Следующий кризис будет связан с долговыми проблемами крупных стран
В пятницу рейтинговое агентство S&P достаточно неожиданно понизило рейтинг Франции с AA до AA-. Рынок, по нашей оценке, считал более вероятным сохранение рейтинга, несмотря на продолжающееся ухудшение фискальных метрик. Дефицит бюджета в прошлом году составил 5,5% ВВП и останется выше 3% ВВП в ближайшие годы. Госдолг Франции, по прогнозу S&P, продолжит расти с 109% ВВП в 2023 году до 112% ВВП в 2027 году. Госдолг по отношению к ВВП у Франции становится третьим по размеру в Еврозоне: больше долговая нагрузка только у Греции и Италии. S&P подробно раскрывает свою оценку эмитента в пресс-релизе (доступен бесплатно после регистрации на сайте).
Все часто обсуждают проблему госдолга США, однако у многих других крупных стран фискальная ситуация хуже. Американская экономика наиболее гибкая и относительно быстро растет, а рынок US Treasuries – самый ликвидный в мире. Многие другие крупные страны тоже набрали очень большой долг, однако не могут похвастаться ни быстрым экономическим ростом, ни сильным рынком облигаций. Даже у Франции по мере ухудшения рейтинга могут начать увеличиваться кредитные спреды к Германии, заставляя правительство сокращать расходы и, соответственно, тормозить экономический рост. Из emerging markets можно отметить огромный госдолг Бразилии, который к тому же в значительной степени финансируется за счет облигаций с привязкой к инфляции. Возможно, следующий большой кризис будет связан именно с долговыми проблемами крупных стран из-за выросших ставок.