Чем интересен долгосрочным инвесторам новый выпуск облигаций "Россетей"

Оценка выпуска ПАО «ФСК-Россети» 001Р-24R

На наш взгляд, данный выпуск является весьма интересным для долгосрочного вложения инвесторами, в силу ряда факторов: а именно, ежедневная индексация номинала на прирост индекса RUONIA, высокое значение ставки RUONIA сопоставимое со ставкой ЦБР, низкие налоговые отчисления на невысокий купонный доход, наличие льготы на долгосрочное владение бумагой в случае удержания до погашения (более 3-х лет). 

Предлагаемый к размещению выпуск изначально маркетируется с ориентиром по купону не выше 1,6%. 

Рыночная история

Выпуски ПАО «Россети» присутствуют на рынке рублевых облигаций с июня 2015 г., когда был размещен дебютный десятилетний заем (5 млрд руб.). 

В настоящее время в обращении находится 34 рублевых выпуска совокупным объемом 570 млрд руб. Находящиеся в обращении выпуски имеют преимущественно долгосрочный характер. До конца 2026 г. к погашению предстоит один выпуск объемом 23 млрд (22/10/26), к оферте предстоит один выпуск на 7 млрд руб. (02/12/26). 

В обращении находится 10 выпусков с плавающим купоном с привязкой к КС ЦБР с премией в диапазоне 100-130 б.п. со сроками погашения в 2026-2038 гг. В 2026 г. в 2026 г. Эмитент выходил на рынок с 4 выпусками с привязкой купона к КС ЦБР в совокупном объеме 91,5 млрд руб. 

На рынке в начале сентября был размещен аналогичный выпуск ВЭБ (002Р-61) с купоном 1,85%. 

Рейтинги

06 апреля 2026 г. Эксперт РА подтвердил рейтинг на уровне ruAAA, прогноз «Стабильный». 

28 сентября 2026 г. АКРА подтвердило рейтинг на уровне AAA(RU) прогноз «Стабильный». 

Последняя отчетность за 1П 2026 г. 

Выручка составила 981,5 млрд руб. (+17,4% г/г), EBITDA – 382,4 млрд руб. (+13,9% г/г), рентабельность 39% против 40,2% годом ранее. 

Чистая прибыль выросла на 45,1% г/г до 176 млрд руб., на фоне сокращения процентных расходов на 11,4%. Объем долга сократился на 6,5% с начала года до 775,7 млрд руб., чистый долг – на 12,1% до 285,2 млрд руб. 

Долговая нагрузка осталась на низком уровне 1,0х и 0,6х по совокупному и чистому долгу, процентное покрытие улучшилось до 7,9х. Свободный ДП вырос в два раза до 22,2 млрд руб. 

Об Эмитенте

ПАО «ФСК-Россети» создана в соответствии с программой реформирования электроэнергетики РФ как организация по управлению Единой национальной электрической сетью (ЕНЭС). Помимо этого, Компания осуществляет предоставление услуг субъектам оптового рынка электрической энергии по передаче электрической энергии и присоединению к электрической сети, развитию, поддержанию и техническому надзору сетей. Контролирующим акционером Компании с долей не менее 75% плюс 1 акция является государство в лице Росимущество. 

В июле 2022 г. было принято решение о реорганизации ПАО «ФСК». Реорганизация была завершена в первом квартале 2023 г. и стала фактическим объединением магистральных и распределительных сетей.