Долгосрочные облигации "ФСК‑Россети" - справедливая премия в условиях рынка

Учитывая системную значимость, длительный срок обращения, а также последние уровни размещений эмитентов на рынке (средняя премия к КС ЦБР 130 б.п. с погашением 2-3 года.), мы видим справедливую премию выпуска ПАО «ФСК-Россети» 001Р-20Rк КС ЦБР на уровне 130-140 б.п.

Предлагаемый к размещению выпуск изначально маркетировался с ориентиром по купону на уровне не выше КС ЦБР + 160 б.п.

Рыночная история

Выпуски ПАО «Россети» присутствуют на рынке рублевых облигаций с июня 2015г., когда был размещен дебютный десятилетний заем (5 млрд руб.).

В настоящее время в обращении находится 30 выпусков совокупным объемом 478,4 млрд руб. Находящиеся в обращении выпуски имеют преимущественно долгосрочный характер с офертами и погашением в период 2026-2057 гг. До конца 2026 г. к погашению предстоит один выпуск объемом 23 млрд (22/10), к оферте предстоят три выпуска на 32 млрд руб. (31/08, 25/09, 02/12). В обращении находится шесть выпусков с плавающим купоном с привязкой к КС ЦБР с премией в диапазоне 100-130 б.п. со сроками обращения 3-7 лет. В 2026 г. Эмитент не выходил на рынок публичного долга.

Рейтинги

• 06 апреля 2026 г. Эксперт РА подтвердил рейтинг на уровне ruAAA, прогноз «Стабильный».
• 7 октября 2025 г. АКРА подтвердило рейтинг на уровне AAA(RU) прогноз «Стабильный».

Об эмитенте

ПАО «ФСК-Россети» создана в соответствии с программой реформирования электроэнергетики РФ как организация по управлению Единой национальной электрической сетью (ЕНЭС). Помимо этого, Компания осуществляет предоставление услуг субъектам оптового рынка электрической энергии по передаче электрической энергии и присоединению к электрической сети, развитию, поддержанию и техническому надзору сетей. Контролирующим акционером Компании с долей не менее 75% плюс 1 акция является государство в лице Росимущество.

В июле 2022 г. было принято решение о реорганизации ПАО «ФСК». Реорганизация была завершена в первом квартале 2023 г. и стала фактическим объединением магистральных и распределительных сетей.