Если ТГК-1 признает обесценение активов в 2020 году, дивиденды могут обрушиться с 13 до 7%

Мы отмечаем, что в 2020 г. увеличилась доля выработки ГЭС, а также умеренно (в пределах 3%) прибавили свободные цены на электроэнергию в регионах присутствия компании.

Кроме того, в 2,5 раза снизился объем экспорта электроэнергии. На прошлом конференц-звонке менеджмент отметил, что часть субсидий, объемом около 1 млрд руб., будет получена не в текущем, а в 2021 г., что окажет дополнительное давление на показатели.
В итоге за 9М20 мы ожидаем падение EBITDA на 8%, а чистой прибыли на 10%.

Основное внимание к 4К20. В прошлом году ТГК-1 признала обесценение основных средств на 5,5 млрд руб. в четвертом квартале, поэтому нельзя исключать обесценения и в 2020 г., хотя на конференции по итогам полугодия менеджмент не наблюдал признаков обесценения. В случае, если ТГК-1 признает обесценение в таком же объеме как и год назад, дивидендная доходность обрушится с 13% до 7%.