Bitcoin после шорт-сквиза. Начало нового бычьего тренда или перегрев перед коррекцией?

С момента публикации предыдущего обзора ситуация на криптовалютном рынке изменилась кардинальным образом. Сценарий, который еще недавно выглядел как очередной технический отскок внутри диапазона $60–66 тыс., перерос в мощное импульсное движение: Bitcoin уверенно пробил отметку $80 тыс., а рынок криптовалют в целом оказался в эпицентре одного из наиболее сильных шорт-сквизов последних месяцев. Только за несколько дней были принудительно закрыты позиции продавцов на миллиарды долларов, что дополнительно ускорило рост и позволило покупателям быстро пройти несколько ключевых уровней сопротивления.

Особенно показательно, что импульс распространился далеко за пределы Bitcoin. Сильное движение наблюдается и в крупных альткоинах, где закрытие перегруженных коротких позиций стало дополнительным источником спроса. Таким образом, структура рынка, которую мы наблюдали в конце июля, больше не выглядит актуальной: вместо постепенного угасания технического отскока мы получили резкое изменение баланса сил в пользу покупателей.

Однако после стремительного роста Bitcoin начал переходить в фазу консолидации вблизи локальных максимумов. Именно здесь возникает главный вопрос для рынка. Является ли произошедшее лишь чрезвычайно сильным техническим отскоком, вызванным ликвидацией накопившихся шортов, после которого нас ждет новая волна коррекции? Или же мы наблюдаем начало значительно более масштабного импульса, способного стать первой стадией нового устойчивого бычьего тренда?

В пользу второго сценария говорит сразу несколько факторов. Помимо самого ценового импульса, заметно улучшилась динамика институционального спроса: спотовые Bitcoin-ETF вновь фиксируют существенные притоки капитала, а отдельные торговые дни показали особенно сильный спрос со стороны инвесторов.

Одновременно изменился и макроэкономический фон. Государственный долг США впервые превысил отметку $40 трлн, усиливая дискуссию о долгосрочной устойчивости американских государственных финансов и потенциальном обесценивании доллара. На этом фоне министерство финансов США объявило об увеличении объемов выкупа долгосрочных казначейских облигаций: с сентября объем отдельных операций должен быть увеличен с $2 млрд до $4 млрд. Формально это не является количественным смягчением, однако снижение давления на длинный конец кривой доходности и улучшение ликвидности были восприняты рынком как фактор, благоприятный для рисковых активов и дефицитных инструментов вроде Bitcoin.

Дополнительным потенциальным драйвером остается регуляторный фактор. В США рынок ожидает возвращения Сената к рассмотрению CLARITY Act в сентябре, причем голосование по процедурному вопросу намечено на 15 сентября. Принятие закона стало бы важным событием для всей криптовалютной индустрии, поскольку появление более четких правил регулирования способно существенно снизить регуляторную неопределенность и создать дополнительную основу для притока институционального капитала. При этом на сегодняшний день исход голосования остается неопределенным, поэтому воспринимать его как уже состоявшийся фактор было бы преждевременно.

Таким образом, рынок оказался в совершенно иной точке, чем месяц назад. Теперь недостаточно просто определить ближайший уровень сопротивления или поддержки. Необходимо понять, насколько текущий рост обеспечен реальным спросом, а насколько - механикой массового закрытия коротких позиций. Именно поэтому в новом обзоре мы вновь обратимся к основным рыночным метрикам: фандингу, открытому интересу, карте ликвидаций, потокам в Bitcoin-ETF, активности покупателей на спотовом рынке, настроениям инвесторов и динамике альткоинов.

Постараемся ответить на главный вопрос текущего рынка: перед нами лишь чрезвычайно сильный технический отскок, который после завершения шорт-сквиза рискует перейти в новую волну коррекции, или же Bitcoin действительно сформировал мощнейший импульс, способный стать началом нового полноценного бычьего тренда?

