Что такое защита от волатильности и как ее применять

2022 год принес инвесторам массу не самых приятных сюрпризов. Во-первых, фондовые рынки дружно во власть медведей. Во-вторых, существенно выросла волатильность практически всех активов. Трейдеров такая ситуация, несомненно, радует - они получают неплохую прибыль и в длинных, и в коротких сделках. Инвесторам же, не желающим просиживать долгие месяцы в убытках, следует изучить, что такое защита от волатильности и как ее применять.

Что такое волатильность

Термином "волатильность" (англ. volatility - непостоянство, изменчивость) в трейдинге и инвестициях принято обозначать статистический показатель, который отражает скорость и глубину изменений цены актива. Измеряется она в ценовых (денежных) единицах или в процентах относительно цены инструмента.

Волатильность в инвестировании играет чрезвычайно важную роль:

• Показывает размер дополнительной доходности, которую можно получить при работе с активом (портфелем). Например, при средней доходности портфеля в 12% и волатильности в 8% есть вероятность получения максимальной доходности в 20%.
• Отражает уровень риска инвестиций. Фактически уровень волатильности показывает размер просадки в котировках актива на выбранном историческом интервале. Соответственно, с использованием этого показателя можно оценивать и просадку вложенного капитала. Например, в начале года была куплена акция стоимостью 1000 руб., а годовая ее волатильность составляет 8%. Поскольку рассчитывают ее значение по цене на начало периода, можно будет ожидать просадки капитала на те же 8% или на 80 руб.

Внимание! Волатильность - статистический показатель, поэтому может быть рассчитана только на уже установленных (исторических) данных. Однако полученный результат не отражает волатильность будущих периодов - она вполне может как снизиться, так и вырасти.

Когда говорят о защите от волатильности, подразумевают ее высокий уровень. Однако точного определения, что значит высокий и в общем, и для конкретных активов, пока нет.

К сожалению, аналитики, инвесторы и трейдеры так и не сумели сформулировать понятие "высокая волатильность". В книгах и текущих публикациях говорят о значительных отклонениях цены, но никто еще так и не определил, какие же отклонения считать значительными. Между тем этот вопрос имеет решающее значение для применения стратегий защиты.

Трейдер может определить уровень волатильности как высокий, используя несколько методик:

1. Сравнить со средней величиной на достаточно протяженном временном интервале. Например, если средняя волатильность акции за 3-5 лет была на уровне 4–5%, а текущая 20%, можно говорить о высокой волатильности.
2. Определить порог в 10% или немногим более. Практика торгов показывает, что изменение котировок на 10% с высокой вероятностью вызывает панику на рынке. 
3. Использовать в качестве эталона среднюю доходность. Действительно, для акции с доходностью 3% годовых текущая волатильность в 6-7% (в 2+ раза выше) уже может считаться высокой.

Зачем нужна защита от волатильности

Поскольку волатильность в инвестировании воспринимается прежде всего как мера риска, защита от волатильности означает именно защиту от рисков. На практике это выливается в меры по недопущению просадки капитала.

Простой пример. Инвестор собирает в середине февраля 2022 года портфель, соответствующий широкому российскому рынку акций. После 24 февраля фондовый рынок теряет более 20%. Для владельца ценных бумаг это означает потерю 20+% вложенного капитала. Конечно, временная просадка такого размера в целом не несет критических последствий, однако получать прибыль участник торгов начнет только после стабилизации обстановки и возврата рынка к докризисным уровням. Это ставит под вопрос достижение инвестиционных целей в течение запланированного интервала времени.

Возможны и более серьезные последствия, вплоть до полной потери капитала. В такой ситуации могли в 2020 году оказаться покупатели фьючерсов на нефть марки WTI. В течение некоторого времени их котировки опустились в отрицательную область, что вылилось для многих трейдеров в принудительную ликвидацию позиций с огромными убытками.

На заметку! Защита от волатильности имеет и обратную сторону - снижение доходности инвестиций. 

Как защитить портфель от волатильности

Для защиты портфеля от высокой волатильности используются различные методы.

Глубокая диверсификация

Для качественной защиты в состав портфеля должны входить активы различных рынков и отраслей. При этом желательно, чтобы корреляция их между собой была как можно меньше (идеальный вариант - отрицательный коэффициент корреляции). В этом случае в кризисной ситуации убыток по одной части инструментов будет полностью или частично скомпенсирован прибылью по другой. 

Например, портфель российского инвестора, который включал бы в середине февраля российские акции и иностранную валюту, давал бы просадку за счет падения рынка. Но ее бы с лихвой компенсировал рост курсов валюты относительно российского рубля.

В защищенный от волатильности портфель рекомендуется включать инструменты фондового рынка (обязательно акции и облигации), валютного и товарного.

На заметку! Ожидать от такого портфеля высокой доходности не следует. Низкий коэффициент корреляции указывает, что при росте стоимости одних активов снижается цена других. Чтобы увеличить общую доходность, следует включать в структуру инструменты с процентными выплатами, например облигации и (или) дивидендные акции.

Хеджирование

В этом случае инвестор покупает актив, кривая доходности которого отрицательно коррелирует с доходностью основного портфеля. Механизм действия тот же - убытки по основным инвестициям компенсируются прибылью по хеджирующим позициям. В зависимости от соотношения объемов вложений можно получить растущую, нулевую или снижающуюся с незначительной динамикой общую доходность.

Как инструменты защиты от волатильности можно использовать:

• Срочные контракты, например, продать фьючерс на основной индекс биржи, если портфель повторяет широкий рынок.
• Реверсные (обратные) фонды. На российском рынке таких активов пока нет, а на американском достаточно много ETF, которые, например, реализуют динамику, обратную динамике индекса S&P 500.

Все эти методы имеют некоторые недостатки. Например, для широкой диверсификации с требуемым уровнем защиты понадобится достаточно солидный капитал. Чтобы хеджировать риски (просадки), нужно держать часть капитала в кеше для своевременной покупки хедж-активов.

Опытные инвесторы могут использовать и другие решения. Например, как стратегия защиты от волатильности может использоваться стратегия инвестиций с ротацией секторов. Согласно ей на разных стадиях рыночного цикла в портфель включают активы, которые проходят их лучше рынка. 

Например, в фазе активного роста отлично показывают себя бумаги IT-компаний, промышленных предприятий, финансового сектора. В период кризисов следует отдать предпочтение эмитентам энергетического сектора и производителям товаров первой необходимости и материалов, компаниям из сектора здравоохранение.

Преимущества такого подхода очевидны - на каждом этапе инвестор получает спекулятивный доход, который можно к тому же увеличить за счет дивидендов. Из минусов следует отметить необходимость активного инвестирования и сложность идентификации моментов для реструктуризации портфеля.

Впрочем, есть и более простой вариант - включить в портфель максимальный объем защитных активов. К ним, например, относятся гособлигации, облигации надежных (с инвестиционным рейтингом) корпоративных эмитентов, акции дивидендных аристократов, золото и другие драгметаллы и так далее. Для надежной защиты инвестиций от волатильности портфель может содержать до 75% таких инструментов. Дополняют его высокодоходными активами, которые обеспечивают прибыль, достаточную для достижения инвестиционных целей.

Итак, защита инвестиций от волатильности - мера необходимая для ограничения рисков и потерь (пусть даже и временных) вложенного капитала. Для этого применяют различные методы и стратегии. Однако у них есть общий недостаток - снижение волатильности неизбежно уменьшает и доходность.