Преимущества и риски стратегии ротации секторов в портфеле

Инвесторы стремятся использовать в торговле такие стратегии, которые обеспечили бы максимальную прибыль от реализации неэффективности рынка. Сейчас есть множество торговых систем и стратегий, авторы которых утверждают, что нашли универсальное решение с доходностью выше, чем у секторов широкого рынка. Достоверность большей части таких заявлений остается под вопросом. Однако есть среди этих разработок и такие, которые действительно способны дать высокую прибыль. К ним относится стратегия ротации секторов.

Основные положения стратегии циклической ротации секторов

В основу стратегии ротации секторов положена теория о циклическом развитии процессов на рынке. Она утверждает, что рыночный цикл проходит 4 фазы:

1. Ранняя. Эта фаза отражает восстановление после рецессии. Характеризуется резким переходом состояния экономики и активности бизнеса от отрицательных показателей к быстрому росту (например, по макроэкономическим показателям, таким как динамика ВВП, деловой активности, промышленного производства). За ними следует прекращение жестких мер в денежно-кредитной политике, что становится дополнительным стимулом для роста прибыли. В ответ все процессы в экономике ускоряются, наблюдается рост продаж и сокращение товарно-материальных запасов.
2. Средняя. Эта фаза делового цикла, как правило, наиболее затяжная. Для нее характерно продолжение положительной динамики процессов, однако темпы роста несколько спадают. Нейтральная денежно-кредитная политика продолжает стимулировать экономическую активность, прибыль компаний выходит на новый стабильный уровень. Между уровнем продаж и запасов достигается баланс.
3. Поздняя – фаза "перегретой" экономики. Наблюдается значительное сокращение темпов роста экономики, развиваются инфляционные процессы. На их фоне начинается ужесточение монетарной политики, что уменьшает доступность дешевых заемных средств. "Дорогие" деньги в свою очередь негативно влияют на динамику прибыли компаний. Продажи сокращаются, а объемы запасов на складах увеличиваются. Экономика балансирует на грани скатывания в рецессию и удерживается от этого только жесткими ограничительными мерами.
4. Спад (рецессия) – переход к отрицательной динамике экономической активности. Корпорации демонстрируют уменьшение прибыли, доступных кредитных средств недостаточно для поддержания роста или стабилизации процессов. Денежно-кредитная политика переходит от режима ограничений к стимулированию, низкие уровни продаж сохраняются, но уменьшаются товарно-материальные запасы. Последнее говорит о подготовке к началу нового цикла.

Второй постулат теории говорит (и это подтверждено многочисленными статистическими исследованиями), что сектора экономики в фазах цикла демонстрируют различное поведение. Большинство исследователей с прицелом на практическое применение данных рассматривают не какие-то абстрактные сектора, а выделенные в составе индекса S&P 500.

Их 11:

1. Информационных технологий (IT).
2. Здравоохранения (Health Care).
3. Финансовый (Financials).
4. Коммуникационных и медиауслуг (Communication Services).
5. Товаров второй необходимости (Consumer Discretionary).
6. Промышленный (Industrials).
7. Товаров первой необходимости (Consumer Staples).
8. Коммунальных услуг и производства электроэнергии (Utilities).
9. Недвижимости (Real Estate).
10. Энергетический или нефтегазовый (Energy).
11. Сырьевой (Materials).

Статистические данные, полученные на значительном историческом отрезке, позволили обобщить динамику акций компаний каждого из секторов в каждой фазе цикла.

Буквы в таблице означают:

• PP – сектор намного выше рынка;
• P – сектор выше рынка;
• N – сектор ниже рынка;
• NN – сектор намного ниже рынка;
• Незаполненные – сектор коррелирует с рынком.

В результате ее анализа появляется реальная возможность сформировать портфель таким образом, чтобы в каждой фазе делового цикла в нем преобладали акции компаний из секторов, которые намного выше или выше рынка. Такой подход позволит добиться доходности большей, чем демонстрирует индекс широкого рынка.

Важное замечание! Стратегия подразумевает активное инвестирование. При появлении признаков фазы делового цикла требуется реструктуризация портфеля.

Преимущества стратегии ротации секторов

К основным преимуществам стратегии циклической ротации секторов относят:

• Возможность получить доходность выше, чем демонстрирует широкий рынок.
• Снижение уровня потерь в периоды кризисов. За счет включения в портфель акций компаний, которые выше рынка, удается если не нивелировать падение полностью, то значительно ослабить его. Этому же способствует значительный вес в структуре бумаг из т. н. "защитных" секторов, которые в любой фазе остаются преимущественно нейтральными или демонстрируют результаты лучше рынка. К таким, например, относится сектор товаров первой необходимости и финансовый.
• Простота формирования портфеля. Для глубокой диверсификации достаточно купить в согласии с расчетными весовыми коэффициентами ETF, соответствующие секторальным индексам S&P 500. Реструктуризация портфеля также не вызывает проблем – достаточно внести дополнительные средства и докупить нужные фонды исходя из текущей фазы рынка. Метод продажи "излишков" и покупки на освободившиеся средства бумаг, вес которых требуется увеличить, тоже работает.
• У инвестора нет необходимости вести постоянный контроль за состоянием портфеля и рыночной ситуацией. Для получения положительного результата достаточно владеть основами фундаментального анализа, проводить его регулярно, чтобы не пропустить начало очередной фазы цикла.
• Работает стратегия на любых временных промежутках, рынках, во всех странах – циклическая смена фаз подтверждена на длительном историческом интервале, который охватил и периоды роста, и самые глубокие экономические кризисы.

Важно! Еще улучшить результаты работы стратегии можно, если отказаться от использования фондов и проводить подбор акций из различных секторов самостоятельно. В этом случае можно оптимально сбалансировать доли в портфеле акций роста и стоимости, получить дополнительную доходность за счет отбора дивидендных бумаг.

Факторы риска для ротации секторов

К рискам при использовании стратегии можно причислить:

• Повышенную волатильность, которую определяют локальные факторы для каждого из секторов.
• Субъективность оценки перехода между фазами бизнес-цикла, что может вызвать задержку в реструктуризации портфеля или ее преждевременное проведение. И первый, и второй случаи могут добавить "волатильности вниз".
• Несмотря на общий выигрыш у широкого рынка, в моменте портфель, сформированный в соответствии со стратегией, может отставать от него по доходности.
• Сложность анализа результатов применения стратегии из-за многочисленных реструктуризаций, поиска ошибок в торговой системе и их корректировки.
• Повышенный уровень издержек за счет активного управления портфелями – увеличение абсолютного размера комиссий брокеров и биржи или вознаграждений управляющих компаний фондов.

Тем не менее сегодня в Сети можно найти многочисленные материалы, в которых инвесторы делятся своим опытом работы с ротацией секторов и на реальных примерах показывают полученные результаты. Общий анализ таких публикаций свидетельствует о жизнеспособности стратегии.