Дальнейший даунсайд в акциях Home Depot выглядит ограниченным

С момента публикации идеи на продажу акций Home Depot 31 июля бумаги скорректировались вниз на 12,2%, быстрее широкого рынка США (-5,6%), в моменте приближаясь к своей справедливой, по нашим расчетам, оценке, в связи с чем мы изменяем рейтинг по акциям с «Продавать» на «Держать». Давление на бумаги оказала рыночная коррекция на американском фондовом рынке, вызванная «ястребиными» заявлениями американского ЦБ, указывающими на «более высокие ставки на более долгий период». Кроме того, в бизнесе ретейлера товаров для дома и ремонта отмечается охлаждение спроса на фоне высокой базы ковидных периодов, замедление активности на рынке недвижимости США, одном из основных драйверов бизнеса компании. 

С момента выпуска идеи на продажу акций Home Depot 31 июля данные бумаги снизились в стоимости на 12,2%, в моменте не доходя до своей справедливой оценки лишь 2,5%, в связи с чем мы изменяем их рейтинг с «Продавать» на «Держать» и подтверждаем целевую цену на уровне $ 280,30 с даунсайдом 5,1%.

Home Depot — ведущий американский ретейлер товаров для ремонта, обустройства дома и строительства. Сеть предлагает широкий ассортимент, включающий строительные материалы, электроинструменты, сантехнику, мебель.

Во 2К23 ф. г. выручка компании снизилась на 2% г/г, до $ 42,9 млрд, чистая прибыль — на 9,9% г/г, до $ 4,66 млрд, но оба показателя вышли немного лучше ожиданий. Такие результаты подтверждают прогнозы менеджмента по годовым финансовым результатам: в 2023 ф. г. выручка может снизиться на 2–5% г/г, прибыль на акцию — на 7–13% г/г.

На результаты давит высокая база ковидного периода: за последние три года выручка Home Depot выросла на 43% (CAGR 12,6%) за счет ковидного спроса, средние темпы роста оказались значительно выше, чем за предыдущие 20 лет (CAGR 4,5%). Кроме того, сказывается охлаждение рынка недвижимости в США.

Продажи вторичной недвижимости, на которые приходится почти 85% продаж жилой недвижимости в США, в августе снизились на 0,7% м/м, до 4,04 млн в годовом исчислении, по данным Национальной ассоциации риелторов (NRA). Продажи «первички» в том же месяце сократились на 8,7% м/м, до 675 тыс. в годовом исчислении, по данным Министерства торговли. Высокие ставки по ипотеке (превзошедшие 7% годовых по кредитам на 30-летний срок) и низкие запасы жилья оказывают давление на активность на рынке жилья.

В то же время Home Depot сохраняет свою ведущую позицию на рынке товаров для дома и ремонта, широкое географическое покрытие в США диверсифицирует риски отдельных штатов (локальные снижения цен на недвижимость и пр.).

При оценке по мультипликаторам P/E NTM и EV/EBITDA NTM относительно аналогов и собственной дивидендной доходности целевая цена акций Home Depot составляет $ 280,3, даунсайд 5,1%.

Среди рисков для компании отметим снижение аппетита к рисковым активам на американском рынке на фоне роста доходностей государственного долга. Бизнес компании относится к циклическим, поскольку потребители могут отложить большие проекты по реновации или ремонту дома, сместив фокус на менее крупные проекты, что может продолжить давить на котировки в ближайшей перспективе.

Аналитический обзор от 29.06.2023 г.

Brief Update от 31.07.2023 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 10.10.2023.

** Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.