Дальневосточный контракт "Газпрома" компенсирует потерю экспорта в Европу

Поставки газа в Китай по дальневосточному маршруту начнутся в 2027 г., подтвердил глава Газпрома Алексей Миллер в сообщении, которое было опубликовано вместе с результатами годового общего собрания акционеров — Интерфакс.

Взгляд БКС: Начало поставок газа в Китай по дальневосточному контракту в объеме 10 млрд куб. м в год в 2027 г. стало ожидаемым, но умеренно позитивным событием для акционеров Газпрома. При этом рынок все еще ждет подписания контракта по Силе Сибири-2 на 50 млрд куб. м. Акции торгуются на уровне 5.4x по P/E 2024п/2025п, с 12%-ным дисконтом к долгосрочному среднему

Анализ: Подтверждение начала экспорта газа — позитивное событие. В рамках контракта на поставки 10 млрд куб. м газа в год, начало поставок в 2027 г. было ожидаемым, но подтверждение со стороны Алексея Миллера все равно позитивно. 

В следующем году компания завершит наращивание поставок по Силе Сибири до достижения проектной мощности в 38 млрд куб. м. По нашим ожиданиям, дальневосточный контракт достигнет собственной, более скромной проектной мощности в 10 млрд куб. м через 2-3 года. К тому моменту объем поставок Газпрома составит почти 50 млрд куб. м или более, если будет превышена проектная мощность. 

Даже если долгожданного подписания контракта по Силе Сибири-2 не произойдет, с такими объемами Газпром к 2030 г. станет крупнейшим экспортером газа в Китай. Отметим, что наша модель и оценка компании уже отражают полные объемы поставок как по Силе Сибири, так и по дальневосточным контрактам, но пока мы не включали контракт по Сила Сибири-2 и не планируем это делать до его фактического подписания.