Двухмесячная пауза в продажах «АЛРОСА» может ограничить доходность финальных выплат

Мы считаем, что во 2П23 двухмесячная пауза в продажах “АЛРОСА” привела к пропорциональной просадке выручки на 37% п/п и чистой прибыли на 67%.

По нашим оценкам, выручка за 2П23 упала 37% по сравнению с 1П23 и составила RUB 119 млрд. Основная причина — выпадение двух месяцев продаж. В меньшей степени падение выручки связано с небольшой коррекцией цен во 2П23.

EBITDA, по нашим прогнозам, упала за полугодие на 53% до RUB 41 млрд из-за временной просадки выручки, а также инфляции затрат.

Скорректированная чистая прибыль, вероятно, снизилась на 67% п/п до RUB 20 млрд по тем же причинам, что мы писали выше.

По нашим оценкам, падение чистой прибыли и накопление складских запасов за 2 месяца простоя продаж привели к умеренно отрицательному денежному потоку. При этом мы ожидаем, что за год показатель остался в положительной зоне.

Дивидендная политика Алросы предполагает выплату 100% денежного потока при коэффициенте долговой нагрузки Чистый долг/EBITDA ниже 0.5х, но не меньше 50% чистой прибыли. Исходя из наших расчетов чистой прибыли за 2П23, мы не исключаем дивидендов на уровне RUB 1.4 на акцию (дивдоходность 1.9%).

Мы ожидаем просадку выручки и чистой прибыли — в основном из-за приостановки продаж на 2 месяца во 2П23. Не исключаем финальных дивидендов за 2023 г. в размере RUB 1.4 на акцию. У нас негативный взгляд на бумаги компании, которые торгуются с мультипликатором P/E 7.3х 2024п при среднеисторическом значении 7х.