Банк России будет обсуждать снижение ключевой ставки до уровня 11-12%

25.05.22 12:50 Новости и комментарии
Беленькая Ольга
Беленькая Ольга
руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ "Финам"

Объявление Банка России о внеочередном заседании по ключевой ставке, которое состоится завтра вместо планового заседания 10 июня, стало неожиданным. Вероятно, на него повлияли новые данные инФОМ о снижении инфляционных ожиданий населения в мае на следующие 12 мес. до 11,5% (минимум с мая прошлого года).

Также ЦБ РФ отмечает, что краткосрочные ценовые ожидания предприятий уменьшились, вернувшись к уровням начала года. Снижение инфляционных ожиданий населения и предприятий имеет существенное значение с точки зрения ценовой политики, которую сейчас могут себе позволить продавцы с учетом платежеспособного спроса, готовности потребителей принимать дальнейший рост цен. В бюллетене ЦБ РФ отмечается, что "снижение инфляционных ожиданий является необходимой предпосылкой для уменьшения устойчивого инфляционного давления и подтверждает наличие пространства для снижения ключевой ставки".

Замедление инфляции происходит быстрее ожиданий – на неделе 7-13 мая рост цен составил 0,05%, в целом среднесуточный рост цен с начала мая (0,012%) вдвое ниже, чем в мае прошлого года. Видимо, спрос в экономике сейчас очень ослаб из-за ожидаемого снижения реальных располагаемых доходов населения, временного перехода к сберегательной модели поведения на фоне выросших весной депозитных ставок банков, сокращения потребительского кредитования. Соответственно, в связи с тем, что угроза выхода инфляции из-под контроля отодвинулась на второй план, ЦБ РФ в моменте может больше фокусироваться на поддержке экономики, снижая ключевую ставку. Избыточное укрепление курса рубля – также неявный аргумент за снижение ставки, хотя сейчас эффективность влияния ставки на валютный курс снижена из-за ограничений движения капитала.

Вероятно, Банк России будет обсуждать снижение ключевой ставки до уровня 11-12%. После этого он может сделать паузу на некоторое время, чтобы оценить эффект и дальнейшие изменения инфляции и экономической активности в ближайшие месяцы.

Раньше, когда рубль был свободно конвертируемой валютой, снижение ключевой ставки могло бы привести к сокращению дифференциала доходностей ОФЗ и гособлигаций США и, соответственно, повлиять на потоки carry trade, приведя к оттоку средств нерезидентов из ОФЗ и ослаблению курса рубля. Для предприятий и граждан снижение депозитных ставок в рублях, особенно на фоне высокой инфляции, также могло бы повысить привлекательность вложений в валюту и иностранные активы. Однако сейчас трансграничные потоки капитала практически блокированы из-за жестких ограничений как внутри России, так и за рубежом.

Нерезиденты не могут вывести валюту из российских активов. Население ограничено в возможности покупать наличную валюту и снятия ее с банковских счетов, доступ к иностранным финансовым инструментам для российских резидентов существенно ограничен, зарубежные поездки в ЕС крайне затруднены, поэтому существенной активизации спроса на валюту мы сейчас не ожидаем. В итоге курс рубля сейчас в значительно большей степени зависит от состояния торгового баланса, и его текущий рекордный профицит является основной причиной укрепления рубля.

Снижение ключевой ставки в перспективе все же может сказаться на курсе рубля, но косвенно – повышение доступности кредита приведет к оживлению спроса, в том числе и на импорт, что может ускорить ожидаемый разворот курса рубля, но это скажется в перспективе нескольких месяцев.

Комментарии

Чтобы оставить комментарий, авторизуйтесь и подтвердите номер телефона и емейл.
Загружаем...