Доходность нового выпуска облигаций "Биннофарм" может быть на уровне 29,34- 29,66%

ООО «Биннофарм Групп» - фармацевтический холдинг полного производственного цикла входит в ТОР-2 российских производителей. Обладает самым большим портфелем препаратов (более 480 ед.) среди производителей РФ и является лидером рынка по производству антибиотиков. Производит дженерики и оригинальные препараты большинства терапевтических групп, в портфеле - 79 брендированных препаратов. Группа создана в 2020 г. в результате интеграции принадлежащих АФК «Система» фармактивов и на текущий момент объединяет пять производственных площадок и семь R&D лабораторий. Наличие собственного производства активных фармацевтических субстанций позволяет выпускать 26% продукции по полному циклу. Лекарственные средства Группы широко представлены в тендерном и розничном сегментах российского фармацевтического рынка и экспортируются в 14 стран. Доля компании на рынке РФ варьируется в пределах 1,5% в коммерческом, государственном и экспортном сегментах. Структура импорта на 80% зависит от поставок из Китая и Индии. Мажоритарным акционером остается АФК Система (порядка 75%).

Эмитент присутствует на рынке с ноября 2021 г. В обращении находятся три выпуска объемом 9 млрд руб. По двум длинным выпускам с погашением в 2036-2037 гг. предусмотрены оферты в 2025 г. Один выпуск погашается в следующем году. По двум выпускам с офертами установлены фиксированные купоны 19% (1Р2) и 23% (1Р1). По выпуску с погашением в 2026 г. плавающий купон привязан к ставке RUONIA +240 б.п. 

По предлагаемому к размещению выпуску ориентир по купону установлен на уровне не выше 26,5%, что соответствует доходности выпуска не выше 29,97% годовых и транслируется в спред к G-кривой ОФЗ на сроке дюрации 1,24 г. в 1150 б.п. С нашей точки зрения, справедливый спред по размещению данного выпуска варьируется в диапазоне 1085-1120 б.п. к G-кривой, что соответствует доходности 29,34- 29,66% и купону 26,0-26,25%.