Чем интересен новый облигационный выпуск "Новабев"

Оценка выпуска серии 004Р-01 / 004Р-02

Принимая во внимание защитный характер сегмента, удовлетворительное кредитное качество эмитента, и недавнее понижение рейтинга, а также ограниченное количество его выпусков на рынке, мы оцениваем справедливый спред к КБД порядка 230 б.п. на дюрации 2,2 года, что транслируется в доходность порядка 17,46% и купон 16,20% годовых. По выпуску с плавающим купоном справедливая премия к КС ЦБР оценивается нами также не менее 230
б.п.

По предлагаемым к размещению выпускам первоначальные ориентиры по
купонам установлены на уровне не выше 16,5% (доходность 17,81% годовых,
спред к КБД 263 на дюрации 2,2 года) и не выше КС ЦБР +250 б.п.

Рыночная история

Эмитент (ПАО «Белуга Групп») присутствует на рынке с 26 апреля 2006 г., когда был размещен дебютный трехлетний выпуск на 1 млрд руб.

На текущий момент в обращении находится пять выпусков на 28,25млрд руб. с погашением в 2027-2029 гг. Ближайшее погашение в 2027 г.

Предыдущее первичное размещение выпуска 003Р-03 Эмитента на 7 млрд руб. прошло 20 марта 2026 г. с фиксированным купоном 14,5% (доходность при размещении 15,5% годовых).

Рейтинги

17/07/2026 Эксперт РА понизил кредитный рейтинг до уровня ruАА- и изменил прогноз на стабильный. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruАА с развивающимся прогнозом. Понижение кредитного рейтинга было обусловлено повышенной процентной нагрузкой. Помимо жесткой ДКП, давление на показатель оказало погашение в 2025 году облигационных займов с более низкой стоимостью заимствования и их замещение новыми выпусками по более высоким ставкам, а также рост среднегодового объема привлекаемого финансирования.

22/06/2026 НКР подтвердило кредитный рейтинг на уровне AA.ru; прогноз по
кредитному рейтингу остался стабильным.

Последняя отчетность за 1П 2026 – умеренное ослабление кредитного качества

Выручка выросла на 7,6% г/г до 74,4 млрд руб. Маржа по EBITDA 13,5% была обеспечена более умеренным повышением себестоимости (+5,3% г/г/), с одной стороны, и опережающим динамику выручки ростом операционных затрат (+12,1% г/г). На динамику чистой прибыли (-38,3% г/г до 1,3 млрд руб.) повлиял рост финансовых затрат на 55,6% г/г до 4,4 млрд руб. с 2,8 млрд руб. годом ранее. Совокупный долг на балансе вырос на 12,7% с начала года до 67,5 млрд руб. Долговая нагрузка повысилась до 3,4х и 2,3х по совокупному и чистому долгу. При этом отмечаем, что Компания генерирует положительный свободный денежный поток (5,2 млрд руб.)

Об Эмитенте

ПАО «Новабев Групп» (до 2023 г. ПАО «Белуга Групп») - ключевым бенефициаром и основателем компании является А.А. Мечетин, который контролирует компанию как напрямую, так и через структуры (39,38%).

Компания является вертикально-интегрированным холдингом, контролирующим полный цикл — от производства сырья до реализации продукции конечному потребителю. Бизнес разделен на три основных сегмента: 1) производство и оптовая продажа алкоголя собственных брендов; 2) дистрибуция импортного алкоголя партнерских брендов; 3) розничная торговля (сеть «ВинЛаб»), а также присутствует непрофильный сегмент по производству и реализации продуктов питания на Дальнем Востоке (достаточно низко маржинальный).

Производственные активы включают 5 ликеро-водочных заводов, спиртозавод и винодельческое хозяйство (Краснодарский край) . Продукция компании поставляется более чем в 70 стран мира. Экспортная стратегия нацелена на продвижение прежде всего премиальных брендов. Ключевые рынки - Европа, США, Ближний Восток, а также страны ближнего зарубежья.

Компания также активно работает над усилением присутствия в Китае. Для выхода на этот рынок было заключено партнерство с французским коньячным домом Camus, который обладает развитой дистрибьюторской сетью в регионе.