"АЛРОСА" — лучшие времена придется подождать
Финансовые результаты "АЛРОСА" за последние 12 месяцев (TTM):
- Капитализация: 145,1 млрд / 19,7₽ за акцию
- Выручка TTM: 191,1 млрд ₽
- EBITDA TTM: 35,1 млрд ₽
- скор. ЧП TTM: -4,9 млрд ₽
- скор. P/E: -
- P/B: 0,4.
За последние два года в новостях было просто море различных новостей и прогнозов относительно скорого восстановления рынка алмазов, но факты остаются печальными для всей отрасли. Спрос падает. Цены падают. Убытки и долги продолжают расти.
Вчерашнее заявление о том, что Минфин проведет небольшие закупки алмазов в Гохран добавили немного позитива, но глобально это положение компании вряд ли улучшит. Более того, покупки алмазов не в приоритете.
В 1 полугодии 2026 года компания сгенерировала 5,7 млрд руб. операционного убытка против операционной прибыли почти 28 млрд руб. в 1 полугодии 2025 года (хотя, в 2025 году 25,8 млрд руб. составили разовые доходы).
Во 2 квартале 2026 года ситуация, казалось бы, стала лучше и появилась околонулевая операционная прибыль, только вот она связана с резким снижением себестоимости, где отразился доход в 10,5 млрд руб. в графе "движение запасов алмазов, бриллиантов, руды и песков".
По ранее озвученным планам самой компании, в 2026 году на 14% г/г снизится производство. При этом, цены на натуральные алмазы продолжают падать, и за год снизились еще примерно на 10%, если верить Индексу цен на алмазы (см. картинку ниже).
Долг растёт, так как FCF глубоко отрицательный. Чистый долг уже 112,1 млрд руб. (ND/EBITDA = 3,2). Конечно, это госкомпания, и она входит в список стратегических предприятий, так что кредитные риски здесь небольшие, но сохранение рейтингов "ААА" здесь уже выглядит странно. Даже при улучшении ситуация на рынке алмазов - процентные расходы будут долго давить на рентабельность, а ждать такого чуда, как в 2021 году, я бы не стал.
Несмотря на передовые позиции "АЛРОСА", главный конкурент De Beers не спешит уходить с рынка и в 1 полугодии 2026 года увеличил производство алмазного сырья с 10,2 млн до 14,9 млн карат, несмотря на отрицательную EBITDA. Более того, De Beers начал снижать цены, чтобы оживить спрос.
Вывод: Никакого чуда не происходит и натуральные алмазы медленно, но верно замещаются. Конечно, этот рынок полностью не исчезнет, но потеря доли рынка и сокращение производства происходит, скорее всего, безвозвратно.
Что касается акций "АЛРОСА", то перспективы заметно ухудшились. Чтобы компания торговалась с fwd p/e 2027 около 5 - нужен рост цен реализации минимум на 30% от текущих, по моим прикидкам. В целом, здесь может помочь и ослабление рубля, но пока и его особо не видно.
Лично я пока обхожу данную компанию стороной, здесь нужно дождаться либо QE, либо резкого сокращения производства у конкурента, либо ослабления рубля. А пока для инвесторов здесь больше рисков, чем возможностей, особенно пока облигации дают приличные доходности.
Комментарии