Акции Union Pacific достигли своей целевой цены

Мы снижаем рейтинг акциям UNP с «Покупать» до «Держать» по итогам отчета за 4К и весь 2025 г. с сохранением целевой цены на уровне $244,85 с потенциалом падения 3,7%. Котировки достигли нашей целевой цены и имеют ограниченный потенциал на фоне ситуации в отрасли и рисков относительно слияния.

Union Pacific Corporation — крупнейший железнодорожный оператор на территории США, владеющий сетью железных дорог. Компания обслуживает клиентов в ключевых секторах экономики: энергетика, промышленность, агробизнес, розничная торговля и логистика.

Основным драйвером роста компании остается реиндустриализация США, увеличение инвестиций в инфраструктуру и стратегическое партнерство.

Финансовые показатели. В 4К 2025 выручка компании составила $6,1 млрд (-0,59% г/г). EBITDA снизилась на 3,7% г/г, до $3,1 млрд. Скорректированная чистая прибыль — $1,7 млрд (-5,2% г/г), EPS продемонстрировал снижение на 3,4% г/г, до $2,86. Операционный коэффициент ухудшился до 60,5% (против 58,7% годом ранее) из-за падения объемов и роста расходов.

В 4К 2025 основной рост пришелся на сегмент bulk (массовые грузы): выручка и объем перевозок выросли на 3% г/г благодаря увеличению экспорта зерна и росту отгрузок удобрений. Премиум-сегмент (включает интермодальные перевозки и автоперевозки) сократился: выручка снизилась на 6% г/г, а объемы — на 10% г/г, главным образом из-за снижения количества международных интермодальных перевозок и проблем в автомобильной индустрии.

Тем не менее в 4К 2025 компания продемонстрировала рост операционных показателей, что является результатом успешной оптимизации процессов. Скорость движения вагонов достигла 239 миль в сутки, увеличившись на 9% г/г. Время простоя в терминалах было сокращено на 9% г/г и составило 19,8 часа, а средняя длина поезда выросла на 3% г/г — до 9 729 футов. Кроме того, производительность персонала также увеличилась на 3% г/г.

По итогам 2025 г. выручка компании составила $24,5 млрд (+1,1% г/г). EBITDA выросла на 2,3% г/г, до $12,4 млрд. Чистая прибыль акционеров — $6,9 млрд (+2,5% г/г), EPS продемонстрировал рост на 4,7% г/г, до $11,7. Основным драйвером роста стал сегмент bulk (массовые грузы): выручка увеличилась на 5% г/г. Премиум-сегмент (включает интермодальные перевозки и автоперевозки) сократился на 1,9% г/г. Положительная динамика по итогам года обусловлена ростом тарифов на перевозки, а также небольшим увеличением объемов на 1% г/г. При этом давление на финансовые показатели оказывала неблагоприятная ситуация в индустрии, снижение топливных надбавок.

Ключевым стратегическим фактором для Union Pacific в 2025 г. стало объявление о слиянии с Norfolk Southern, которое потенциально создаст первую трансконтинентальную железнодорожную сеть в США. Сделка проходит регуляторное согласование. Генеральный директор Union Pacific Джим Вена отметил, что слияние откроет новые возможности для роста, инноваций и повышения качества сервиса на всей территории страны за счет единой логистической цепочки, сокращения времени доставки и усиления конкурентоспособности железнодорожного сектора США. Однако в январе этого года регулятор отклонил первоначальную заявку, так как она не содержала необходимых данных о влиянии слияния на конкуренцию и прогнозов по изменению доли рынка. Остается возможность повторной подачи с устранением недочетов.

По нашим оценкам, акции UNP имеют потенциал снижения на 3,7%. Анализ стоимости по форвардным мультипликаторам P/E, P/DPS и EV/EBITDA относительно аналогов предполагает таргет $244,85.

Основные риски для компании на текущем этапе — ухудшение макроэкономической конъюнктуры, что может повлиять на объемы перевозок, и неопределенность регуляторного процесса в США относительно одобрения крупного отраслевого слияния.

Аналитический обзор от 24 октября 2025 г.

Аналитический обзор от 16 сентября 2025 г.

Аналитический обзор от 16 мая 2025 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 10.02.2026.

**Настоящий материал отражает профессиональное мнение аналитиков ФГ «Финам». Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, являются суждением на момент его публикации и могут быть изменены без предварительного уведомления. Ни ФГ «Финам», ни ее сотрудники не несут ответственности за действия третьих лиц, предпринятые ими на основе предоставленной информации. При использовании материала ссылка на первоисточник обязательна. Любые изменения материала со стороны третьих лиц должны быть согласованы с ФГ «Финам».