Фандинг

Если в конце июля ситуация на рынке деривативов оставалась относительно комфортной для покупателей - фандинг по большинству ведущих активов находился преимущественно в зеленой или нейтральной зоне, то после стремительного роста картина заметно изменилась. На фоне мощного импульса и массового закрытия коротких позиций рынок начал быстро накапливать новые маржинальные лонги. Иными словами, после того как шорт-сквиз вынес значительную часть продавцов, освободившееся пространство постепенно начали занимать покупатели с кредитным плечом.

Сам по себе положительный фандинг не является сигналом к немедленному развороту. Однако его сочетание с резким ростом открытого интереса и ускорением цены уже формирует значительно менее комфортную для быков структуру. Чем больше участников пытаются продолжить движение вверх за счет заемного капитала, тем выше становится чувствительность рынка к даже относительно небольшой коррекции.

Таким образом, текущая ситуация скорее указывает не на обязательный разворот здесь и сейчас, а как минимум на повышенную вероятность ощутимой коррекции, необходимой для разгрузки накопившихся маржинальных позиций и нормализации индикаторов.

Карта ликвидаций маржинальных позиций по BTC

Распределение маржинальной ликвидности на основных криптовалютных биржах сейчас формирует заметно более выраженный дисбаланс, чем наблюдался в конце июля. Объем потенциальной ликвидности, сосредоточенный ниже текущей цены Bitcoin, значительно превышает объем позиций и стоп-приказов, расположенных выше рынка. Подобная структура указывает на существенное скопление маржинальных лонгов и делает нижележащие уровни потенциально более привлекательной целью для движения цены.

Иными словами, после стремительного роста и масштабного шорт-сквиза рынок успел накопить значительный объем новых длинных позиций с кредитным плечом. Теперь именно они формируют основной пласт ликвидности под текущими котировками. В случае ослабления покупательского импульса или фиксации прибыли движение вниз может быстро активировать цепочку принудительных закрытий, что способно дополнительно усилить нисходящую динамику.

Выше текущей цены также присутствуют зоны ликвидности, однако их объем выглядит значительно менее существенным. Поэтому с точки зрения текущего распределения маржинальных позиций преимущество постепенно смещается в пользу сценария коррекции. Это не означает, что Bitcoin обязательно начнет снижаться немедленно, однако при сохранении подобного дисбаланса вероятность ощутимого движения вниз для разгрузки перегретых лонгов заметно повышается.

Карта ликвидаций на бирже Binance

На Binance текущая карта ликвидаций также указывает на сохраняющийся дисбаланс в пользу нижележащей ликвидности. При этом полностью игнорировать зоны выше текущей цены было бы неправильно. Непосредственно над рынком и выше недавнего локального максимума сформировался заметный пласт ликвидности, который в случае продолжения восходящего импульса с высокой вероятностью может быть протестирован и снят. Такой сценарий способен стать продолжением текущего движения и спровоцировать еще один локальный всплеск волатильности за счет ликвидации накопившихся коротких позиций.

Однако общая структура карты по-прежнему выглядит более насыщенной именно ниже текущих котировок. Основной объем потенциальной ликвидности сосредоточен под рынком, причем значительная его часть связана с длинными позициями с кредитным плечом. Это означает, что после возможного снятия ликвидности над локальным максимумом рынок все еще будет иметь существенный пласт позиций, который может стать целью последующей коррекции.

Притоки/оттоки в BTC ETF

В целом ситуация с потоками в спотовые Bitcoin-ETF за последнее время принципиально не изменилась: продолжается волна притоков капитала. После периода устойчивых оттоков динамика сменилась на преимущественно положительную, однако объемы поступающих средств остаются умеренными. Поэтому текущую ситуацию скорее стоит рассматривать как постепенное улучшение настроений, а не как формирование нового сильного импульса для рынка.

Продолжающиеся притоки означают, что управляющим ETF в текущих условиях не приходится активно реализовывать находящиеся на балансе Bitcoin для удовлетворения заявок на вывод средств. Напротив, новый капитал поддерживает спрос на спотовом рынке и снижает давление со стороны предложения, характерное для периода устойчивых оттоков.

