решить вопрос с возможностью реализации дивидендных выплат. Это позитивный сигнал для других эмитентов, как минимум с кипрской пропиской.