Акциям не понравилось решение ЦБ
ЦБ снизил ставку на 100 б.п. до 17%, хотя наш прогноз и ожидания консенсуса с небольшим перевесом ждали -200 б.п и 16%. Сигнал остался прежним: «Дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий». Значимая часть пресс-релиза позаимствована с июльского заседания, из важных изменений отметим следующее:
- Несмотря на движение инфляции даже ниже нижней границы прогноза, ЦБ беспокоит неоднородность ценовой динамики, он хочет видеть более выраженное снижение показателей устойчивой инфляции и возобновление нисходящей динамики инфляционных ожиданий населения;
- ЦБ отреагировал на ускорение роста кредита в июле-августа, рост по итогам года может быть ближе к верхней границе прогноза 7-10%;
- Особое внимание уделено бюджету – ЦБ явно упомянул отсутствие обещанного дезинфляционного эффекта с этой стороны и риски изменения среднесрочных ориентиров, готов уточнять взгляд на ставку после анонса бюджетного плана в конце сентября
Что мы думаем?
Во-первых, ЦБ по-прежнему больше обеспокоен рисками для инфляции, риски чрезмерного торможения экономики всерьез не воспринимаются. Во-вторых, ЦБ решил подстраховаться на случай реализации бюджетных рисков, неявно (но громко) напомнив правительству, что «мягкий» бюджет = более высокая ставка. В-третьих, новых тезисов относительно курса не видно, рубль вряд ли повлиял на решение.
Перспективы октябрьского заседания будут во многом зависеть от бюджета, динамики кредитования и улучшений в инфляционных ожиданиях населения. До поступления новой информации свои прогнозы до конца 2025 (14-15%) и 2026 (10-11%) не меняем, по-прежнему ориентируясь на цифры по инфляции и ВВП. База для нашего оптимизма по ставке – прогноз инфляции 6% или ниже/4% в 2025/26 и рост ВВП 0.6%/1-1.2%, т.е. слабее ожиданий ЦБ/консенсуса.
Рынкам сегодняшний исход – 17% и нейтральный сигнал с нотками бюджетной обеспокоенности – не понравился, и это понятно. Однако продолжительного негатива от ОФЗ не ждём, поскольку ожидания на 2026-27 на рынке были более сдержанными, чем у самого регулятора, а уровни 14.00-14.25% выглядят на их фоне сбалансированными. Акциям сложнее – помимо низкой ставки для роста им нужен разворот в экономике/прибылях и снижение геополитических рисков. Этого придётся подождать. Хорошо лишь рублю – высокая номинальная/реальная ставка его и далее будет поддерживать.
Комментарии