Индекс страха и жадности: «экстремальная жадность»

Индекс страха и жадности перешел в зону экстремальной жадности, что является крайне негативным сигналом именно для быков. Столь высокий уровень оптимизма указывает на существенный рост уверенности участников рынка и одновременно повышает вероятность того, что значительная часть позитивных ожиданий уже заложена в текущие цены.

Особенно настораживает этот сигнал с учетом того, что основные криптоактивы уже выросли на несколько десятков процентов от своих локальных минимумов, однако при этом все еще находятся заметно ниже исторических максимумов. Таким образом, рынок успел пройти значительную часть восстановительного движения, но еще не вернулся к прежним ценовым вершинам, тогда как настроения инвесторов уже достигли экстремально оптимистичных значений.

В такой ситуации соотношение потенциальной прибыли и риска становится менее привлекательным для покупателей. Экстремальная жадность на фоне уже состоявшегося сильного отскока повышает вероятность фиксации прибыли и формирования новой волны давления со стороны продавцов. Поэтому текущие значения индекса скорее следует рассматривать как серьезный предупреждающий сигнал для быков, особенно если дальнейший рост цен не будет сопровождаться соответствующим улучшением фундаментальных показателей.

Рынок альткоинов

Ситуация с доминацией Bitcoin за последние недели выглядит достаточно показательно. Несмотря на сильные движения во многих альткоинах с высокой бетой, доминация Bitcoin на фоне текущего роста не только не снизилась, но даже увеличилась. Это является важным сигналом, подтверждающим сохраняющуюся слабость альткоинов: их локальные импульсы пока не сопровождаются полноценным перераспределением капитала из Bitcoin в альтернативные активы.

Таким образом, даже на фоне заметного восстановления отдельных альткоинов говорить о формировании полноценного «альтсезона» пока преждевременно. Рост наиболее спекулятивных и высокобетовых активов скорее отражает локальные движения и повышенный аппетит к риску, чем устойчивый приток ликвидности в широкий рынок альткоинов. Пока Bitcoin продолжает сохранять или наращивать свою долю, вероятность масштабного и устойчивого альтсезона остается ограниченной.

Отдельного внимания заслуживает график OTHERS. На нем хорошо заметен сильный отскок от ключевого уровня, однако одновременно формируется техническая фигура «голова и плечи». В случае пробоя линии шеи эта конструкция получит подтверждение, а техническая картина для широкого рынка альткоинов станет существенно более негативной. Такой сценарий может привести к возобновлению давления на альткоины и усилить их отставание от Bitcoin.

Итоги

Наиболее вероятная текущая оценка рынка - не выбор между однозначным продолжением роста и немедленным разворотом, а переход в фазу повышенной неопределенности. Фундаментальная составляющая движения Bitcoin заметно улучшилась благодаря ETF-притокам и восстановлению спроса, однако краткосрочная структура рынка выглядит перегретой из-за высокого плеча, положительного фандинга, значительного скопления ликвидности под ценой и экстремального оптимизма инвесторов.

В базовом сценарии Bitcoin способен еще раз протестировать ликвидность выше локального максимума и продолжить восходящий импульс, однако после этого вероятность существенной коррекции возрастает. Глубина такой коррекции станет ключевым индикатором качества текущего тренда. Если снижение будет ограниченным, а затем последует восстановление на фоне сохраняющихся спотовых притоков, это станет аргументом в пользу формирования нового устойчивого бычьего тренда. Напротив, глубокое движение вниз с массовой ликвидацией лонгов будет свидетельствовать о том, что значительная часть текущего роста была обусловлена именно механикой шорт-сквиза и последующим перегревом рынка.

Если вы верите в перспективы криптовалют и интересуетесь инвестициями в связанные с ними инструменты, с «Финамом» доступны такие вложения. «Финам» первым на рынке предлагает деривативы на криптовалюты. Это решение ориентировано на квалифицированных инвесторов, заинтересованных в хеджировании, реализации спекулятивных стратегий и эффективной диверсификации портфеля.

Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги или активы. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.