Что известно о новых выпусках облигаций «Газпром Капитал», «ДелоПортс» и ГК «Агроэко»

Выпуск: ООО «Газпром Капитал» серия БО-003Р-29

Оценка выпуска

Учитывая предыдущие размещения выпусков эмитента с плавающими купонами, мы оцениваем справедливый уровень премии к КС ЦБР на уровне не менее 150 б.п. 

Предлагаемый к размещению выпуск изначально макетируется с купоном не выше КС ЦБР+160 б.п. 

Рыночная история

ПАО «Газпром» присутствует на рублевом облигационном рынке с июля 1999 г., когда был размещен дебютный заем на 3 млрд руб. В настоящее время в обращении находится 58 на совокупную сумму в рублевом эквиваленте 2,4 трлн руб. 

В том числе в обращении находится 38 выпусков в рублях , 12 выпусков в долларах США и расчетами в рублях, 4 выпуска в евро и расчетами в рублях, и 3 в юанях. 

До конца 2026 г. по выпускам Эмитента ни погашений, ни оферт не предусмотрено. 

В 2026 г. Эмитент выходил на рынок шесть, разместив четыре рублевых займа займы общим объемом 160 млрд руб., и один выпуск в долларах США на 250 млн и один в юанях на 3 млрд юаней. Все четыре рублевых займа были размещены со ставками купонов, привязанных к КС ЦБР с премиями 130 (один выпуск) и 150 б.п.(три выпуска). 

Рейтинги

АКРА 25 декабря 2025 подтвердило рейтинг ПАО «Газпром» на уровне ААА(RU) со стабильным прогнозом. 

29 июня 2026 г. подтвердило рейтинг ООО «Газпром Капитал» также на высшем уровне со стабильным прогнозом. 

Эксперт РА 12 мая 2026 подтвердил рейтинг ПАО «Газпром» на высшем уровне ruAAA со стабильным прогнозом. 

16 июня 2026 г. подтвердил рейтинг кредитоспособности ООО «Газпром капитал» на уровне ruAAA, прогноз по рейтингу стабильный

Последняя отчетность за 1 кв. 2026 г. 

Выручка по итогам 1 кв. 2026 г. осталась без изменений в годовом выражении – 2,8 трлн руб., EBITDA выросла до 995,4 млрд руб. (+17,3% г/г/), рентабельность повысилась на 5,3 п.п. до 35,6%, чистая прибыль при этом сократилась на 46% г/г до 375,7 млрд руб. на фоне роста процентных расходов на 31,5% г/г до 189,2 млрд руб. Совокупный и чистый долг долг не изменился с начала года – 7 126,2 млрд руб. и 6 210,3 млрд руб., соответственно. Долговая нагрузка на фоне роста EBITDA и неизменном доле снизилась до 1,8х и 1,6х по совокупному и чистому долгу как в годовом выражении, так и с уровней на начало года. 

Об эмитенте

ПАО «Газпром» - одна из крупнейших глобальных интегрированных энергетических компаний. ПАО «Газпром» характеризуется высокой степенью господдержки и социальной значимостью. Доля в мировой добыче газа составляет более 10%, в российской — порядка 70%, также является одним из крупнейших производителей нефти и производителей энергии в РФ, кроме того ей принадлежит газотранспортная система протяженностью около 180 тыс. км. ПАО «Газпром» - естественный монополист по трубопроводной транспортировке газа на внутреннем рынке и эксклюзивным экспортером трубопроводного газа.

Выпуски: ООО «ДелоПортс» серии  001P-05 / 001P-06

Оценка выпуска

Учитывая позитивную динамику финансовых показателей, процедуру изменения структуры собственности, с одной стороны, и небольшой объем бизнеса, а также существующие риски, с другой, мы видим справедливый уровень ежемесячного плавающего купона на заявленном уровне. 

По фиксированному купону мы оцениваем справедливый спред к КБД в диапазоне 280-300 б.п., что соответствует доходности в диапазоне 18,0-18,15% и купону 16,65-16,8% годовых. 

Предлагаемые к размещению выпуски ДелоПортс первоначально маркетируются с премиями к КБД (по доходности), что транслируется в доходность 18,45% и купон 17,05% и КС ЦБР (по купону) на уровне 330 б.п. Ранее были размещены два двухлетних выпуска Трансконтейнера: со спредом к КС ЦБР +325 б.п. и фиксированным купоном 16,25% (дох-ть 17,52%, спред к КБД – 311 б.п.). 

Рыночная история

На долговом рынке эмитент присутствует с 2015 г. Всего было размещено пять выпусков, из которых четыре на текущий момент погашены. В обращении на вторичном рынке находится один заем в объеме 15 млрд руб. с погашением 11 сентября 2026 г. 

Рейтинги 

18/06/26 «Эксперт РА» продлил статус «под наблюдением» по рейтингу кредитоспособности ООО «ДелоПортс». Рейтинг компании продолжает действовать на уровне ruAА- со стабильным прогнозом. 

06/05/26 НКР изменило прогноз по кредитному рейтингу ООО «ДелоПортс» со стабильного на неопределённый. Кредитный рейтинг ООО «ДелоПортс» продолжает действовать на уровне AA.ru. 

Последняя отчетность 

По итогам 1 кв. 2026 г. компания отразила сильную финансовую динамику.

Выручка выросла на 29,7% г/г до 13,5 млрд руб., EBITDA – на 43,1% г/г до 10,1 млрд руб., рентабельность на 7 п.п. до 75,2%, чистая прибыль – до 6,4 млрд руб. (+36,0% г/г), чистая маржа повысилась на 2,2 п.п. до 47,7%. Финансовые расходы снизились на 19,2% г/г. Уровень долга не изменился критически с показателя на конец прошлого года, а долговая нагрузка незначительно снизилась с уровней на конец прошлого года до 3,6х и 3,4х по совокупному и чистому долгу, соответственно. 

Среди негативных аспектов отмечаем краткосрочный характер долгового портфеля – 95,5% приходится на краткосрочные обязательства и невысокий показатель процентного покрытия 1,6х по итогам 1П 2026. 

Об эмитенте

ДелоПортс —стивидорный холдинг, управляющий двумя ключевыми активами в порту Новороссийск: контейнерным терминалом НУТЭП (№2 в России и №1 в Азово-Черноморском бассейне) и зерновым терминалом КСК (лидер глубоководной перевалки зерна в стране). Бизнес-модель, сочетающая экспортно‑ориентированное зерно и двусторонние контейнерные потоки, обеспечивает устойчивость к колебаниям отдельных товарных рынков.

Основным драйвером роста в 1П2026 стало восстановление зернового экспорта после неурожая 2024 г. (перевалка КСК выросла на 90,5% за полугодие и на 26% по итогам сезона), при этом контейнерный сегмент сохранил лидерство в регионе, несмотря на умеренное снижение рынка. Холдинг генерирует стабильный свободный денежный поток, умеренный объем капитальных затрат направлен на расширение действующих мощностей (НУТЭП до 1 млн TEU, КСК до 12 млн тонн). 

На текущий момент акционерная структура Группы компаний «Дело» находится в процессе существенных изменений - из-за запущенного механизма «русской рулетки» контроль над группой переходит к госкорпорации «Росатом», который инициировал процедуру прекращения партнерства, известную как «русская рулетка». После отказа г-на Шишкарева право определить структуру владения перешло к «Росатому». В начале июля 2026 г. глава «Росатома» А.Лихачев заявил, что госкорпорация приняла решение выкупить долю Сергея Шишкарева (51%) в ГК «Дело». Ожидается, что «Росатом» станет единоличным владельцем Группы. 

Основным риском мы видим перебои в работе порта и терминала в связи с напряженной ситуацией в южном регионе, что может оказать давление на результаты деятельности по итогам года.

Выпуск ООО «ГК Агроэко» серия БО-001Р-02

Оценка выпуска

Учитывая защитный характер сектора (АПК), масштаб бизнеса, рыночную долю на основном рынке, а также ограниченное количество выпусков на рынке, мы оцениваем справедливый уровень премии к КС ЦБР в диапазоне 270-280 б.п. Предлагаемый к размещению выпуск первоначально маркетируются с премией к КС ЦБР +300 б.п. Размещение выпуска Черкизово (АА от двух агентств) в начале августа прошло с премией к КС ЦБР +140 б.п. 

Рыночная история

На долговом рынке эмитент присутствует с сентября 2025 г. Эмитент разместил один выпуск на 3 млрд руб. с плавающим купоном КС ЦБР +250 б.п. с погашением в сентябре 2028 г. 

Рейтинги

28 ноября 2025 «Эксперт РА» подтвердило кредитный рейтинг на уровне ruA со стабильным прогнозом. 

02 декабря 2025 АКРА подтвердило кредитный рейтинг на уровне А(RU) со стабильным прогнозом. 

Об Эмитенте 

ГК «Агроэко» — российский агропромышленный холдинг, зарегистрирован в Воронеже в 2015 г. Компания специализируется на выращивании и переработке свинины. 

Холдинг объединяет 51 свиноводческую площадку, четыре комбикормовых завода, селекционно-генетический центр, растениеводческий кластер, автотранспортные предприятия, молочную ферму и сеть фирменных магазинов. Основные производственные активы расположены в Воронежской и Тульской областях. 

Стратегия направлена на увеличение доли продукции с высокой добавленной стоимостью.

Земельный банк компании по состоянию на 2025 год составляет 124 тыс. га с планами расширения до 133 тыс. га (рост на 7,3%). Обеспеченность зерном за счёт собственного земельного банка — 35%; обеспеченность кормами — 100% за счёт собственных комбикормовых заводов.

По итогам 2025 ГК «Агроэко» заняла 5-е место в рейтинге крупнейших производителей свинины в России с доле рынка 6,1% против 5,7% у Черкизово (в сегменте производства свинины). Компания показала самый значительный прирост производства среди топ-20 производителей — с 331 до 361 тыс. тонн (+30 тыс. тонн) . 

Структура собственности: 9 февраля 2026 г. группа завершила деофшоризацию структуры владения. Кипрская компания Agroeco Group Vrn Ltd. прекратила участие в капитале, передав 23%-ный пакет ООО «АПК Агроэко». Оставшийся пакет в 77% принадлежит основателю В.Маслову. 

География экспорта: 9 стран (Белоруссия, Армения, Грузия, Сербия, Конго, ДР Конго, Либерия, Индия, Вьетнам). В планах на 2026 г. рост объёма экспорта на 10%, в перспективе – Китай, Монголия, Филиппины. 

Основные риски: волатильность цен на зерно и комбикорма — несмотря на высокую степень самообеспечения (100% кормами, 35% зерном), компания частично зависит от внешних закупок; высококонцентрированная структура рынка — на топ-20 компаний приходится порядка 80% рынка, что усиливает конкуренцию.